热钱流进来，价格流回去

　　在考虑加息、升值乃至住房限购一系列政策问题时，热钱都是敏感点。

　　陈序

　　在考虑加息、升值乃至住房限购一系列政策问题时，热钱都是敏感点。中国银行业监督管理委员会主席刘明康接受《人民日报》采访时表示，中国的通货膨胀前景仍不明朗，热钱大量流入新兴经济体导致国内输入型通货膨胀压力居高不下。前一天，中国国家外汇管理局表示，将继续保持打击热钱的高压态势。国家外汇管理局表示，今年上半年外汇管理部门查处各类外汇违法违规案件1865件，涉案金额超过160亿美元，较去年同期增长26.9%。

　　热钱变得再度敏感，是因为以外商投资形式进入的资金也在增长。周二同日，中国商务部发布数据显示，上个月中国FDI（外商直接投资）为83亿美元，较上年同期增长20%。外商投资和其他资金的流入可能加剧中国国内通货膨胀压力。虽然这些资金流入在近几个月有所减弱，但仍相对强劲。国家外汇管理局发布的季度国际收支平衡报告显示，4至6月份，中国从这些资金流入当中购得的外汇储备总共达到1369亿美元，较一季度1380亿美元仅小幅下降。虽然7月份外商投资总额低于6月份的129亿美元，但上个月的同比增长速度却是3月份以来最快的。中国的FDI总额在1至7月份增长了18.6%。在中国FDI的691.9亿美元总额中，美国的投资仅占19.4亿美元，少于中国香港、中国台湾、日本和新加坡。而整个欧盟对华投资为40.8亿美元，增长1.4%。

　　热钱增加，北京会重新考量通货膨胀威胁的紧迫性。中国央行已经做了一些预防性动作。比如允许人民币兑美元较快升值，以降低以人民币计算的进口商品价格。在近来创下一系列新高之后，最近人民币再次升值至新的高点。自上周开始，人民币兑美元汇率已经上升近1%。这个速度远远快于一年多前北京让人民币不再紧盯美元以来人民币的平均升值速度。不过，还没有更多证据显示中国央行是打算搞一次短期升值还是准备开始一次中长期升值。

　　另一招是加息，但要观察市场的反应。6月下旬以来，中国央行首次在每周举行的一年期票据例行拍卖中上调利率。本周二发行的一年期央行票据参考收益率为3.5840%，高于其此前七周发行票据3.4982%的收益率。引起市场联想的是，7月加息前中国央行曾允许一年期票据收益率连续两周上升。当然，如本专栏昨天分析，以上举措更可能是收紧流动性组合动作的一环，不一定是再次加息的暗示。在全球经济如此不确定时，继续加息风险很大。中国国家发改委宏观经济研究院下属中国宏观经济学会秘书长王建建议，中国宏观经济政策应优先确保国内经济在全球动荡的背景下继续快速扩张，因此今年下半年不该加息。

　　从一个有趣的角度观察，是当资金流入中国时，中国制造的价格也不再便宜。美国进口的商品中，除了石油价格上涨，中国出口商品价格的涨幅也很大。德意志银行发现，过去一年中国商品的价格上涨了3.5%。美国海外商品价格月度环比增幅达0.3%，年度同比增幅达到14%。

　　而因为进口商品价格持续上升，给Fed（美国联邦储备委员会）进一步推出QE3（第三次量化宽松）制造了困难。所以，我相信全球货币政策的宽松之路越走越窄，而实施紧缩就像横穿高速公路，得不停地左看右看。至于投资者，最近很难找到偶像了。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺