不确定性因素上升 期指料将二次探底

　　一周行情回顾

　　上周期指冲高回落。周一，受益于银行股大幅上涨，主要是由于7月货币供应量与新增贷款降幅明显，市场预计紧缩政策将放缓，指数强势上攻，不过，受阻于前期上方跳空缺口；周二，期指承压回落，主要是一年期央票参考利率上升，引发市场对加息的担忧；周三，期指盘中曾一度受RQFII利好消息刺激上涨，但再次受阻于前期上方跳空缺口；周四，受央行发行10亿元3年期央票，参考利率上升，以及上海银行间拆借利率持续攀升等现象影响市场情绪，令期指承压下挫，盘后持仓显示主力空头增仓明显，暗示短期指数仍有回调空间；周五，期指大幅跳空低开低走，因摩根斯坦利和高盛下调全球经济增长预期，引发欧美金融市场再度震荡，进而间接性影响到国内股市，最终IF1109合约报收于2805.8点，周下跌63.8点，周跌幅2.22%，周成交量64.2万手，周持仓量增加17196手至29673手。另外，交割月IF1108合约平稳交割，交割结算价2793.16点。

　　上证指数、深证指数和沪深300指数在反弹受阻，未能回补前期上方跳空缺口的情况，开始重新步入二次探底的过程。沪深300指数，周成交量萎缩明显，显示市场交投清淡，在下跌过程中止损和买入的意愿均下降，因全球金融市场的不确定性上升以及加息预期增加。

　　宏观方面

　　一、摩根士丹利和高盛 双双下调全球经济增长预期

　　摩根士丹利和高盛集团8月18日分别下调对全球经济增长预期，称贸易增速放缓以及一些欧美国家财政紧缩政策将拖累全球经济增长速度。经济增长预期被下调后导致投资者避险情绪再度升温，18日全球股市再度震荡加剧。笔者认为，从先前美国经济数据欠佳，欧洲债务危机缠身以及新兴市场通胀压力较大等一系列现象，其实已经暗示市场全球经济复苏的不确定性开始上升。对于国内而言，尽管GDP仍保持在9%以上的增长，但是尚处在经济结构转型过程中，外围市场不确定性因素的增加，仍会对国内市场产生影响，尤其是当全球金融市场所面临的风险有所升温，我国市场难以独善其身。仍然建议投资者关注欧元区债务风险以及后市美国将出台何种措施来应对经济复苏迟缓，都将对全球金融市场产生较大影响。

　　二、“挺港”新政策

　　8月17日，国务院副总理李克强在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛上宣布，支持香港发展成为离岸人民币中心，并表示，允许人民币境外合格投资者(R-QFII)投资境内证券市场，起步金额为200亿元。中长期来说，对A股市场利好，不过，在A股市场暂时处于比较低迷以及全球金融市场仍处动荡之际，短期，RQFII的投资大量进入市场的可能性不大，因此，短期内对A股市场的利多有限。

　　三、保障房建设进度：10月底主体完工1/3；中介机构预计还将有至多35城执行限购令

　　国家对房地产调控措施依然维持着严厉的程度，而这将有利于降低我国房地产泡沫给经济发展带来的风险。住房和城乡建设部发布的最新消息显示，今年1—7月，全国城镇保障性住房和棚户区改造房已开工建设721.8万套。建筑部副部长齐骥还表示，今年11月底前，开工建设1000万套保障性安居工程的目标有望全面实现。保障性住房对抑制房价、调整供应结构有较大意义。此外，7月底，住建部已经公布需要纳入限购范围的二三线城市的“五条标准”，说明房地产限购令将开始逐步扩大。此前这一措施在一线城市的效果也开始显现，国家统计局报告显示，7月份，一线城市北京、上海、广州、深圳环比价格首次出现全面停涨。

　　房地产价格上涨得到抑制，制约了我国房地产泡沫进一步扩大风险，对经济健康发展利大于弊，对股市也将会产生利多作用。

　　四、央票利率连涨，市场加息预期升温

　　继上周二一年期央票参考利率上升后，周四央行重启3年期央票，且票面参考利率也随之上升，此外，上海银行间同业拆放利率均呈现上升态势。一时之间，市场对加息的预期不断升温，令指数震荡下行。此外，市场对加息时间的预测从预测上周末可能加息逐渐转变为9月初前后加息可能性比较大。笔者认为，就股市而言，已经提前在反应加息这一利空因素。预计本周央票利率的变化以及上海银行间同业拆放利率的变动料将继续对市场情绪产生影响，进而可能令指数产生震荡。

　　¨  权重板块

　　上周，A股市场连续第五周下跌。全周超过300亿元离场，流出金额较前两周有所放大。加息忧虑以及欧美疲弱的经济数据引发抛盘，各行业几乎全线遭到抛售，机械、建材、化工、医药等板块抛压沉重，仅银行股一枝独秀。

　　深沪两市合计净流出资金310.6亿元，其中机构资金净流出44.34亿元，散户资金净流出266.26亿元。

　　上周5个交易日中，资金仅有一个交易日表现为净流入。除周一有42亿元进场之外，随后四个交易日，资金均不断流出。央行本周将各期限央票利率集体上调，令市场对加息的忧虑骤然升温，同时刺激资金价格急剧抬升。此外，本周欧美公布的多项经济数据均差于预期，加剧市场对于全球经济前景的担忧。受多重不利因素打击，周四流出金额高达133亿元，周二、周五也都出现超过80亿资金离场。

　　机械板块抛压最重，全周流出高达27.09亿元。前期走强的水泥股也遭遇大幅回吐，非金属类建材板块净流出26.89亿元，基础化工板块流出23.57亿元，医药生物、食品饮料板块分别流出21.7亿元、21.58亿元。有色金属、煤炭开采、房地产、批发和零售贸易、电子等多个板块流出金额在10亿元以上。

　　27个行业中，本周共有9个获得机构增持。银行板块最受机构青睐，机构资金净流入4.54亿元，建筑和工程、农林牧渔板块分别被机构买入2.39亿元、1.25亿元。非金属类建材板块则遭到机构大幅减仓，机构资金净流出9.74亿元。煤炭开采、食品饮料、有色金属板块均被机构卖出超过5亿元。

　　笔者认为，上周银行板块获得资金青睐，主要是由于上周一，银监会起草的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》，明确资本充足率标准以及对资产风险权重体系进行调整，或令银行所面临的风险下降。不过，市场方面目前比较担心银行再融资对股市流动性的压力。

　　一周策略

　　基本面上主要是受欧美金融市场动荡以及国内加息预期升温的因素影响。盘面看，指数料将重新试探前期低点的支撑有效性，这一位置的二次探底能否成功，将取决于欧洲债务危机是否会出现好转迹象和美国经济。技术上，期指已经出现两个跳空缺口，将成为后市反弹中较强阻力。操作上，可考虑IF1109合约期指在跌至低点2730点附近建立多单，止损位2710点。

　　(执笔：经琢成)