评论：推行QE3将拯救美国经济

　　导读：《金融时报》专栏作家克莱夫·克鲁克(Clive Crook)8月28日发表评论文章指出：推行量化宽松政策并不像许多反对人士所言有那么大的危害，在没有更好的办法之前，QE3仍然可以刺激经济增长，可是美联储并没有实行。

　　以下是该文章摘译：

　　也许伯南克先生也阅读了上周五的《金融时报》，哥伦比亚大学的麦克伍德教授(Michael Woodford)和太平洋投资管理公司的埃里安先生(Mohamed El-Erian)分别发表评论文章，呼吁美联储主席不要在万众瞩目的杰克逊镇年会上推动第三轮资产购买，也就是所谓的量化宽松政策。伯南克接受了建议，星期五，美联储的官员齐聚怀俄明州，伯南克会上表示美联储将保持其货币政策选择的开放性，但是他没有暗示下一步推行QE3。

　　我猜想伯南克本人也觉得非常遗憾。修订的数据显示，美国的经济恢复比实际预想的要慢，这就要求实行新一轮的货币刺激政策。但是问题在于，伯南克必须说服那些持反对意见的美联储政策委员会委员，而且在巨大的政治压力面前，他还必须向整个国家解释他的政策，可这在美联储现行的政策下是十分困难的。

　　为什么《金融时报》的评论员反对实行量化宽松政策？伍德福德教授给出了两个观点。第一，他认为如果规模不够大，那么宽松政策刺激对需求将没有效果；第二，实行量化宽松政策将使得美联储逃避公布未来的政策目标，这样做利小于弊。

　　回答第一点非常简单，那就是扩大量化宽松政策的规模；回答第二点同样简单，上周五，美联储没有推行QE3，可是同样没有明确美联储的货币政策。伍德福德教授强调公开性没有问题，可是什么都不做真的比推行QE3要号么？我记得在伍德福德教授的分析中提到，量化宽松政策本身就传递着美联储的目标信息。

　　未公布的通货膨胀目标是美联储下一步行动的依据，但是着并没有成为实行新的货币刺激政策的方案。美联储需要新的理论来指导下一步的行动，伍德福德教授提倡一个价格水平目标，而我提倡的是名义GDP目标。

　　购买资产对美联储来说已经非常困难了，可是解释美联储现行的政策是准许短期的通货膨胀将更加困难。理想情况下，美联储应该咬紧牙关两个都做。采用合适的目标，同时利用可以使用的最好的政策工具打压通货膨胀。可是在没有新的政策出来之前(我怀疑永远不会有)，推行QE3也未尝不可。

　　埃里安先生是世界上最大的债券投资基金的董事长，他从另一个角度反对推行QE3。他认为同一年前相比，美联储施展身手的能力已经大大下降，现在通货膨胀更高、创造工作的结构性障碍更大、外部环境更差，而且美联储自身也遭受着攻击，金融市场对美联储的休克疗法已经有了免疫力。总而言之就是量化宽松政策已经没有效果。

　　可是如果一种疗法没有效果，通常人们会换其他的疗法，但是如果没有别的选择，那只好加大剂量。当然如果通货膨胀，尤其是中期通货膨胀预期上升，那将对推行QE3产生很大的阻力。但是美联储并没有释放这样的信号，在周五的年会上，伯南克表示，会把控制通货膨胀，在以后的几个季度里维持在2%或者更低的水平。

　　至于结构性的障碍，埃里安先生是指美国经济增长预期非常低迷，因此建议谨慎使用量化宽松政策。但是从2009年春天开始，美国的长期生产的增长率就没有下降过，过去两年是2.5%到2.7%，而今年夏天则是2.5%到2.8%。尽管存在影响经济增长的暂时性因素，比如房地产市场，可是伯南克大可以这样反驳，如果高失业率持续下去，将伴随着更长期的市场破坏性以及更长时期的低速经济增长，但是这些将是周期性经济复苏的有力的动力。

　　总之，在没有更好的办法之前推行QE3不失为一种选择，可是非常遗憾我们现在什么也没有做。(鹿城/编译)