LME麦凯伊：亚洲电子交易市场方兴未艾

　　新浪财经讯  2011年9月15日—16日中国国际期货峰会在北京召开，中国国际期货有限公司携手国际著名期货交易所和顶级金融机构讨论境外期货业务相关内容。以下为伦敦金属交易所全球培训和市场总监凯瑟琳·麦凯伊女士发言实录。

　　凯瑟琳·麦凯伊：尊敬的各位来宾，女士们，先生们，我非常感谢中期公司邀请我参加今天的峰会，能够来到这样一个盛会，跟大家探讨一下我们的LME，以及LME在亚洲尤其中国所扮演的角色。大家已经听到前面的发言人说了，中国现在融入到世界的经济当中了，扮演着非常重要的角色，支持着其他经济的发展，尤其现在经济衰退期，中国扮演更重要的角色，特别对金属更是如此。在衰退当中，我们看到需求下降，而且制造还有生产都削减了，中国承诺希望能够发展基础设施，拉动了对于金属的需求，补充了发达国家需求的疲软。

　　现在我想跟大家分享一下伦敦金属交易所，如果大家对我们的LME不熟悉的话，我介绍一下。首先开始第一张幻灯片，这是我今天演讲的内容概览，跟大家分享一下LME和全球金属市场，然后跟大家分享一下，亚洲的金属交易成长，新的LME的基准价格，亚洲的金属股票有一个全球的仓库体系，我们仓库很多在亚洲。最后分享一下LME在亚洲的新一步是什么，怎么样看待LME在亚洲市场未来的发展。

　　LME实际上是世界一流的金属交易所，追溯到1877年，像CME一样，可以说有一百年的历史了。我们伦敦的金属交易远远早于那里，最开始是铜和锌，因为有工业革命，对于金属的需求非常重要的。马来西亚的铜和锡来自南非，有中央的交换，能够进行价格的界定。现在发生很多的变化了，在2010年的时候，LME不断地在发展，在过去大家可以看到，我们完成了1.03亿手的交易，相当于28亿吨的金属，11.6万亿美元的名誉价值。今年发展的更快，LME的日均交易量，大家看到交易量不断增加，过去两三年当中增量更快。因为世界的全球金融危机之后，这是非常有意思的。在2001年和2002年的时候，没有经济衰退，反而交易量下降了。但是就像基尔前面也提到了，在过去几年当中出现了巨大的变化。我们在衰退之初看到越来越多的需求，进行商品的交换和清算，可以说监管透明性增加了，不仅仅是场外的合约。看到今年LME的交易量，每日的日均交易量同比增长18%。LME的市场份额是占到了82%，这是在所有交易的贱金属交易当中，这是2010年上半年的交易情况。金属的合约在量和份额是排名第二，超过了纽约商品交易所的交易量。

　　看一下LME的市场份额，未平仓的合约，LME跟很多交易所不一样。我们经常进行套期保值，大部分的仓位是未平仓，LME每天的交易量并不是很多，投资的钱流入到大宗商品和金属做一个资产类别，关注的是长期的基金，养老金基金会买金属，持有金属一段时间，大多的业务都是在套期保值，实体经济进行的。铝未平仓的情况在全球几乎是百分之百，锌比铝低，最低的是铜，其他的交易所也有铜的交易。

　　下面看一下有色金属的情况，LME引入了长的钢条的产品，是用于建筑的，跟废铁是有关的，刚钢筋也是有关的。长钢条跟其他的钢材产品相比，一开始的时候，今年年初的交易情况，从1月份到6月份，相当于52亿美元，有很多手的交易完成，相当于14万手。其他的有色金属也有一些交易，大家可以看到长钢条这种交易是比较成功的，钢产业尤其是建筑业使用钢材的比例是比较高的。我们现在跟大家简要介绍一下LME的角色和合约，刚才介绍了LME的历史，为什么我们叫LME呢？我们现在已经是一个现代化的交易所了，着眼于未来，现在的LME存在的理由是跟在十九世纪创造的理由是一样的，是一个交易的平台，是一个套期保值的平台，是一个交割的平台。LME有很大仓库的体系，一会儿跟大家详解。

　　LME进行交易的合约来讲，如这个图表所示，一个一个看一下，铜的合约，如果大家对LME不熟悉的话，大部分的合约都是比较大规模的，跟其他的交易所相比规模有点大。比如钢、锡、铅，大家看到它有很大的量。铜是在1877年引入的，是交易的最大量了。铜名义的量是最大的，铝虽然1978年引入的，实际量是很大的。大家看一下镍1979年引入的，硅规模很大的。2002年的时候引入了一个合约《北美特种铝合金合约》，这个合约的引入为了使美国的汽车行业受益，主要在美国进行交割。思考推出新的合约一定要跟行业咨询探讨，LME的监管大家可能不知道，实际上是一个私人的交易所，是有八十个股东拥有的，我们的会员公司40%的会员是经济公司，还有很多的金融机构和银行拥有的LME。我们的会员还来自于实体经济，比如说制造行业，还有消费者。而且我们每一个技术都有一个委员会，我们在委员会层面上来讲有一个代表，这个代表是来自各个行业部门的，加上金融机构的代表，投资企业的代表，以及金属方面的代表，每三个月进行探讨，改变这个合约，满足不了这个行业的要求，我们会在委员会的层面上进行讨论和改进，给董事会审批。在2002年的时候，我们觉得应该和铝合金有专门的合约。LME指数是六个主要交易的金属指数，铜、铝、锌、铅、镍，这是每天会出版的指数。LME迷你合约2006年推出的，主要是铜、铝、锌。2008年的时候，有一个铜坯的合约。

　　这是我们合约的介绍，LME的三种服务，套期保值是最重要的，对中国更是如此。多年以来套期保值也是很重要的，LME跟中国基础的贸易保持了很长的合作伙伴关系，我跟大家讲一下定问题。我们LME的价格作为一个基准，作为线后的交易。看一下交易平台，LME有三种交易平台，一个是电子交易，一会儿详细介绍。在伦敦时间开放，在中国八点，冬天九点，在交易日开始的，直到晚上七点伦敦时间，交易日结束，是从这样的交易时间。电话交易期权的交易，还有大规模的项目融资的交易。场外交易前面看到了场内现场喊价。欧洲还有这样的方式，CME在美国也有这样的场内交易，是我们一天中交易的部分，因为场内交易非常重要，在场内交易，早上第二节会制订正式的价格。

　　跟其他交易所比较，怎么样使用LME进行基础的套期保值。首先LME没有场地限制，期货的仓位没有限制，有库存可能有一些限制，仓位要超过50%的库存，要遵循一定的规则，确保不会操纵这个库存。我们期货的仓位是监管的，但是对于仓位的限制是没有的，对于价格也是没有限制的。我们对价格没有很多的限制，电话交易是24小时，大部分LME的成员是经纪公司，在各个城市，各个时区有办事处，有很多经济公司在新加坡、香港、上海都有自己的办公室，他们时区的交易，总会有一个价格，在24小时内。我们会通过LME会员公司进行访问，不需要成为LME的会员进行交易，你必须通过我们的会员，给会员开一个帐户进行交易。现在我们看一下电子交易的增长，因为在亚洲市场来讲，现在正在推动电子交易的发展，很明显这也是全球电子交易的市场，我们看到在亚洲区域来讲，电子交易可以说方兴未艾。我们有一个LME的交易系统，同比23%，到目前为止，这是年度的同比增长率。2001年的时候，我们推出了电子交易系统，头几年不是很受欢迎，2008年开始，这个电子交易系统急剧地发展。

　　接下来看一下亚洲的交易情况，这个电子交易系统北京九点开始交易，总2006年开始亚洲有电子交易了，从2010年开始发展的非常迅速。在2011年占了15%到16%的业务份额，这是通过电子交易平台进行的。那么在LME整个交易当中，70%都是通过电子交易平台完成的，份额比较大。怎么样进入我们的电子交易平台呢？刚才说了，为了能够在LME进行交易，需要通过一个LME的经纪人进行交易，或者是你自己要进行交易，必须在经纪人那边有一个帐户，会员的公司客户可以去申请，对于客户可以通过订单限度去应用固定的应用程序借口API进行使用，在API里面可以看到有屏幕，以经纪人的名义进行交易，是以匿名的形式进行交易的，这种客户通过匿名的方式交易。

　　接下来看一下LME的价格，很多人在使用LME的价格，传统来说很多的现货交易，包括金属的现货交易，都以LME的价格作为参考。LME的价格基础是半自成品、未完税的、在仓库的产品，是定价的基础。官方价格是在场内交易第二节结束的时候，大家可以看到2012年的12月到2013年的12月，通过这个来决定官方的价格。除了这个之外还有一个结算价格，结算价格是现金的一个卖方价格，很多时候他们可能会按照一个月的平均数，比如说现货的价格根据这个月所有合同的平均价格来确定。根据自己的风险进行相应的套期保值，同时还有收盘价，这个价格在结算的时候，计算保证金的时候使用。早上有官方的价格，这是基准价格，还有决算价格。当然还有收盘价格，用于计算保证金这块的。今年我们也公布了亚洲的基准价格，亚洲基准价格是在七点半的时候来发布的，他所发布的是铜、铝、锌三个月期的价格。和其他的交易所不一样，我们是有固定期限的。比如说每个月有到期的价格，同时还有滚动三个月的利息。三个月期的金属价格按照成交的加权平均值计算的，亚洲地区从七点到七点一刻伦敦时间所有的成交量加权平均值计算出来。七点到七点一刻，是中国的两点到两点一刻左右，这个期间的成交量进行加权平均，在伦敦时间的七点半进行公布。亚洲交易日结束和欧洲交易日开始，这个可以作为参考。

　　很多现货公司在中国也许会在未来使用亚洲的基准价格作为参照。亚洲基准参考价格，大家看一下，同市场上价格的波动性非常大。过去几个月里边有很大的价格波动性。在这个地区的交易状况，下面还有铝和锌的交易状况。非常有意思的一点，LME以及上海期货交易所两者之间的套利交易。现在有很多合约，很多企业在LME，以及上海的期货交易所两者之间套利。在图里面可以看到，价格上升的时候，在2008年的早期和中期的时候，LME的一个价格是高于上海价格的。价格下降的时候返过来，上海的价格高于LME的价格。这个图大家可以看到，通过两个交易市场之间套利的操作，LME的价格在2008年的4月份左右，大概九千美元左右，所以价格非常高。在这个点，在上面图的蓝色里面大家可以看到，这是上海价格低于线之下的话就是上海的价格低于LME的价格。

　　大家看到我们这时候有很多中国铜的进口，2008年的年底，在LME的价格出现了大幅度下降，我们可以看到上海的价格比LME的价格高一千美元左右，这是一个很好的套利机会，可以在LME买铜的产品，然后将这个产品运到上海，在上海的期货交易所进行交易。这种套利的交易已经在不断发生了，这种套利的交易也在不断地增长。所以可以看到，这两个交易所之间有健康的交易，当然我们也看到有很多的商人以及交易商参与其中。随着价格在2010年的时候上升，中国铜的进口下降。随着LME价格上升的时候，进口就下降了。如果LME价格下降的话，中国的进口就增加了。他们买了以后到上海的期货交易所进行交易。

　　下面我想跟大家探讨一下仓库以及金属品牌，以及交割体系。LME的商业模式包括了交割的一种选择，实际上低于1%的期货最后有实际的交割，但是还是可以交割的。我们的商业模式就是使得我们期货的价格，以及我们的现货价格两者之间出现一个融合。如果说能够进行实际交割的话，两者之间的实际价格，现货以及期货的价格，两者之间的差别就会很大。

　　给大家介绍一下仓库，我们并不是拥有这些仓库，这些仓库知识一些授权的仓库。比如一个当地的仓库，可以想我们提供申请，经过严格的审批程序确保地点是选择好的地点，大部分的公司可以申请，现在我们在37个地区有722个仓库，目前这些仓库里面有670万吨的金属，大部分的金属是铝。当然肯定不会感到惊奇，470万吨是铝，LME的品牌，任何一个生产商可以申请来应用我们的LME的品牌，当然必须满足相应的要求。现在全球生产的1.3亿吨的非有色金属和钢坯都是LME的品牌，在全球有568个金属的品牌。

　　地图展示了我们的仓库地点，有一些地点是没有的，中国还没有仓库，由于相应的交易方面的限制，目前在中国还没有仓库。有一些生产国也没有仓库，一般来说我们的仓库在金属的消费国而不是生产国。在欧洲、美国、韩国、日本、新加坡、马来西亚、迪拜这些地区有仓库。仓库里面有多少金属呢？全球的合约可以看一下，实际上现在大部分的金属在一些什么样的地区呢？大部分的金属都是在美国，亚洲、欧洲，在阿联酋这块有很小的数量，大部分的金属都是在美国。当然很多的金属就是铝，在底特律这个地方。现在我们来看一下交割的问题，刚才我提到了，实际上合约中不到1%的合约会有真正的交割，但是我们的确可以提供交割的选择。仓库的体系并不是要去替代现货的贸易商，只是希望能够作为市场的最后选择。如果你在市场上由于某种原因，让你不能够按正常的渠道去购买，可以用LME的仓库。中国实际已经购买了很多主要的金属，不是废金属。中国使用了我们的仓库，他们也在中国购买了很多的产品，从仓库里面运输出来。实际上在仓库里面今年有250万吨的产品进入仓库，160万吨的产品运输出仓库。很多的品牌是中国的品牌，对于非有色金属来说五千万吨有LME的品牌，八千万吨的钢坯有LME的品牌。LME的品牌15%的品牌是中国的，美国是下一个，跟中国占据一样的比例，还有一些国家的比例小一点。

　　不知道在座的各位有没有生产商，如果你有LME的品牌，那么你将会能够有更多融资方面的选择，大家可以看到，如果有上市的品牌，证明你的产品能够非常灵活在市场上卖出去，然后有利润。总的来说，我想谈一下LME在亚洲下一步的计划。随着中国不断地发展，LME也希望能够在这个地区非常紧密地进行合作。LME去年在新加坡设立了亚洲的办事处，同时看到有28个成员公司，在新加坡和香港也成立了办公室。有一些成员公司非常的活跃，你们都有一些了解，这些会员公司在中国的确有很多的业务。中国在国际交易所的交易将会继续增长，尤其在LME的金属交易将会持续增长。我们将看到中国的厂商会进一步申请金属的挂牌上市。根据监管部门的批准，预计中国的银行和经纪公司，将能够成为LME的会员，有一些正在申请的过程中。从这个角度来讲，人们非常有兴趣在这个地区成为LME的会员。

　　今年年初的时候，我新的新加坡办公室所做的第一个工作是合资的企业，这个合资的企业跟新加坡的交易所，像我刚才提到的，我们有一个LME的迷你合约，这个主要是铜和锌的产品，跟新加坡交易所合作之后，也推出了一些新产品。这是同铝、锌五公吨的合约，在亚洲的清算中心清算的，连续进行了十二个月的交易，全规模的合约，根据LME的价格进行清算的。对于小的投资公司来说，可以进行相应的交易，同时是在新加坡交易所交易的，可以满足亚洲人时区的要求，非常感谢大家。LME跟中国的金属公司有长久的合作，希望像中期公司能够直接在LME上进行交易，期待我们能够进一步加深合作关系，包括和所有中国的公司以及政府机构，政府监管部门，尤其是今天的主办方中期公司进一步加强合作，谢谢。