国金证券：固定收益特征分级基金折价优势突出

　　国金证券

　　折价优势不足，短期适当谨慎——传统封闭式基金

　　截止到9月16日，25只传统封闭式基金平均折价仅有8.11%，考虑到目前市场弱势震荡，整体折价率优势不足，投资者短期可适当谨慎。从个体角度出发，可选择投资管理能力、折价率具备相对优势的品种进行中长期布局，如金鑫、丰和、兴华、天元等。此外，大成优选和建信优势到期年化收益率分别为5.97%和4.92%，如果后期市场企稳可适当关注。

　　均衡搭配静待市场明朗，关注次新基金投资优势——LOF基金和ETF基金

　　全球金融市场动荡、国内经济放缓以及高通胀背景下政策难以松动继续压制市场走势，目前来看总需求缓慢的下滑是政策当局可以接受的，所以在看不见政策转向的格局下，投资者仍然需要等待，市场缺乏趋势性投资机会。考虑到市场估值底部，投资者可更多着眼中长期布局，构建相对均衡的组合风格，一方面继续关注具备较强选股能力的侧重大消费投资的基金，另一方面，对于安全性高的银行、地产等周期行业配置较多的基金适当搭配。与此同时，部分基金本身即在配置上兼顾周期和成长，风格较为均衡，投资者也可重点关注。此外，从建仓优势、调仓成本的角度出发，可关注次新基金投资优势。就场内交易的LOF基金来看，流动性对基金的折溢价影响波动较大，对于规模较小的品种需适当谨慎。具体品种可重点关注兴全绿色、富国天惠、国泰小盘、大摩资源等。

　　关注折价安全垫优势——场内交易债券型基金

　　尽管8月份经济基本面继续利好于债券市场，欧债因素也成为支撑市场的正面因素，但流动性紧张依然制约着债市走强，整体来看债市收益率可能将依旧保持窄幅波动的走势。就信用债市场来看，出于对信用风险的担忧，信用债市场延续低迷走势，但较高的收益率水平已经具备吸引力。此外，前期调整幅度较大的转债已经具备了比较明显的长期投资价值。综合来看，债券基金仍可作为稳健型投资者关注的重点，也是平滑组合风险的较好工具。

　　目前来看，投资者可重点关注具备折价安全垫优势的场内交易债券型基金。11只基金中已6只基金的折价率超过10%，从到期年化收益来看，华富强债7%的到期年化收益水平最高，交银添利、信诚增强、银华信用、工银四季等也在5%左右。另外，在假设基础份额4%的年化收益下，上市交易的债券基金与带杠杆的债券基金收益水平基本持平，即使将假设的年化收益扩大到6%，这部分基金仍不明显逊色于带杠杆的债券基金。在具体的产品上，可以结合管理人的投资管理能力、折价率等选择具备优势的品种，可重点关注华富强债、易基岁丰。

　　积极关注固定收益特征分级基金——分级基金

　　同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A和聚利A等固定收益特征的基金年化收益率(单利)具备优势，其中同庆A和国泰优先分别达到10.1%和8.16%，对于低风险偏好的投资者可积极关注。

　　上市交易的高杠杆产品，市场震荡中短期予以回避。尤其是在目前基金溢价率普遍较高的状态下，假如市场存在超跌反弹的交易性机会，较高的溢价率或将制约其表现。