造假黑幕频曝 难阻保荐达人为高薪跳槽

　　□专题策划 林燕辉 　本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　有人说IPO不断发行是压倒A股的最后一根稻草。如果说年内200多家IPO登陆A股市场，是券商投行主导的资本戏法，那么保荐代表人则在这一场场资本戏法中扮演着护航员的角色。这群人被称为“金领中的金领”，他们平均年薪几百万，手握着一个公司能否上市的大权，也是券商的摇钱树。

　　然而，即使在这一市场低谷之时，头顶“中国最富有职业群体”的1860名注册保代，也颇不安分，从平安证券保代“出走门”到中银国际的离职风波，今年这股投行保代的跳槽风波席卷了整个证券业。然而与一山又比一山高的百万薪酬形成对比的，则是A股市场层出不穷的上市丑闻，这群保代中又有多少是名副其实的“在作为”呢？

　　今年数百位保荐人另谋高就

　　从中金到渤海，从平安证券保代“出走门”到中银国际的离职风波，今年这股投行保代的跳槽风波席卷了整个证券业。

　　近来，证券业最热门的消息，无异于平安证券保代的集体逼宫事件。翻阅近来上市公司更换持续督导保荐人的公告，主角除了平安还是平安。从8月26日开始，上市公司关于更换持续督导保荐代表人公告披露，平安证券刘哲、周宇、张浩淼均因“工作变动”进行了工作交接，李建、龚寒汀、陈新军和何书茂也先后离开平安证券投行。另外还有消息称，乔旭升和张辉波也位列跳槽人员名单。江湖传闻，平安证券投行近一个月离职的保荐代表人已超过20名。有消息人士透露，“平安证券在上海的投行人员二三十人全部都要走光，不光是保代，做项目的人员也一样。一部分去第一创业，一部分到华林。”

　　在平安之后，中银国际似乎也开始了人事地震。9月2日，中国一重公告称，其保荐代表人中银国际周智辉因工作变动更换为余露和杨志伟，同样是由周智辉负责的金隅股份，也在同日公告称其保荐代表人更替为陈兴珠、罗浩。而在此之前，中国一重另外一名保荐人姜济卿在去年底就已离开中银国际，而转投瑞银证券。此外，由中银国际保荐上市的中南传媒，也公告称其保代陈耀已更换。

　　实际上，在今年的投行业内，投行部门员工和保荐代表人的离职跳槽并不是一桩新鲜事。除这两家投行之外，今年已有多家投行遭遇保荐代表人被挖走的事件，仅披露出来的就有工银国际、华泰联合证券、东北证券等。今年5月，工银国际投行部包括保荐人在内多位资深员工相继请辞转投别家；7月，华泰联合证券投行部门5位保荐人也集体请辞，全部被民生证券(微博)挖角。

　　有媒体披露，截至今年7月底，资本市场一共有68家上市公司发布了更改保荐人公告，也就是说有近70位保代离开了“老东家”。再加上8月以来的这两波跳槽门，保守估计今年另谋高就的投行保代人不下百位。除去部分保荐人涉嫌违法违规被撤销失去保代资格，更多的变更原因是保荐人的离职和工作变动。

　　都是高薪惹的祸？

　　对于投行界频发地震，有业内人士坦言，金融业本来就是人才流动非常大的行业，尤其是在需要行业经验、人脉资源和项目信息的投行业，高流动性、高频率挖角见惯不怪，特别是在每年分完上一年度的业绩花红后，各家机构基本都会出现20%比例的人员流动。

　　而从现有信息来看，吸引保荐人跳槽的还是薪酬问题。有消息人士透露，平安证券集体跳槽的背后原因，正是2010年底承诺的一笔巨额奖金没有兑现所致。“去年胜景山河事件对平安证券造成了很大的负面影响，集团层面本来就很不满，一直想进行整顿。加上高层对保代人如此高薪不太满意，于是进行机制改革，一改就触动一批人的利益。”在此之后，迅速又有市场人士曝出，降薪的不仅是平安，中信证券大面积降薪20%~30%，员工叫苦不迭。

　　保代人哪里不缺？自有大把的券商过来挖人。“基本上，每个保代都会接到猎头的电话，平均一年接到五六个电话是很正常的。”在平安“地震门”背后，华林证券及时抛出了橄榄枝。市场人士表示，制度规定，一个首次公开发行项目必须由两个保荐代表人签字；而在该项目发行结束之前，这两位保代不能再行签字。也就是说，有多少保代就有多少承销项目的通道，而为了招揽更多的承销项目，券商不得不大量吸收保荐人。而在目前市场保荐人数量稀缺的情况下，高薪挖角是市场普遍做法，而这两年投行业务风生水起的平安证券，无疑成为其他同行眼中的香饽饽。

　　从保荐人规模上来讲，平安证券通过证监会注册的保荐代表人有80多位，仅次于国信证券和中信证券位居行业第三。统计数据显示，2009年IPO重启以来，成功保荐4单及4单以上IPO项目的保代有22个，成为当之无愧的保代“高产户”。而这22个“高产户”中有15个来自平安，占比68%。从保荐经验来看，2010年，平安证券完成了39家IPO以及11家再融资项目的主承销发行，其保荐的IPO、中小板、创业板、股票总承销家数均位列行业第一。“业界都知道，平安每个保荐人几乎都有丰富的项目执行经验，对市场的吸引力很强，其他公司高薪挖角并不稀奇。”

　　那么，头顶“中国最富有职业群体”的保代，薪酬究竟高到何种地步？据了解，保荐人的收入由基本工资、签字费和项目提成三部分组成，基本工资在100万~200万元，“签字费”一般为四五十万元，提成因公司和项目而异，大体上是承销收入扣除25%的项目费用再和后台五五分成之后再提成约15%。如果按此公式推算，中国重工的两位保荐人姜济卿和周智辉，仅仅凭此一单就可以拿到上千万。而据媒体披露，国内保代薪酬占到投行收入的25%，人均达到200万；业内有41名保代年薪超过500万，并有8位超千万，而8人中半数来自平安。有机构在1800多位保荐人中选出最活跃的100位，据测算，这100位“精英”，去年平均年薪竟高达608万元，其中最低的258万元，最高的则超过2000万元。

　　薪酬天天向上

　　造假黑幕频曝

　　一边是数百万甚至上千万的绝对高薪，一边是更高薪来挖墙脚，而且流动性还极高，投行保荐人似乎已进入了一个“天天向上”的境界。这个数字看起来似乎与普通股民并无关系，然而不容忽视的是，羊毛从来就是出在羊身上，保荐人的薪酬主要来自动辄上亿的承销保荐费用。在“掌勺”保荐人要求越来越高之时，A股这块蛋糕的制作费用是否也会越来越高？

　　据统计，去年A股市场除债券外的融资规模为2980.31亿元，IPO占其71.5%。而今年不仅规模较去年少了400亿元，IPO的比例也同比减少，IPO仅占59.32%。然而，在项目略减的情况下，投行的收入却不减反增。从今年上半年的承销业务净收入来看，表现最好的是招商证券，以承销业务净收入7.39亿元居上市券商首位，中信证券以5.81亿元、华泰证券以5.79亿元紧随其后。资本市场新丁国海证券(微博)表现也颇为不俗，其承销业务净收入1.28亿元，而去年同期仅为6967万元，业绩几乎增长了一倍。

　　今年前8个月，投行的发行承销收费占总募资金额比例高达5.12%，大大超过了去年同期的3.78%。个别券商的承销费率则更高，如平安证券今年1~8月承销的方正证券(微博)、江河幕墙、万和电气、辉隆股份、贝因美、朗姿股份募资规模超过10亿元，平均承销费率为5.8%。其中，首发保荐承销费率突破10%的就有7家公司，有2家都是由华泰证券保荐承销，分别是中电环保和秀强股份，前者的保荐承销费率为13.31%，后者为11.21%。华泰证券也由此成为今年上半年要价最高的投行。

　　承销费率的上涨，不可避免地提高了上市公司的发行成本，而这些资金压力也就间接地落到了投资者身上。当股民高喊发行价和发行市盈率“请降下来”时，谁说背后就没有这些保代们高薪跳槽的“功劳”？

　　然而，收入与高付出、高责任相对等，在A股市场不断曝出IPO作假等黑幕之时，投资者不禁要问，保荐人的百万年薪究竟值不值？看完保荐人的工资单，再来看看他们的成绩单：Wind资讯统计显示，今年以来新上市的200多家公司不乏业绩“变脸”者，28家公司上市之初便宣告业绩下降；而如果以扣除非经常性损益之后的净利润同比数据来看，业绩“变脸”公司更多达44家。由此来看，这些高薪保荐人并没有尽到很好的职责。对此不断有业内人士建言，对于当前保荐人高收入下的不作为，监管部门理应及时查实，给予相关保荐人严厉惩罚，而不仅仅只是轻飘飘的黄牌警告。在股市正值低谷、股民割肉惨叫之时，如何改进保荐人的薪酬结构，将其收入与市场责任挂钩，也是监管层值得探讨的问题。