成思危：我国外储有一万亿美元足够

　　新浪财经讯 “第六届中国中部投资贸易博览会中部发展金融论坛”于2011年9月26日-27日在山西省太原市举办。上图为第十届全国人大副委员长成思危。

　　以下为演讲实录：

　　成思危：各位嘉宾、各位朋友，我很高兴到太原来出席中部发展金融论坛，因为山西是我们国家金融的发源地，早在唐朝李渊起兵的时候，武则天的父亲当时是一个商人，就给予他财政的支持，五百年前山西票号开始兴起，当时在全国起了很大的作用。

　　我2003年到山西的时候，在省人大曾经跟大家讲过，我说一个国家经济的发展，可以分为四个层次。第一个层次是依靠资源，第二个层次是依靠制造业，第三个层次依靠金融，第四个层次依靠知识。那么山西当时还只是依靠资源的地步，山西要进一步发展，一个就是要考虑把资源优势变成产品优势，这是发展制造业，一个就是要发展有关的金融服务业，再有一个就是要发展高新技术产业。只有这样山西才能够实现大的发展。

　　山西现在是以煤为基，我很赞同这个观点，今天也是探讨了这个主题，我对中部的问题没有详细的研究，所以我也没有多大的发言权，我现在是担任中国科学院虚拟经济和数字研究中心的主任，和国际金融论坛的主席，所以我想把我对宏观金融当前几个热点问题的研究和思考跟大家分享一下，供大家参考。

　　我主要谈三个问题：

　　第一个问题就是外汇储备问题。大家知道这个问题现在在网上炒得很热，有些人说我们是发展中国家，我们干嘛把钱给美国，我们不能拿外汇搞民生吗？网上有很多的意见。我觉得要从这么几个问题来分析，我们的外汇储备是拿人民币换来的，应该承认我们的外汇储备现在是超过了实际的需要，根据我做的一个研究，外汇储备一般来说占GDP的20%就应该差不多了，这里面有两类储备，一类是战略储备，一类是战术储备。战略储备包括三个月需要的外汇，包括外商在中国投资利润需要汇出去，还有援外的费用，这些都是战略储备，必须要准备的。另一类是战术储备，战术储备是企业、个人需要用外汇的时候，需要换到外汇。按照这样算，我们大概GDP的20%就差不多了，现在GDP是五万亿美元左右，也就是说一万亿外汇储备就够了，但是我们现在是三万亿。第一我们要承认外汇储备的量是超过了我们实际的需要。

　　第二点外汇储备的使用，我们现在买的是债权或者说国外的金融资产，而且主要是美国的，2009年我在香港演讲的时候就说了，我们要注意外汇储备的多元化，当天美元下跌，第二天央行发表声明，说我讲的是学者的意见，我们继续要买美国的国债。2007年在我主持的国际金融论坛上，我讲过我们要用强势金融货币的收益弥补弱势的损失，结果第二天美元又是大跌，后来国外媒体发表了一篇文章，叫“谁是成思危”，意思就是我们为什么要听他的，如果我们外汇储备完全要买外国的国债的话，我们有两个问题要注意，第一是你要把钱借给外国来赚钱，他赚的钱一半给你，一半归他，他是用你的钱来赚钱，所以为什么叫杠杆率呢？实际上他的本钱不多，他是用你的钱来赚钱，赚了钱以后分给你一半，这是一个。

　　第二个就是我们要承担美元贬值所带来的损失。现在有一个说法，反正我是美元，只要我用美元的话我没有贬值，这是不对的，实际上美元贬值、货币贬值代表着货币购买力的下降，相对于人民币的购买力下降和绝对购买力的下降，所以美元贬值带来购买力下降的损失我们要承担。在这种情况下确实在当前我们需要考虑怎么样更合理地使用我们的外汇储备问题。当然也不能说很简单的，我们自己来投资，我们去赚他的8%，给他4%，但是投资是有风险的，你是不是能赚8%，或者说4%都有问题，我们得对国外的法律和劳动关系、贸易习惯等等都要有充分的了解，不然的话风险很大。我们走出去搞了很多年，但是我们累计的走出去的投资也才三千多亿，所以这确实不是那么简单的问题，我想说任何事情都有一个要去推动的问题。

　　比如说现在有很多的民营企业要走出去，我们要逐步放宽换汇的限制，他不想拿美元，因为会贬值的。那我们可以换一个思路比如说我们企业用它的资产做抵押来借美元，利率跟债券的利率一样，借给我们的企业投资，不比借给外国人投资更好一点吗？再有一个就是我们对于没有资产的企业，可以存一贷二，就是说存多少钱，贷款给他一倍的钱。

　　总之我们现在确实要考虑外汇储备怎么合理地利用，我觉得与其借过外国人，不如借过我们中部这些需要发展、需要走出去、需要对外投资的企业，当然我们要注意风险。所以我说要用财产抵押，就是这个意思，反正他跑不掉，他还款的时候可以按照当时的市价买美元还款，这样可以避免了美元贬值对企业带来的影响。

　　当然这是我个人的意见吧，我觉得也是可以考虑的。当然贷给民营企业还是有点风险的，国有企业亏了还是国家担着，而民营企业万一走出去，回不来了这个责任不好担，民营企业责任在自己。

　　外汇储备的问题确实是我们要考虑的，不仅是考虑储备多元化，还要把债权转成投资和股权，这是我讲的第一个问题。

　　第二个问题就是当前高利贷的问题。当前民间借高利贷的问题相当严重，我们对它的定义是利率不超过贷款利率的四倍，超过了四倍就算高利贷，但实际上现在高利贷的利率已经超过了三分，四分，甚至有六分，八分，这样的高利贷造成了什么问题呢？一个是造成了中小企业的负担加重，有的人说不借钱企业是死，借了钱早晚也得死，因为它的负担太重了，承担不起，第二也影响社会的稳定。

　　实际上要解决这个问题我想中央现在也非常重视，也强调要向中小企业倾斜贷款，我们叫做定向宽松，但是从商业银行的本质来看，它确实带给中小企业，特别是民营企业的成本是比较高的，一个当然是有政治风险，国有企业没有多大的问题，但是贷给民营企业，万一收不回来，或者是拿回扣，或者是有特殊的关系，这个最后就要承担责任。第二承担市场风险，市场波动对民营企业的影响比较大，民营企业比较脆弱，抗风险的能力比较弱。第三民营企业的财务往往管理不是很规范，有的企业甚至有几本账，对上一本账，对税务局一本账，自己也有一本账，这个信息就不透明了。最后是交易成本高，因为你贷给一个大企业一个亿，和你贷给一个小企业五百万都是一样的手续，但是也得办二十次才能够一个亿。

　　所以在这样的情况下，我觉得也应该考虑利率市场化问题，这是允许交易银行跟风险各方面的评价，对于中小企业的贷款适当提高利率，我觉得这个也是正常的，因为交易成本和风险议价，这是我们应当考虑的，否则不符合金融学的原理。

　　另一方面我们要强调企业自救，这是什么问题呢？现在来看世界上的企业已经不是单个企业对单个企业，而是供应链对供应链，也就是说企业上下游之间的关系联系更加密切，也就包括资金的相互融通和支持，比如说有固定的上家和下家，如果我的工作资本缺的话，万一周转不灵，我可以跟上家商量，我推迟付款，同样的上家如果遇到困难的话，我提前付款，只要建立这样的协作关系，供应链之间的协作关系，尽管是单个的企业，因为大家是拴在一根绳上的蚂蚱，因为是靠最终产品的卖出，才能一层一层还款，企业供应链管理是比较通行的，企业在供应链方面加强金融方面、资金方面的合作，我觉得也是解决中小企业贷款的另一个方面。这是我讲的第二个问题。

　　我讲的第三个问题是大家比较关注的通货膨胀的问题。从学术定义上来说，通货膨胀是货币购买力的持续下降，或者说是物价总水平的持续上升。这个原因主要是货币的供应超过实体经济的需要，票子多了，实体经济需要少了，当然大量的票了去追逐少量的产品，次要的原因一个就是进口的石油、进口的粮食等等涨价，这是控制不了的，不是国内货币政策可以解决的，再有一类就是成本增加所造成的，比如说劳动力成本增长了，造成商品价格的上涨。

　　所以总得来说通货膨胀最根本的还是货币供应，通货膨胀从客观上来说这是一个大趋势，大家可以想想，今天的一百块和二十年前的一百块钱价值差远了，也就是说钱是有时间价值的，它有一个折现率的问题。

　　所以从大趋势来讲，货币的购买力总是持续下降，但是不要下降得太快、不要下降得太多。究竟多少比较合理呢？我们说温和的通货膨胀对经济发展是有利的，如果是通货紧缩了，那对经济的发展会带来很大的不利，当然滞胀就更糟糕了，当然多少是算温和的呢？以前我看过国外的文献，一般5%以下是温和的，但是我对这个结论也有点怀疑，这个东西只考虑了通货膨胀的一方面，没有考虑经济增长的另一方面，就是如果当经济增速高的话，按道理说经济膨胀率高一些的话，还是合理的。因为大家知道投资有个乘数效率，到底怎么合理呢？我曾经大概测算过，我想是不是通货膨胀率低，经济增长率的三分之一算是温和的通货膨胀，可不可以这样说，还有待于进一步探讨。但是我们说了，从控制通货膨胀来看，我们当然要采取一些措施，比如说收紧货币，但是从当前来看也有难处，一个是世界各国都是实行低利率，我们一家收紧货币，也不行，第二收紧利率以后贷款成本升高，对经济发展肯定会有影响，第三收紧货币以后，地方债务负担就会增长，所以也是一个两难的问题。

　　但是我想对通货膨胀的问题，如果我们可以控制在温和的通货膨胀，并且注意两条，一条是老百姓收入的增长高于通货膨胀率，这样他的实际收入是上涨的，即使有通货膨胀也不怕。现在也有一个心理，有些人只希望工资涨，不希望物价涨，这是不可能的，工资涨的同时，必定会带动物价有一定的上涨，这也是经济学的论论，工资上涨以后，消费也会增长，但是只要工资的增长超过物价的增长，这也是合理的。第二就是利率要高于通货膨胀率，我们要实行正的利率，负的利率是老百姓的存款缩水，就是这样情况。

　　通货膨胀我们是要控制，但是也要把一个度，在抑制通货膨胀和保经济增长之间有一个合理的平衡，并且要注意这是使老百姓收入增长率超过通货膨胀率，使银行的利率大于通货膨胀率。我想这样做的话，对整个经济和社会、民生还是有好处的。

　　所以我这个人比较敢讲，越是热点问题我觉得越应该关注，今天我对这三个热点问题谈一点我个人的看法，也算是抛砖引玉吧，希望大家能够对解决这些问题提出更多、更好的看法，当然更希望大家对中部各省的发展，怎么样能够依靠金融，从我们依靠原料到依靠制造业，到依靠金融，依靠知识能够不断地推进。

　　我预祝本次论坛圆满成功，谢谢大家！