国金证券：立足稳健 搭配灵活型品种

　　公募基金策略周报(09.23-09.29)

　　国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　立足稳健，搭配灵活型品种——开放式基金投资建议

　　本周市场继续震荡下跌，国内经济情况不容乐观也是A 股市场做多动力不足的主要原因，出口不确定性、地产投资拐点等因素使得经济持续减速的风险逐渐加大，需求回落也进一步推动企业盈利预期下滑，盈利风险或带来估值的被动上升。根据国金策略小组的观点，我们认为当前市场估值在一定程度反映了经济放缓、通胀高企、资金利率紧张的状态，但不排除需求和盈利出现超预期下滑的可能。综合来看，在政策紧缩的基调难发生改变的背景下，建议适当保持防御和谨慎的策略。就基金投资组合的构建，我们认为投资者可适当控制风险，选择风险水平适中的稳健型品种作为核心配置。此外，在预期市场继续宽幅震荡的环境中，投资者可适当搭配操作风格灵活的基金，尽管在紧缩基调难改变的背景下市场难有趋势性机会，但在底部区域波动过程中也不乏阶段性机会，优选操作风格灵活的基金有助于投资者分享市场波动过程中的部分机会。具体推荐品种上，兴全绿色、国投景气、海富通精选、鹏华产业、大摩资源等可侧重关注。

　　关注固定收益特征的品种——封闭式基金投资建议

　　弱势震荡环境中投资者可继续重点关注固定收益特征的品种，其中明年到期的同庆A年化收益超过11%，国泰优先超过9%，汇利A和景丰A均在7%以上，稳健型投资者可重点关注相关品种。就传统封基来看，基金整体折价率继续低位徘徊，截止到2011年9月23日，25只传统封闭式基金平均折价8.66%。考虑到目前市场弱势震荡，且整体折价率优势不足，投资者短期可适当谨慎。

　　图表1：各类基金净值增长率(2011-09-23—2011-09-29，QDII基金计算期2010-09-22—2011-09-28)

　　来源：国金证券研究所(微博)

　　过去一周基金市场分析

　　配置煤炭较多的基金表现抗跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-23-16~2011-09-29)上证指数收于2365.34点，全周大幅下跌3.18%；深证综指收于1006.11点，下跌6.04%。受市场大幅下挫影响，板块表现方面除了能源板块上涨0.54%外，其余板块大幅下跌，跌幅均超过3%，地产板块及原材料降幅较大，分别下跌7.32%和6.91%。

　　伴随着市场下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌3.64%，纳入统计的113只基金跌幅超过2%的基金共有112只，跌幅超过3%的基金占比达到85%，万家公用跌幅相对较小，表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌4.07%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌3.36%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌3.91%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌3.40%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周煤炭板块有小幅收涨，配置较多煤炭的基金如融通内需、融通景气、益民红利、博时产业等基金表现相对抗跌；此外，次新基金以及仓位较小的基金如鹏华产业、浙商产业、嘉实领先、盛利配置、汇丰2016等基金也表现相对抗跌。

　　图表2：行业指数表现(%)(2011-09-23—2011-09-29)

　　来源：国金证券研究所

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所

　　LOF基金成交量有所回升——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌4.61%，同期净值平均下跌3.75%。基金净值方面，52只基金全面下跌，其中万家公用、嘉实50、博时主题、广发小盘等基金表现抗跌；二级市场上，长盛300及建信300分别上涨0.79%和0.5%实现正收益。从LOF基金成交来看，52只基金成交277万手，成交量较上周有所回升。ETF基金价格平均一周下跌6.07%，25只基金大幅下跌，跌幅均超过4%，其中综指ETF、友邦华泰红利ETF、消费ETF等基金跌幅相对较小。

　　截至9月29日，LOF基金整体溢价1.71%，在市场低迷状态下，整体溢价有走高趋势，其中溢价率超过4%的基金共有7只，其中中欧300、建信300、大成创新溢价率分别为14.54%、7.4%和5.48%相对较高。而中欧动力、长盛同智、国泰价值、兴全300等7只基金小幅折价交易。ETF基金整体溢价0.26%，共有3只基金溢价率超过1%，其中消费ETF溢价率为3.07%，相对较高，而小康ETF、责任ETF、周期ETF、金融ETF、价值ETF5只基金折价交易。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2011-09-29)

　　来源：国金证券研究所

　　可转债基金跌幅较大——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-09-23~2011-09-29)债券市场小幅下跌，其中国债指数上涨0.09%，企债指数下跌0.46%，可转债指数大幅下跌3.60%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌1.58%，93只普通债券型基金6涨5平82跌，其中光大添益A/C、华泰增利A/B、博时回报A/B、申万稳益宝等基金实现正收益；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌1.21%，82只基金1涨1平80跌，其中仅广发强债实现0.2%上涨表现较好；债券-完全债券型基金净值加权平均上涨0.63%，11只基金7涨4跌，其中招商债券A/B、华夏亚债A/C、南方50A/C、嘉实超短债基金实现正收益，表现较好。

　　本周保本型基金加权平均下跌0.44%，14只保本型基金3涨3平8跌，其中大成保本、金鹰保本、诺安保本3只基金实现0.1%的涨幅，表现较好。75只货币基金万份单位收益平均为6.68，7日年化收益率平均为3.51%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　次新QDII表现相对抗跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-09-22～2011-09-28)恒生中国企业指数下跌5.55%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌3.79%，MSCI全球指数下跌0.97%。在此背景下，本周QDII基金净值加权平均下跌4.97%，纳入统计的41只基金全面下跌，其中泰达全球、建信新兴、长信标普100、大成标普100、等次新基金表现相对抗跌。

　　图表6：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所

　　兴全合润、信诚500整体溢价率超4%——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌4.14%，27只封闭式基金价格跌幅均超过3%。其中到期年化收益较高的基金如基金同益、基金天元以及投资管理能力较强的基金如基金兴华等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照09-23净值、价格计算)为8.66%，整体折价率有所回升，但依然处于较低水平。在平均剩余存续期3.21年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)2.93%。从换手率来看，封闭式基金中基金科瑞和基金通乾的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至09-29)：在国内外股指大幅下挫背景下，市场交投清淡，投资谨慎。整体来看，固定收益份额基金更受到投资者得关注，其中景丰A实现0.21%的涨幅表现相对较好，其余基金均有一定程度下跌。而杠杆份额基金全面下跌，其中天盈B、裕祥B、国泰进取等基金表现相对抗跌，其余基金跌幅相对较大，受可转债大幅下跌以及杠杆影响，部分债券杠杆份额基金跌幅相对较大。折溢价方面，本周股票型杠杆份额基金超额收益明显，折价率走低或溢价率走高，其中瑞福进取和国泰进取溢价率分别达到24.32%和14.38%；而债券杠杆型基金二级市场跌幅较大，折价率整体走高。在市场低迷情况下，建议投资者关注到期年化收益率相对较高的固定收益份额基金如同庆A及国泰优先的投资价值。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场大幅下挫背景下，分级基金的母基金净值随市全面下跌。伴随着市场下跌，杠杆基金继续下跌动能不断减弱，其中申万进取、银华鑫利分别上涨2.04%和0.37%，表现相对较好，其余基金小幅收跌，同时溢价率进一步走高，申万进取和银华鑫利溢价率达到70.58%和45.44%。而固定收益份额基金中多利优先实现0.32%的涨幅外，其余基金均下跌。从整体折溢价率来看，兴业合润、信诚500整体溢价率较高，分别为4.32%和4.16%，其余基金折溢价在1%以内。

　　图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

　　来源：国金证券研究所

　　图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2011-09-23—2011-09-29)

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　本周8只基金成立，详情见下表。

　　图表9：本周成立的8只基金

　　来源：国金证券研究所

　　本周6只基金发布公告将进入发行期， 汇丰晋信货币、大成消费、中海消费、海富通国策于10月10日起发售；大摩300于10月17日起发售；天弘丰利A于10月24日起发售。