理财周刊：金光缘何黯淡

　　文/中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建

　　近期金价走势一改往日温和波动态势，在22日确认将1800美元/盎司一线击穿后，便呈现倾泻式的单边向下走势，短短4个交易日内就重挫近300美元，低点一度接近1530美元/盎司，下跌幅度超过14%，下跌速度之快，势头之猛，这在金价历史上也属罕见。

　　在世界经济形势仍然毫不乐观的情况下，人们不禁会问黄金缘何失去了之前的避险魅力，也沦为了经济衰退漩涡中的牺牲品了呢？大致有以下几点原因。

　　首先，此次金价暴跌的导火索就是美联储决定采用扭转操作(OT)而非第三次量化宽松政策(QE3)来应对严重的经济下行风险。这次的OT，就是指美联储将于明年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期的美国国债，同时出售相同规模的3年期或更短期的美国国债，从而压低长期收益率的操作。此举意在将更多的长期投资或者贷款资金向消费挤压，从而达到刺激经济的效果。但相对QE3来说，这样的操作没有直接增加货币投放量，也就无法充分发挥黄金的抗通胀的作用。由于此前已经被普遍预期的QE3没有得到实施，使得被此阴影笼罩许久的美元突然如拨云见日，随即展开了强劲反弹。而黄金作为美元计价的商品，在此过程中也缺乏更加强有力的因素支撑，从而展开了快速寻底。

　　接着，市场普跌对黄金产生了“抽血”效果。在美联储公布OT方案后，因忧虑该方案对经济刺激的效果，美国股市应声大跌，而商品和非美货币同样未能幸免。各个市场的剧烈波动导致很多投资者出现巨幅亏损，其中不乏如对冲基金之类的大型机构投资者。市场就有传言称由于在其他市场上出现亏损，这些对冲基金就通过对前期建立的黄金多头头寸进行结清以追加其他市场的保证金。于此同时，芝加哥商品交易所(CME)又在23日宣布上调其期金和期银合约的保证金，此举对原来就处于“失血”状态的黄金市场来说，无疑更加重了其资金面的压力。而当资金抽离的需要迫使金价击穿重要技术点位后，投资者信心的崩溃就将黄金带入创纪录的巨幅快速下跌深渊之中。

　　另外，美元也在一定程度上接管了黄金避险的角色。在本轮经济危机中，欧债问题从来没有真正解决过，即便是在本轮黄金下跌之中，欧洲仍然爆出了如标普调降意大利主权评级这样的风险事件。但是同以往不同的是，黄金在面对这次的风险事件时，仅仅表现出了短暂企稳，没有表现出其应该有的规避风险功能，这也是与美国采取的OT措施有关，由于长期国债收益率通过OT被降低，而短期收益率则会由于对于短期债券相反的操作而呈现一定的上升。对于同样处于避险地位的美元来说，短期收益率的上升无疑会使其比无生息能力的黄金更加具有吸引力，从而削弱了黄金的避险功能。

　　尽管目前有着种种不利条件打压黄金价格不断向下，但是在欧洲经济一片狼藉以及美国自身难保的大背景下，欧债危机究竟如何收场、OT操作是否能够取得预期效果都值得怀疑。黄金此轮回调可能正是买入良机，如果后市欧洲央行对欧元区经济情况的进一步恶化束手无策，而经济数据无法支持OT操作对美国经济具有明显的改善效果的话，届时黄金的光芒将会再现，2000美元/盎司会再次成为市场热议的话题。