外围市场先抑后扬 PTA期货止跌反弹

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1  期货市场综述

　　国庆节前最后一周国内商品期货整体止跌反弹。前半周延续大幅下跌格局，后半周领跌品种如沪铜、沪胶等工业品在9月29日盘中下破120周均线受到支撑，获利空头纷纷在十一长假前避险离场，推动商品期货在9月30日全线强劲反弹。上周(2011.10.3-10.7)是国内十一长假，国内市场处于休市状态。国际期货市场先抑后扬，随着美元指数在10月4日上冲至79.84的高点后受阻回落，代表国际大宗商品走势的CRB触底回升，一周小幅反弹。

　　国际大宗商品逐渐企稳或反弹为国内市场提供较为平稳的外部环境，国庆后国内市场08年的暴跌行情再难出现，但是持续反弹的压力重重。全球经济形势以及各国政府的应对政策仍是决定大宗商品中长期走势的主要因素。

　　PTA期现货市场行情回顾

　　节前一周PTA期货先抑后扬。主力合约TA1201前三天大幅下挫，顺利击破9000元大关，很快触及7-8月低点。9月29日跳空大跌，最低下探8320元/吨，创年内调整新低，当天止跌回升，9月最后一个交易日市场整体强劲反弹，PTA期货出现久违的上涨行情，单日上涨3.88%收于8780元/吨，逼近8800元关口。一周大跌5.02%。现货下跌幅度依然小于期货价格，导致期价价差扩大到700-800点水平。注册仓单量一周都处于零状态。PTA期货合约总持仓量大幅下降16万手，由44.2万手降至28.3万手，资金流出明显。

　　PTA现货市场受资金面及下游纺织行业节前大面积停机影响，跟随期货出现明显跌势，周均价较前周分别跌730元/吨、90美元/吨。外盘市场台湾货下跌至1200美元/吨及偏下水平。内盘市场整体呈现跌势，万元关口击穿，主流商谈价跌至9350-9400元/吨，整体成交稀少，买卖双方均等待节后市场。

　　重要消息回顾

　　2011年9月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月微升0.3个百分点。连续2个月保持微升势头。新订单指数为51.3%，比上月提高0.2个百分点，出口订单指数为50.9%，比上月提高2.6百分点，但仍低于历史同期水平，未来出口形势值得关注。

　　²  10月3日至4日国务院总理温家宝日前赴浙江调研，表示要加大财税政策对小微企业的支持力度。浙江省政府10月7日下午召开省、市、县(市、区)、乡(镇)四级政府电视电话会议，要求各级政府部门进千方百计推动解决当前中小企业面临的各类难题。

　　²  发改委发出通知，决定自10月9日零时起将汽柴油价格每吨降低300元。这是发改委2011年以来首次下调成品油价格。

　　²  由于美国两党分歧严重，美国参议院决定推迟涉及人民币汇率的“2011年货币汇率监督改革法案”的最终投票至10月11日。

　　²  美国劳工部宣布，9月的非农就业人数从8月份的增加5.7万攀升至10.3万，高于市场预期；9月的失业率为9.1%，低于彭博社调查的经济学家平均预期。

　　²  10月6日欧洲央行宣布，维持1.5%的基准利率不变。

　　²  10月6日英国央行英格兰银行宣布，将启动新一轮量化宽松政策。英国央行决定将资产采购项目的规模增加750亿英镑至2750亿英镑，其资金将来自动用央行储备。

　　²  惠誉国际信用评级有限公司10月7日将将意大利的信用等级由AA-下调到了A+，将西班牙的评级由AA+下调到了AA-。理由是欧元区债务危机加剧，两国财政状况可能持续恶化。同时，穆迪下调12家英国和葡萄牙9家金融机构的信用评级。

　　二、基本面因素分析

　　2.1  国庆长假期间国内外宏观形势复杂，外围市场未有重大利空

　　上周欧元区和英国央行均维持了现有利率未变，同时英国也推出了新一轮量化宽松政策。美元指出上冲80点受阻回落，大宗商品市场一度受到提振。10月7日美国劳工部报告，美国9月非农就业人数增加10.3万人，高于预计的增加6.0万人，失业率为9.1%，缓解了市场对美国经济衰退的担心。不过美国“占领华尔街”运动正在扩散，其影响后果充满不确定性。

　　欧债危机继续深化。国际评级机构惠誉国际信用评级有限公司7日宣布下调意大利和西班牙的主权信用评级。将意大利的长期主权信用评级由“AA-”下调至“A+”，评级展望为负面。将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望也为负面。同时下调12家英国和葡萄牙9家金融机构的信用评级。惠誉表示下调信用评级的主要理由是目前不断深化的欧洲债务危机对意大利、西班牙的金融及经济造成了严重影响，并增加了其主权信用风险。解决欧洲债务危机面临政治上以及具体操作上的复杂性，需要花费一定的时间，运用可靠且综合的办法来予以应对，并且重新赢得投资者的信任。另外西班牙部分地区的财政稳定风险有所上升，西班牙银行最新数据显示，截至2011年二季度净外部债务首次突破1万亿美元，按相对价值计算占GDP比例为93.7%，按名义价值计算则占GDP163%。西班牙已成为继美国后第二债务国，还债的能力令人担忧。

　　国内则利好消息较多。9月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月微升0.3个百分点。连续2个月保持微升势头。新订单指数和出口订单指数均环比回升，显示国内经济总体平稳增长。9月份汇丰中国采购经理人指数PMI为49.9，汇丰称该指数显示中国制造业运行轻微趋缓。10月3日至4日，温家宝浙江调研时表示要加大财税政策对小微企业的支持力度。温家宝总理浙江之行提振民企信心，对中小企业扶持政策可能月内出台。浙江省委省政府将进行专题研究部署，切实解决当前中小企业面临的融资难等问题，推进中小企业发展。

　　总体来看，全球经济持续走弱的趋势未发生改变，欧债危机难以短期内解决，但各国政府正在出台新的刺激政策抑制经济下滑势头，有利于缓解金融市场过分悲观杀跌情绪。

　　2.2  国际油价止跌回升，亚洲PX市场大幅补跌后有望再次走强

　　国庆节前美元指数持续走强，加之全球经济偏软，对原油的需求忧虑导致国际油价持续下挫，从9月最后一周的84美元/桶持续下跌至10月4日的74.95美元/桶，后美元冲高回落，美国EIA 5日报告，美国9月30日当周原油库存减少468万桶，至3.363亿桶。当周汽油库存减少114万桶，至2.137亿桶。刺激纽约国际油价止跌回升。上周连续4天上涨，期货价格重回到80美元上方，最新一周上涨4.77%收于82.98美元/桶。

　　与国际油价过山车走势不同的是亚洲PX市场出现大幅补跌行情。节前最后一周亚洲市场PX价格在1611-1639美元/吨FOB韩国之间窄幅震荡，表现异常抗跌，上周国内休市期间则出现大幅补跌，周一开盘便跌破1600美元关口至1580美元，10月5日亚洲地区股市暴跌，PX价格最低下探1510美元后出现小幅回升，周末成交价回升至1537美元/吨FOB韩国，较上周下降了84美元/吨(5.12%)，原因是欧债危机所引起的大规模出清行为。由于市场走向不明，11月货的报价持续走跌以吸引买家，中国市场处于一周长假期间，交易清淡，不过随着中国买家的回归及国际油价走高，现货市场将逐步恢复。因买卖双方无法达成一致，10月亚洲合同结算价仍未敲定。加之多套PX装置检修，10月合同货的供应量将会大幅削减，刺激现货PX需求。支撑PX现货价重新走强。

　　尽管PX价格下跌84美元，PX生产商的利润空间依然良好，每吨利润水平维持在300多美元/吨。按最新PX价格计算的PTA生产成本重心跌至8900元附近。PX现货价在1500美元有很强支撑，后市有望重新走强。

　　2.3  国内PTA行业装置检修较多，供给压力不大

　　国内PTA装置方面：1.珠海BP其90万吨PTA装置于9月15号因故障停车，21日恢复开车. 2.亚东石化60万吨装置原计划9月9日开始安排三周左右检修，现推迟至10月10日开始执行。3.上海金山40万吨装置检修计划推迟到10月上旬开始执行。4.仪化一套55万吨装置检修推迟到10月执行，时间约3周左右。5.逸盛PTA装置22日因故停车，27日前后已经恢复开车.6.江阴海伦一套60万吨PTA装置于9月11日开出，目前运行基本正常。7.蓬威石化90万吨PTA装置计划10月底安排三周左右检修。

　　目前PTA行业开工负荷维持在88%左右，与前期的满负荷开工率相比出现较大幅度下滑，10月份仪化、亚东、蓬威三套PTA装置将先后停产检修，整体开工率继续小幅下滑，PTA社会库存相对较少，实际供给压力不大，但因下游需求下滑，国内PTA企业10月合同报价分歧很大，逸盛石化在10800元/吨。翔鹭石化及远东石化在10600元/吨，珠海BP在10500元/吨，中石化在10300元/吨。

　　2.4  终端压力增大，下游聚酯涤纶市场迎来阶段性补货行情

　　节前最后一周，因市场恐慌情绪蔓延、下游织造工厂谨慎采购，涤丝工厂产销率回落至50-70%，涤纶长丝工厂整体报价重心下跌。至周末CCF涤纶POY、DTY、FDY150D价格指数为13800、15900、14200元/吨，成交重心与上周分别下跌500、300、400元/吨。国庆期间涤丝重心下跌300-500元不等，价格略显凌乱，尤其是FDY方面，长假期间多数涤丝工厂平均产销在4-6成，库存上升2-4天，至目前涤丝工厂FDY库存多在10-15天，POY库存也在十几天不等，DTY多在20-25天。

　　节前CCF聚酯负荷下降至87.4%，江浙地区各主要织造地区开机率陆续降低，太仓、常熟、长兴地区加弹机负荷降低至40-50%；江浙地区切片纺工厂开机率降低至75%；盛泽喷水织机开机率降低至70%；吴江、海宁经编机开机率负荷降低至70%；圆机生意一般，萧绍地区圆机开机率为60%，上周后半周开始，终端织造和加弹的一部分也逐步开机，刚性需求开始回升，涤丝工厂产销有所回升，尤其是POY为主的工厂，一些POY价格偏低的工厂适度拉涨提升市场气氛。新一轮周期性刚性需求补货的来临，近期在市场成交量方面将会有一定的放大，部分工厂适度拉涨提升气氛，但下游终端需求尚不乐观，刚性补货形成的良好气氛能否延续仍有待观望。

　　根据海关的数据，我国的平均出口价格上升，出口量增长减速。此外，我国同印度、东盟成员国、俄罗斯、巴西和南非等国的外贸强势增长。在今年的前8个月，东盟成为我国的第三大贸易伙伴，双边贸易额达到2346.1亿美元，同比上升了26.6%。海关的数据表明，在今年的前8个月，我国的平均出口价格同比上升了10.3%，比去年同期的增幅上升了9.3个百分点。出口量下降21.8%至12.1% 。    

　　三、技术面分析

　　PTA期货指数周K线收出长下影线的中阴线，在120周均线(当前点位8726)位置受到支撑，同时5周均线(当前点位9621)位置构成强压力位。周MACD在零轴以下二次死叉，显示中线走势依然偏空。

　　四、本周PTA期货行情预测

　　国庆长假期间，外围金融市场并未出现特别重大利空消息。欧债危机深化及部分国家开始出台政策刺激经济，导致宏观形势较为复杂。国际期货市场大宗商品逐渐企稳或反弹为国内市场提供较为平稳的外部环境，节后国内市场08年的暴跌行情再难出现，但全球整体经济形势偏弱，商品持续反弹的压力重重。纽约原油期货先抑后扬，波动剧烈，总体有利于国内石化产品行情企稳。长假期间亚洲市场PX价格较节前下跌84美元/吨，导致PTA成本重心下移至8900-9000元/吨附近，由于PX市场供给偏紧，10月PX合同货结算价将不低于1600美元，对PTA成本支撑有望走强。

　　10月份国内有三套PTA装置停产检修，整体显性社会库存不高，PTA生产商10月报价虽有分歧，但远远高出现货价水平。PTA现货价相比期价升水进一步扩大，或为期货价格反弹提供一定动力。国内PTA下游聚酯现货市场已在10月8-9日恢复交易，受部分织造和加弹厂恢复开机影响，新一轮周期性刚性补货需求带动聚酯涤纶工厂产销率回升。不过终端纺织需求上不乐观，补库存行情延续性有待观察。截止9月29日，PTA期货由宏观利空主导的系统性杀跌行情告一段落。本周将以短期反弹行情为主，中线下跌趋势尚未改变。从技术上看，压力区主要集中在9000元上方。建议以短线灵活操作为主，新的中线机会需要等待。(东吴期货 吴文海)