美银美林研报：波音上季交付超预期 维持买入
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-11 16:06 来源: 新浪财经
新浪财经讯 波音第3季度飞机交付量超预期，美银美林相应提高波音全年交付预期和每股收益，认为公司推出787将造成商业航空领域的革命，维持对波音的买入评级和85美元的目标股价。10月10日波音收于64.03美元。
波音过去一年股价走势以下是美银美林研报摘要：
2011年第三季度交付127架飞机，调整预期
波音2011年第三季度交付127架飞机，而我们的预期是118架。交付飞机具体为：100架737、5架767、21架777和1架787。而我们的预期为：93架737、3架767、21架777和1架787。由于2011年第三季度交付情况强于预期，我们将2011年全年交付预期从467架提高至477架。这包括：376架737、3架747、19架767、5架787和74架777。我们还将2012年和2013年767的交付预期从12架分别提高至20架和18架。
提高2011年财年每股收益至4.20美元
由于交付预期提高，我们将2011年波音的每股收益预期由4.06美元提高至4.20美元，略低于4.22美元的市场平均预期。我们对波音2011年财年787和747-8的交付预期仍分别为5架和3架，不及波音的计划：747-8和787交付数量为25至30架。我们2012财年每股收益预期由5.90美元提高至6.05美元，2013财年由7.30美元提高至7.40美元。我们的目标价格仍为85美元。
投资要点
波音推出787机型正在改变商业航空业面貌。然而该机型的发展情况充斥着风险，执行混乱。我们坚定认为，以合成材料作为787主要框架是行业内一项本质性变革。在波音继续提高生产效率以及787交付开始时，我们期待看到其交付数继续提高。
估值基础与风险
我们的目标股价为85美元，乃根据10.3%的股本成本通过现金流量贴现法(DFC)分析得出。我们使用DCF是因为我们相信它反映了商业飞机发展项目的长期价值。
目标股价面临的风险有：原油价格飙升至每桶100美元价格以上，并长期保持在这一价位，将给飞机需求带来负面影响。由于外部原因而造成的商业航空需求下降，将负面影响波音的财报。考虑到新系统、材料和建设技术的数目，如果787机型的发展和制造再出问题，波音将受到实质性的影响。由于波音所产飞机以美元计价，美元突然的快速升值将严重影响订单数。美国政府关于国防项目的行政命令或将导致成本增加、利润缩小。(铁君)