美股评论：欧元前途未卜

　　导读：《金融时报》专栏作家马丁-沃尔夫10月18日发表评论。文章首先提出应对当前欧洲危机必须采取的紧急措施，同时也指出这些措施不能根本解决欧洲所面临的问题，因此欧洲的未来不容乐观。

　　以下是该文章摘译：

　　一些参加周六G20财政部长会议的与会者暗示，本周日的欧盟峰会上，欧元区的债务危机就能够解决了，这种希望能够落实么？欧元区找到一个处理危机的方法是有可能的，但是不可能彻底解决危机，因为部分成员仍然不能面对现实，而且危机处理也是一个漫长的过程。

　　因为担心出现另一场严重的全球性金融危机，外部正在对欧元区施加压力，敦促他们尽快解决自己的问题，比如主权债务危机、银行流动性短缺以及偿债能力不足等等。人们呼吁欧元区应该采取果断的行动来恢复市场信心、促进经济增长以及保持财政稳定。

　　可能出台的方案应该包括以下因素：支援银行、拯救希腊、稳定其他深陷危机的欧元区国家。方法很明确，就是大量注入资金。

　　首先，能为银行做些什么？第一步就是做一次可信的压力测试，尽管现在还不确定如何做才是可信，因为必须依据银行潜在的主权债务损失，而确定损失要参照未来制定的政策。接下来的问题是为银行设定怎样的资本率目标，判断是否合适的标准是银行能否很容易的从外部获得融资。

　　压力测试结束后，银行的资产出现缩水而不是资本增加，这将非常糟糕。如果这样就必须提高银行的资本率，各国政府和欧洲金融稳定基金要全力提供资金保障。

　　第二，如何处理希腊问题？我的同时克里斯-吉尔斯(Chris Giles)说过，德国政府认为希腊债务应该削减到一个可以维持的水平，而法国政府、欧洲中央银行还有许多持有希腊债券的银行认为债务重组必须在自愿的基础上进行。然而德国的态度是正确的，因为自愿削减债务不太可能发生。国际货币基金组织也指出，解决希腊债务危机首先要将其还本付息的压力降低到一个可以维持的水平上。毕竟如果得不到任何好处，希腊为什么要进行政治、经济的改革呢？

　　不问理由的盲目借款就该受到惩罚，这些人不该希望希腊为他们的愚蠢买单。削减债务的方法有很多，比如减少债务存量、降低还款利率或者延长付款时间。根据IMF的预测，到2012年希腊债务将达到GDP的175%，因此希腊从私人市场借款的可能性几乎为零，所以很有可能直接减少债务存量。

　　第三，如何稳定其他深陷危机的欧元区国家？在意大利和西班牙这些大国的主权债务市场出现自我实现的恐慌，是欧元区和全世界经济面临的最大危险。根据IMF的预测，2012年西班牙的净债务并不高，约为GDP的59%，而意大利的结构性财政赤字也比较低，2012年约为GDP的1.1%。这两个国家都可以非常轻松的重新回到资本市场融资。因此最简单的解决办法就是欧洲中央银行确保这两个国家公共债务在市场上的流动性。如果欧洲央行不能完全做到，那么EFSF应该提供部分新的借款。

　　假设以上问题都顺利解决，欧洲将迎来一个美好的明天么？绝对不会，即便像很多人强烈建议的那样出现一个财政联盟，欧洲的未来仍不容乐观。如果信誉良好的成员可以给信誉不好的成员转移资金，而且规模可观，那么欧洲可以继续朝统一方向发展。但是即便这种政策可以维持(根本不可能维持)，也只是会把整个南欧变成一个更大的梅索兹阿诺，这将是欧洲货币一体化过程中的一个灾难性后果。

　　长期以来，欧元区的政治家们一直认为在一个货币联盟中国际收支平衡不是问题，最多会出现财政赤字，其他差额都会自动平衡。这是极其荒谬的，现在我们都知道引发危机的是对外赤字而不是财政赤字。为什么会出现对外赤字？

　　首先，对外赤字意味着国内居民的支出高于他们的收入，并且通过各种方式从国外融资。如果贷款人认为借款人失去了信用，他们将拒绝继续提供资金，结果是经济开始衰退或者出现财政赤字。

　　第二，持续的对外赤字也将对破坏一个国家的经济结构以及竞争力。

　　第三，持续的对外赤字还会加大净对外负债。通常以银行为媒介，如果外部借款停止，银行业将崩溃并拖累整个经济以及国家财政。

　　最后，在欧元区有一个实行重商主义的核心国家，它正威胁着其他外围国家出现永久性的衰退，只有解决这个问题才能根治欧元区的痼疾，然而可能么？(鹿城/编译)