铁道债发行定价分析：很可能数量招标

　　国海证券固定收益中心

　　预计7年期铁道债中标利率区间：4.93%～4.97%

　　预计20年期铁道债中标利率区间：5.40%～5.45%

　　1、第一期铁道债市场报价分析

　　第一期铁道债券二级已经溢价不少，报价和成交都很活跃，目前7年期铁道债咕值与成交都集中在5%附近；20年铁道债估值与成交都集中在5.70%附近，溢价分别达60bp和30bp。

　　第一期铁道债报价情况

市场	债券名称	买入收益率	卖出收益率	成交收益率	估值收益率	发行年限(年)	剩余年限(年)
银行间	11铁道01	5.05%	4.98%	5.00%	5.01%	7	6.90
银行间	11铁道02	5.72%	5.68%	5.70%	5.68%	20	19.9

　　虽然溢价较多，但买盘依旧强大，价值也依然明显，主要是铁道债的税收优惠政策，大幅提升铁道债投资价值，增强了投资者信心；另外，信用债收益率近期下降较多，同期超AAA中票已经下降到5.5%附近，和铁道债税前收益一致；其次，铁道债已获政府支持债券，如银监会对其风险权重规定为0，铁道债将优于政策性金融债，因此，铁道债收益率仍有较大的下降空间，目前仍具备较高的投资价值。

　　2、中标区间分析

　　综上分析，受市场转暖以及政策支持的有利因素影响，本期铁道债招标利率将低于二级市场，预计：

　　7年期铁道债中标利率区间为：4.93%～4.97%；

　　20年期铁道债中标利率区间为：5.40%～5.45%；

　　两期债券税前收益仍较高，且利好政策频出，目前投资价值仍十分明显，7年期很可能数量招标，建议投资者在下限进行投标；20年期期限较长，需求主要在保险，数量招标的概率较小，但中标利率仍不高，建议在5.4%附近参与，积极的投资者在下限参与。