华泰联合证券：短期需整固 中期价值仍在

　　信用债券市场周报

　　郑如熙 武磊

　　四地推行自行发行地方政府债试点，我们认为中长期信号意义大于短期利好意义。今年的“自行发债”实际上尚未跳出现有地方政府债的范畴，此次试点本身对地方融资平台整体信用风险的缓释作用比较有限，但可以视为从过去“中央代发”到未来“自行发债”的一种过渡。本周城投债市场的好转，主导因素仍是利率债和中票市场的复苏所引发的机构需求上升，当然也不排除试点地方自行发债信息助推。

　　我们倾向于认为经济增长下行速度在四季度会加快，因此目前的收益率水平以及收益率曲线斜率是与基本面相符合的。但对于国债须持谨慎态度，预计短期内国债收益率仍将以窄幅波动为主。我们仍建议配置盘积极关注金融债。另外交易盘应积极关注央票发行利率是否下行、欧盟峰会是否会有成果、汇丰PMI数据等事件驱动带来的交易性机会。

　　相对于2月和6月，目前债市在经济基本面、资金面上更能受到支撑，但中票的供需面和信用风险担忧显然相对更为不利。对于中票的中期价值我们仍认可，但短期看中票在经历了收益率快速大幅下行后，随着供给不减，也有回调整固要求。

　　对企业债仍未到大举介入的时机，真正的机会应该是等到前期积压的待发企业债项目陆续发行，并受到市场有力承接时才会来临。