政策微调提振市场 左侧布局基金迎来救赎

　　一周基金业绩点评(10.21-10.27)

　　德圣基金研究中心 

　　政策微调巩固政策底部 市场底部将继续磨练

　　本周A股市场一路上涨，上证指数涨幅上涨4.47%，深圳成指上涨5.38%，沪深300上涨5.43%。成交量比上周有所放大。行业来看，水泥、保险、房地产、煤炭等周期性行业涨幅领先；化纤，电子，食品，医药等行业相对落后。从风格来看，周期板块强于非周期板块，价值风格强于成长风格。

　　政策微调成为本周推动市场上涨的最重要原因，政策底部已经形成。上周五国务院批准四家地方政府开展自行发债试点，这对于缓解地方债务风险具有积极作用。周一汇丰中国PMI数据转跌为升，而且站在了50的荣枯线上，再次显示经济增长硬着陆可能性小。周二南京恢复调升住房公积金贷款额上限，房地产调控再现松动迹象。周三温总理在天津视察时提出要对宏观政策进行预调微调。在连续数月执行紧缩政策后，温总理的首次松口被认为是宏观政策正式由紧缩回归常态的标志。在讲话中，虽然强调政策不会转向，但是政策微调显示紧缩政策已经到头，政策底部形成。周四财政部出台了增值税改革试点方案，对交通和现代服务业形成利好。政策底部的形成使得系统性风险大减，股市受此带动本周大涨。

　　展望后市，我们认为虽然政策底部已经形成，但是市场底部还需磨练。从历史来看，政策底部往往领先于市场底部。政策底部往往出现在通胀回落而经济增速下滑的时候，但是由于政策具有滞后性，政策作用力要在实体经济上显现需要时间，因此经济走好还需要时间。在经济彻底走好之前，市场底部还需磨练。

　　综合来看，市场在宏观政策微调的带动下终于迎来的久违的反弹。但是政策底部并不等同于市场底部，A股后市继续震荡筑底的可能性大，因此本周的上涨仅是震荡过程中的一个反弹，投资者应该正视。

　　表1、一周市场指数概览(10.21-10.27)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　偏股基金迎来久违的上涨  

　　股票配置决定债券基金间业绩差距

　　本周A股受政策微调影响一路上涨，周期股成为反弹的先锋，之后至成长股和新兴主题。对于基金行业来说，本周市场的强势，使得基金终于可以暂松一口气了。从基金公布的三季度报来看，开放式基金在三季度市场下跌时仓位仅小幅下降，显示出基金对于目前市场处于市场底部的认可。相对较高的仓位使得开放式基金本周涨幅和市场指数相当，周度涨幅4.43%。细分来看，指数基金再次成为反弹先锋，涨幅达到5.93%；股票型基金也受益于较高的仓位获利5.03%；偏股混合型基金净值增长4.57%；配置混合型基金涨幅4.36%。

　　相对股票市场的强势，债券市场在连续两周上涨后本周相对弱势。本周受股债跷跷板和投资者获利回吐影响，债券市场动能有所衰竭。上海企债微涨0.28%，国债指数下跌0.01%。债券市场相对弱势和股市强势，使得本周偏债混合基金业绩遥遥领先纯债基金。股票仓位较高的债券基金领涨债券基金。具体来看，债券型基金净值增长0.97%；偏债混合型基金净值增长1.87%；保本型基金净值增长0.44%；纯债型基金净值增长0.05%。

　　本周A股一路上涨，仓位高重配周期行业的基金业绩领先。考虑到后市继续震荡可能性大，因此均衡配置、风险控制能力强的基金依然是值得投资的品种；同时随着宏观政策的微调，个别行业和个股投资机会凸显，因此选股能力强的基金也将有较好的投资价值。对于债券基金，本周债市动能虽然有所减弱，但是随着市场关注重心转向经济增长，债券基金将会迎来真正的投资机会。因此目前债基的相对弱势，或者说可能的短期回调都是长期投资者买入的良机。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(10.21-10.27)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　偏股基金终于迎来久违上涨 “左侧布局”基金迎来救赎

　　本周股市一路走高，上涨动力由周期股蔓延至成长股和新兴主题。偏股基金迎来久违上涨。在这种情况下，仓位高，重仓周期的基金成为本周的赢家。而这类基金则多为在二季度末宣称“左侧布局”的基金。对经济乐观，高仓位，重周期配置是这类基金的特征。融通，大成都是这类“左侧布局”基金公司的代表。本周市场的上涨使得这些在3季度损失严重的左侧布局基金终于迎来救赎。

　　策略提示：本周高仓位和重周期的基金业绩领先，但是考虑到底部还会继续磨练，因此这类偏进攻，左侧布局的基金业绩依然具有很大的波动性。相对而言，均衡配置，仓位控制能力强的基金在目前更具有安全性，因此投资者应该更为注重这类基金。

　　债市动能减弱 

　　股票配置决定债基间收益差距

　　本周受投资者获利回吐，股债跷跷板影响，债市相对弱势。因此在股强债弱的行情中，股票配置成为本周债券基金间业绩差距的主要原因。同时，就债券配置来说，受本周股市上涨影响，与股市关系密切的可转债成为本周债市的明星，而相关的可转债基金也业绩领先。

　　策略提示：本周偏债混合型债券基金领涨债券基金，说明股票市场转好对该类基金业绩影响明显。同时股市走好，对可转债基金业绩也帮助很大。但是正如我们上面所说，股票市场震荡筑底还需磨练，因此本周表现好的两类债基业绩持续性还是值得商榷的。相对股票市场的朦胧，债市的投资价值则更为明确。因此对于债券基金，特别是纯债型基金我们还是重点推荐的。

　　表3、一周基金收益表现(10.21-10.27)