2011年三季度基金公司持股点评

　　银河基金三季度大举增持中国水电　　

　　众禄基金研究中心王晶/文

　　华夏基金(微博)公司

　　三季度，华夏基金公司旗下基金并无抢眼表现，仅华夏回报及回报二号、华夏收入、华夏经典配置排名中上水平，其余均表现不佳，华夏策略和华夏大盘也难孚众望。在规模上，三季度末华夏基金公司管理资产规模虽然缩水为1899亿元，相比上一季度缩水14%，高于行业9%的比例，但从绝对值来看，仍高于第二名嘉实500多亿元，稳坐第一宝座。华夏基金公司在2007年仅三个季度就将规模从899亿增加至2600多亿，背后具备业绩与实力的双支持，本期的波动并不能撼动其根本地位。 从其三季度资产配置来看，对后市态度乐观，在仓位上保持了较高的配置，同时在行业上以周期类行业为主，三季度，股指调整，且周期类行业表现不佳，这可能是导致其业绩不理想的重要原因，而目前来看，股指阶段性反弹，华夏基金积极的配置使其具有一定的优势。

　　华夏基金公司仓位持续维持在80%以上的较高水平，三季度，其没有延续二季度的加仓趋势，仓位有所下降，从82.67%降至80.17%，从旗下基金仓位来看，小部分加仓，大部分减仓，但整体来看，除了华夏成长、基金兴和、华夏回报及二号之外，其余仓位均在70%以上，其中华夏复兴、华夏盛世、华夏优势的仓位均在90%以上，表明华夏基金公司对市场保持了相对乐观的态度，三季度股指大幅下挫，高仓位并不利于对风险的规避。

　　在行业方面，机械设备、金融保险、金属非金属、食品饮料是其重点持有的行业，其中，金融保险、食品饮料行业配置比例相比二季度有所增加，其余三个行业有所降低。从行业配置来看，周期类行业仍是其配置的重点，这与其在仓位上的乐观态度是一致的。在个股上，行业特征表现不明显，更多的表现为在行业内的变动，比如增持兴业银行(微博)，减持民生银行和招商银行，增持伊利股份，减持东阿阿胶(微博)，而一些减持较多的个股仍有旗下基金表现为增持，比如对于整体表现为减持的招商银行却是华夏成长进行增持的个股。华夏基金公司旗下基金较多，基金对于个股的调整往往出现不一致的情况。

表1、华夏基金公司增持减持TOP5
名称	持有基金数	持股总量(万股)	增持数(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	减持数(万股)
大秦铁路	4	11117.989	11117.9888	民生银行	4	10642.796	-6245.1039
兴业银行	4	5230.3598	4850.5796	招商银行	6	10954.955	-4919.2087
冀中能源	1	4537.6087	4537.6087	冀东水泥	0	0	-4624.5483
伊利股份	10	12684.203	4433.2306	东阿阿胶	1	112.6037	-4034.3184
方正证券(微博)	2	2849.9915	2849.9915	深康佳A	0	0	-3760.9344
数据来源：wind 众禄基金研究中心

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　　兴全基金公司

　　三季度兴全基金公司因为屡次踩中地雷曝光，而从其业绩来看，表现却是不俗，其旗下兴全有机增长、兴全绿色投资、兴全全球视野、兴全社会责任均在同类基金中排名靠上。从其三季度资产配置来看，整体上配置偏向防御，在股票仓位上继续保持在较低位置，在行业配置上防御类行业为主要配置，而在个股上，则对之前坚守的价值的个股有所扬弃，同时增加了成长类个股，在风格上更为均衡。整体上的防守以及个股上适当积极是该基金公司三季度的整体思路。

　　在仓位方面，兴全基金公司从二季度就开始果断降低仓位，从86%降低10个点至76%，三季度股票仓位继续下降至73%，表明其相对谨慎的态度。从具体基金来看，旗下基金兴全有机和兴全趋势仓位大幅下降11个百分点和8个百分点至48%和72%，而六月底成立的兴全绿色则较好的把握了股指下跌的时机，大幅加仓23%至64.57%。兴全社会责任、兴全视野、兴全分级则仍然保持在80%左右的仓位。

　　在行业配置上，食品饮料、金融保险、医药生物、机械设备仍为前四大重仓行业，在调整方向上，减持了金融保险、采掘、信息技术，加仓了石油化学、金属非金属、医药生物行业，但是幅度均没有超过2%，该基金公司在配置上基本延续了之前的思路，防御和低估值仍是主要配置。在个股方面，减持11只，增持10只，占比27%，在调整方向上与行业特征一致，而从个股的估值特征来看，遭到减持的个股以低PE为主，得到增持的个股PE相对较高，而且大部分都是三季度新增加的股票，从这点来看，兴全基金公司似乎在价值投资的同时对组合以成长类个股进行了均衡。

表2、兴全基金公司增持减持TOP5
名称	持有基金数	持股总量(万股)	增持数(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	减持数(万股)
广发证券(微博)	4	2753.66	2753.66	平煤股份	0	0	-2088.735
济南钢铁	1	2420.0622	2420.0622	招商银行	1	4917.8881	-1924.5104
康得新	2	1496.3689	1496.3689	浦发银行(微博)	1	6494.9643	-1690
新湖中宝	1	2809.998	1307.0411	中兴通讯(微博)	0	0	-1117.7199
兴蓉投资	1	1000.8166	1000.8166	新和成	0	0	-650
数据来源：wind 众禄基金研究中心

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　　广发基金公司

　　对广发基金公司来说，可能希望三季度停留在前半段，其旗下基金业绩在7月份表现十分优异，广发聚瑞、广发核心精选、广发策略优选、广发行业领先在同类基金中排名遥遥领先，八月份业绩也有所延续，然而9月以来，其旗下基金跌幅扩大，领先优势不复存在。从其三季度资产配置来看，在仓位上较为激进，而在行业配置上则偏向防御类方向，但是过于集中的配置也使得该基金公司在业绩排名上大起大落。

　　三季度，广发基金公司整体仓位有所下降，从85.97%降至83.70%，但仍然维持在高位，在具体基金上，除了广发稳健、广发亚太、广发聚富、广发内需以外，其余均在80%以上，基金公司乐观的态度一览无余。这也是该基金公司在契合股指形势时涨幅较快，而当股指形势发生转变时跌幅又较大的主要原因。

　　在行业上，广发基金公司三季度大幅增持了食品饮料、建筑行业，减持了金融保险业、金属非金属、房地产行业，从调整方向来看，防御类受到青睐，周期类得到减持，从这点来说，该基金公司的态度并不像其仓位表现出来的那么乐观，相反，似乎对经济基本面较为悲观。在具体基金上，广发聚瑞、广发核心、广发策略、广发聚富在食品饮料行业的配置比例均超过20%。从个股调整情况来看，减持18只，增持10只，占比30%，在调整方向上，与行业特征一致，减持较多的前四只股票均为银行股，加仓的个股集中在消费类方面。

表3、广发基金公司增持减持TOP5
名称	持有基金数	持股总量(万股)	增持数(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	减持数(万股)
江淮汽车	3	6,247.42	4,074.46	农业银行	0	0.00	-6,518.04
五粮液	4	3,115.57	3,115.57	浦发银行	0	0.00	-4,061.13
中国化学	2	4,168.93	2,959.94	民生银行	0	0.00	-4,049.99
格力电器	2	2,589.68	2,589.68	招商银行	0	0.00	-3,063.10
合肥百货	2	2,499.34	1,613.51	万科A	1	1,100.00	-2,755.58
数据来源：wind 众禄基金研究中心

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　　银河基金公司

　　银河基金公司一直以来表现相对稳健，而旗下银河行业在2010年夺得年度亚军，以及继投资总监王忠波离职之后，美女基金经理陈欣的离职，引起了市场的关注。该基金公司旗下基金今年前两个季度一直表现平淡，银河银泰理财分红、银河竞争优势、银河行业业绩大幅下滑，今年三季度，银河基金公司旗下基金业绩再度表现优异，除上述三只基金业绩回升外，银河稳健、基金银丰、银河创新业绩均排名在同类中上等。从其三季度资产配置来看，防御是关键字，正是防御的态度使该基金公司在股指下行时表现出了良好的抗风险性。

　　在仓位上，银河基金公司从二季度的71%小幅下降至69.70%，仍然保持了一贯的低仓位策略。从具体基金来看，银河银泰理财分红减仓幅度较大，从68.7%降至61.17%，银河蓝筹、银河创新、银河行业加仓幅度较大，分别加仓9.24%、4.63%、3.63%至81.97%、78.21%、85.59%。

　　在行业配置上，各行业配置比例较为均衡，前五大重仓行业仍然为：食品饮料、医药生物、信息技术、机械设备、批发零售，可以看出该基金行业资产配置同样表现出防御的特色。三季度，食品饮料、医药生物、信息服务表现十分抗跌，该基金公司防御的策略对股指形势契合度较高。在行业调整上，金属非金属和批发零售减仓比例分别为2.08%和2.25%，其余行业变化均为超过2%。在个股配置上，减持了25只，增持了16只，变动比例为47%，调整比例较大。前十大重仓股中，中国建筑、人福医药、大族激光遭到减持，增加了民生银行、中国水电、软控股份。

表4、银河基金公司增持减持TOP5
名称	持有基金数	持股总量(万股)	增持数(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	减持数(万股)
中国水电	2	702.07	702.07	中国建筑	0	0.00	-900.00
民生银行	3	930.99	694.00	大族激光	0	0.00	-680.00
中兴通讯	2	1,239.92	594.13	江苏国泰	0	0.00	-576.71
蓝色光标(微博)	5	591.97	463.13	恒生电子(微博)	0	0.00	-525.00
登海种业	1	390.14	390.14	天利高新	0	0.00	-440.00
数据来源：wind 众禄基金研究中心

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　　金鹰基金公司

　　金鹰基金公司在2010年表现夺目，追溯之前的表现，金鹰基金公司从2008年起业绩就一直表现稳健，作为一家小基金公司，在业绩上能够具有这样的持续性实属难得，然而今年以来金鹰基金公司业绩便开始下滑，三季度表现仍然没能好转，旗下基金业绩在同类基金中排名几乎在后10%。从其三季度资产配置来看，偏高的股票配置比例，以及行业配置方向上的偏差使其业绩表现不尽如人意。

　　金鹰基金公司2010年在股票仓位上表现出灵活调整的特点，四个季度的股票仓位分别为81%、61%、78%、57%。今年以来，该基金公司在股票仓位上保持了相对稳定的水平，其一季度将仓位提升至80%，之后基本稳定在这一水平，三季度股票仓位小幅下降至77.97%，仍然延续了乐观的态度。具体来看，金鹰成本股优选和金鹰红利仓位下降9.32%和9.78%，至65%和60.46%，其余仓位变化不大，金鹰中小盘、金鹰稳健、金鹰行业、基金主题仓位分别为73.18%、81.61%、89.72%、91.14%。

　　在行业配置上，该基金公司并未做过多调整，除机械设备行业外，其余各行业的调整比例均未超过2%，机械设备行业延续了前一季度增仓的趋势，继续增仓2.29%至21.91%，仍然以绝对优势占据第一大重仓行业，其余行业配置比例仍然保持相对均衡。可以看出，该基金公司持续看好机械设备行业。在具体基金方面，除金鹰成份股优选外，其余基金均将机械设备行业作为第一大行业配置。而三季度该行业跌幅偏大，对该基金公司基金业绩形成较大拖累。在个股方面，减持了15只，增持了16只，占比35%，更换只数相对较多。在调整方向上，减持个股多集中于金融、地产等周期行业以及食品饮料等防御型行业，增持较多的个股集中于机械设备类，其中一些银行股也得到增持，但幅度不大。

表5、金鹰基金公司增持减持TOP5
名称	持有基金数	持股总量(万股)	增持数(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	减持数(万股)
中粮生化	1	620.00	620.00	华茂股份	1	650.69	-748.57
百利电气	4	1,630.81	548.50	包钢股份	0	0.00	-700.00
天奇股份	2	471.81	471.81	亚泰集团	0	0.00	-524.98
超声电子	1	341.93	341.93	深发展A	0	0.00	-300.00
中航重机	1	301.05	301.05	中环股份	6	2,482.65	-288.73
数据来源：wind 众禄基金研究中心

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　　东方基金公司

　　东方基金公司2007年以投资S股取得优异业绩，之后股东与管理层的纷争持续不断，以至于副总经理付勇辞职，都对公司基金的运作产生或大或小的影响，目前公司旗下仅有7只基金，发展速度相对较慢，而管理资产规模也并不高。该公司旗下明星基金为东方精选，开始由付勇、于鑫管理，2010年之后交由庞飒和李骥管理。该基金公司旗下基金业绩表现波动偏大，2007、2009年均表现较好，2008、2010年表现靠后，今年以来该基金公司业绩表现再度出现起色。从其三季度资产配置来看，东方基金公司有守有功，整体保持了较低的股票配置比例，但是对于仓位较低的基金则进行了加仓，同时行业配置明显集中于防御类行业，同时对具有估值优势的周期类行业进行了加仓，这有助于其在股指下跌时表现抗跌，同时如果股指反弹，其表现应该也不至于落后。

　　三季度，东方基金公司旗下高仓位基金减仓，低仓位基金加仓，旗下基金仓位更加趋于一致，具体来看，东方精选仓位增加8个百分点至65%，东方核心、东方龙、东方策略仓位分别下降15.51%、6.38%、3.62%至71.32%、77.46%、79.28%。

　　在行业配置上，批发零售、食品饮料、金融保险、建筑业仍然是重仓持有的行业，其中金融保险行业增持幅度较大，增持6%至14.30%，成为第一大重仓行业，食品饮料行业增持2.53%至11.9%，同时在股指弱势的形势下，行业集中度明显增加。三季度，防御型行业以及低估值行业表现相对抗跌，该基金公司调整较为符合股指的形势。从具体基金来看，该基金公司旗下基金配置的差异度较大，东方策略和东方龙混合偏好于配置金融、地产等周期类行业，且行业配置集中，东方精选、东方核心资产配置偏向防御，行业配置相对分散。在重仓股方面，更换了9只重仓股，占比26%，在调整方向上表现一方面表现出于行业一致的特征，比如增持了农业银行；另一方面，在同类行业中也进行了个股的调整，增持了重庆百货，减持了鄂武商和华联综超。

表6、东方基金公司增持减持TOP5
名称	持有基金数	持股总量(万股)	增持数(万股)	名称	持有基金数	持股总量(万股)	减持数(万股)
中国建筑	1	4,180.00	3,475.00	鄂武商A	0	0.00	-776.27
农业银行	3	3,309.65	1,909.65	格力电器	0	0.00	-581.30
新希望	2	897.97	897.97	华孚色纺	0	0.00	-495.80
重庆百货	1	358.15	358.15	华联综超	0	0.00	-187.55
万科A	2	302.10	302.10	中国中冶	0	0.00	-88.61
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