马勤：债券市场是实体经济重要融资渠道

　　新浪财经讯 “第七届北京国际金融博览会”于2011年11月3日-6日在北京举行。上图为高盛亚洲区副主席马勤。

　　以下为演讲实录：

　　马 勤：各位尊敬的来宾、女士们、先生们大家下午好。我非常高兴参加今天的会议，和各位杰出的官员、监管机构还有从业者共同地探讨中国的金融市场和金融中心。我特别的高兴能够碰到很多城市以及省的官员，去了解他们宏伟的目标，想要把自己的城市建立成金融中心。作为一个投资银行家，我在香港和北京生活了20多年时间，我非常高兴能够见证并且参与到中国金融市场的历史性的转变，以及金融市场的发展，特别是资本的市场。我非常荣幸能够参与在中国的历史性的交易，其中就包括中国移动1997年的上市，中石油2000年上市，还有中国银行几年前的上市。今天我想和大家来分享我个人的一些观点。

　　实际上最近中国的中央政府也公布了我们认识到要在中国发展一个健康高效的人民币债券市场。我们都知道中国的金融改革在过去取得了重大的成就，特别是在股票市场上，但是人民币记账的债券市场对中国来讲仍然是一个挑战。债券市场对于实体经济来讲是一个重要的融资渠道，可以去满足很多的中小企业他们融资的需求。现在中国大部分的贷款都是来自银行的系统，而且定价并不是完全由市场来决定的。债券资本的市场他们是代表了另外一个核心的融资的来源，尽管债券市场的全面发展是一个复杂的、长时间的过程。在过去几年我们已经取得了一些进展，但是有一些很重要的原因就预示着中国还需要保持强劲的发展势头。

　　首先第一个原因就是通过一个系统的有度的方式向金融体系提供流动性。这样的话我们有更加灵活、高效的使储蓄加以利用，并且能够分配到实体经济的。关键部位。

　　第二个原因就是债券市场通过一种有组织的方式使资本能够进入。这一点对于很多种小企业来讲是更加重要，因为他们很多都缺少资金，这样也可以避免资产和负债的不匹配，特别是对那些长期的基础设施项目而言。

　　还有一个原因就是基于市场的贷款的定价机制，特别是给政府和央行提供了一个工具，帮助他们更好敌对经济进行管理，信用的配给以及定价能够使债券的资本市场通过一个更高效的方式去发展，关于非正规的地方的债券的市场最近也有很多有关这个话题的争议，现在我们看到中央政府也在想办法对这个领域加强管理。流动市场能够使整个的经济可以抵御系统性的风险，从上世纪90年代亚洲金融危机当中可以学到一个教训就是当时过度依赖于银行的贷款，债券市场可以使资产和负债更好地匹配，所以东南亚国家和亚洲发展银行都在支持亚洲去发展债券的市场，我们都知道中国银行的系统，有的时候有过多的流动性，因为中国的储蓄率很高，此外还有很多外部的资金投入到中国，但是有一些时间由于经济和政治上的原因，银行系统的流动性可能会大幅缩水，而且中国中央的规划者以及普通的公民他们都有养老还有医疗的需求，他们要知道自己富裕的资金投入到哪儿去，所以我们毫不意外地看到股票市场、房地产市场、大宗商品市场过去几年有爆炸性的增长，采取行政措施控制这样的增长是低效中国储蓄者希望有更多的投资渠道，所以中国投资者希望有更长的投资机会，同时企业还有中央、地方的政府也需要资金使自己的资产负债表更加平衡，债券市场可以满足这样的需求，还有客户的存款也可以投入更高收益的投资机会，也就是进入债券市场。如果我们能够良好地对此加以管理的话，就可以进入一个良性的循环，需要注意的一点就是全球的债券市场能够通过不同的次级债提供一万亿资本给银行，这点也能够说话一个共生性，而不是一种冲突性的关系，在债券和银行市场之间存在。

　　国际市场的借款人他们可以进入中国的市场去筹集现金，资本市场的国际化就意味着全球最大的资本发行者可以发行欧元、日元、英镑、加拿大元的债券，能够满足30-40%的融资需求，在过去一年我们很高兴看到很多国际性的企业都已经发行了典型债券去给中国的运营提供融资，这样就实现了国际化，而且能够使得国际资金实现了平衡，这是一个非常好的积极应对中国国际化的战略，而且我想在香港所进行的这样的试点是非常有成效的，我想这样今后的成绩就可以使得人民币实现国际化，而且能够使中国在不久的将来真正地实现人民币走向国际。而且债券市场应该建设有中国特色的债券市场，这些年来知道地方政府可以在资本市场筹集一些资金，而且还可以作为一个独立的机构进行债券的发行，这是一个非常好的趋势。当然除此之外，如果有了这些评级公司，再有一些其他的相应机构，的确能够使得中国的债券市场得以发展，而且我们也知道，债券市场的发展也可以延续股票市场发展的模式，因为股票市场是中国经济的晴雨表，同时债券市场也可以使得中国的资金的流配更富有合理性、更透明，而且能够使得投资者具有更好的投资回报性。现在的金融衍生品市场出现还有一些其他金融工具的出现，可以为投资者还有其他的从业者提供一个平台，能够实现一种多层次的高流动性的，而且多参与者的这样一种市场，这样就可以减少系统的风险，同时还可以使得资本定价和价格发现充分得以体现，这实际是一个共生的特点，对中国资本市场是一件好事。

　　除此之外中国经济也面临一些问题，比如人民币估值等等，如果有非常好的流动性的债券市场的话，中国就有进一步的工具能够使人民币、资本市场很好地流动，债券市场就可以减少政府在平衡人民币和外汇储备之间起到非常重要的作用，完全可以通过债券市场自动平衡，而且可以避免银行增长过多的储备金，中国已经采取了一些措施，实际上还有很多的事情可以做。我想现在中国的公司它们应该有更多的自由空间，现在在监管方面适用法律能够更清楚一些，一家公司要真想发债的话，要得到很多监管机构的批准，这样使得债券发展就不是很有利的。除此之外，养老金也能够用来在债券市场投资的话，这样就可以进一步增加债券市场流动性，而且也可以使得各种各样的评级机构更愿意参与这样的工作，而且从总体上来讲也可以使得债券市场流动性更多，中国具有非常多的这样的优势，而且可以从国际上学到很多东西，而且可以避免犯错误。现在中国在进行资本市场的改革的时候，如果说要是对于发行债券的这家公司干预太多的话，很难使债券市场发展，我想随着中国改革的不断发展，这些情况可能会改变的，我们知道现在地方政府已经可以独立发行债券了，这就往前迈进了很重要的一步。就像邓小平先生讲的摸着石头过河，我想我们是值得进行一些尝试的，而且可以把地方政府他们发的债还债期弄的很长，这样地方政府就不用向银行借钱了，我觉得在这个领域是可以取得很大的成绩。我想高盛也在中国做出承诺，帮助中国实现高效、健康、多元化的资本市场，谢谢大家。