熊焰：中国绝大多数金融资产不具流动性

　　新浪财经讯 “第七届北京国际金融博览会”于2011年11月3日-6日在北京举行。上图为北京产权交易所董事长熊焰。

　　以下为演讲实录：

　　熊焰：各位领导、各位来宾下午好！

　　以往参加过几次金博会我都是以北京产权交易所董事长的身份来参加，今天我还以另外的身份和视角做汇报，现在我还担任北京资产交易所董事长兼总裁。北京金融资产交易所是去年5月30日正式挂牌运营，它的使命就是推动中国金融资产的公开流动。

　　我们大家都知道中国经济经过过去30年的高速发展，与经济伴生或者说座位重要支撑的是中国金融业快速发展，中国金融业总资产超过130万亿。但是在如此海量的金融资产中，有多少是能够流动的或者有流动性安排？根据我们的调研，目前130万亿金融资产除证券、公募基金以及部分债券之外，绝大多数(三分之二强)的金融资产不具有流动性，以占比最高的信贷为例，中国信贷资产占中国金融资产一半以上。从信贷生成到灭失整个生命周期中基本没有流动性的制度安排，也没有流动的市场机制和平台。

　　有的同志很不以为然，觉得贷款为什么一定要流动呢？我们可以拿发达金融市场做比较。在发达的金融市场中，包括贷款在内的绝大多数金融产品都具备一定的流动性，任何金融产品都有其发行市场(一级市场)作价值互换，有二级市场，金融体系与投资人之间内部流动，有衍生品市场，其风险由三级市场规避。我国距离这种程度还有很远，这种距离使得中国金融对中国实体经济的贡献率大打折扣。我国货币发行量与GDP之间的关系和美国比有很大的差距，中国的M2比美国略多，但我们的GDP还不到美国的三分之一，即单位货币的GDP贡献率是美国的三分之一。

　　微观上，以信贷为代表的大量的金融资产不能流动，缺失了一个倒逼银行转变发展方式的巨大力量，目前中国的银行都还在比规模、比增量、比存量，谁在比收益率？现在中国银行普遍采取的还是要想扩大规模就增加核心资本，水多加面、面多加水，单纯进行规模扩张。但现在主要的银行都成为上市公司，有EVA考核，有巴塞尔条约的制约，这种模式已经走到尽头，金融资产要考虑到合理的流动。除信贷之外，实际上还包括信托、理财、保险管理资产等在内的中国主要的金融品种，实际上都缺乏流动性的制度安排和流动的市场机与市场平台。

　　北京金融资产交易所正是面临这样的社会担当应运而生，北京金融资产交易所团队在北京市政府、一行三会相关监管部门的支持下组成的，希望成为中国金融资产流动的试验田。因为中国的金融创新，任何新的市场产品和流动机制都是金融创新。我国是强金融监管国家，这有其必然性，金融具有巨大的外部性，可以配置资源，推动产业升级，但稍不谨慎就将波及广大公众的资金安全、影响社会安定。因此在巨大外部性的背景下，严格监管金融是必要的。但严格严管和创新显然构成了矛盾，发达市场经济国家的金融创新往往是采取自下而上，离散创新、相互消防，进而行业规范、开始监管。

　　但中国的金融往往是自上而下的，在中国政府普遍的风险厌恶的情况下，中国金融创新步履维艰。在这种情况下北京金融资产交易所愿意成为中国金融创新的试验田，我们在可控、透明的环境下进行小规模金融产品创新、设计、推出，被各方接受后再逐步放开。因此北京金融资产交易所在启动运营的一年多时间内，分别在银行信贷、中小企业贷款、银团贷款、票据资产流动、资产证券化等等方向进行了探索。到目前为止，去年交易额380多亿，今年交易额有望超过200亿。

　　北京金融资产交易所希望成为中国以人民币计价的财富管理市场基础设计的建设者，希望可以成为中国资产证券化重要的参与者，希望能够成为化解中小企业融资难的重要协同力量。昨天上午开幕式后，北京市政府和一行三会相关领导为社科院研究所等机构联合建设的中国中小企业金融研究中心做了启动仪式。

　　我们这个研究中心实际上就是希望融合实体机构、金融机构在内的各种各样的研究开发力量，在政府的支持下，在特定区域缓解中小企业融资难题的工具与方法。北京金融资产交易所，中国技术交易所和北京股权登记中心等机构都是北京产权交易所下的平台，正在联手在中关村推出科技型中小企业投融资的中关村模式，这个模式的核心实际上是三句话。

　　第一启动产权链管理。这是针对中小企业轻资产的特色。中国科技中小企业往往有一个明显特色，物业、土地、厂房、设备等资产比例偏低，技术专利等轻资产比例偏高，轻资产在中国现行金融体系下，银行与投资者很难接受轻资产座位资本品与它进行交换。

　　因此我们考虑如何用产权管理的方法将这些存在于科技型中小企业手中的轻资产硬化、外化、现实化。这里有一个理论模型，在统一地点一百平方米的一栋房子，A栋没有产权证、B栋有小产权证，C栋有大产权证，常识会告诉我们，这一栋房子各差了一倍的价格，同样的房子为什么有这么大的差异？产权证是政府公信力为私人财产排他性的增信。为什么我们去沪深股市买股票的时候没有任何人想成交时会拿不到企业的股权？因为企业股权处于登记托管状态，不在原所有者设中。

　　这样一些理念引导着我们，我们能不能在特定的区域为科技型中小企业的股权提供产权管理，现在产权交易所下的几家交易所正在联合做这方面的试点，但试点需要工商部门、一系列中介机构的支持，需要政府对风险进行补偿，购买中介服务，这些都在稳步推进中。由于中小科技企业高风险、高回报的特点，中国间接融资占主体的情况下，让银行收取平均回报却承担巨大的投资风险，简单教育、要求是无法改编人们理智的行为。

　　如何把即期的风险用远期的回报平衡？因此北京产权交易所设计了私募可转债、选择权的款等等一系列针对科技型中小企业的股权与即期投资风险挂钩的产品，最后北京金融资产交易所该组合了一系列的产品，作用固定化的产品化的服务推荐给中小企业，希望我们的努力可以适度缓解中小企业特别是科技型中小企业融资难题。希望大家关注北京产权交易所的实践。谢谢大家。