一丁：意大利短期不会违约 黄金追高风险较大

　　现货黄金昨日再度上涨，盘中最高1798.09，最低1752.09，全日大涨41美元，涨幅2.34%，日线呈现大阳线走势。值得注意的是，昨日并无重要经济数据出台，而黄金、美元同涨表明避险情绪正在抬头，美国国债收益率的下降暗示了资金正在离开欧元区。

　　就风险事件本身而言，意大利问题无疑是最大的源头。意大利10年期国债收益率超过6%，升至14年来最高水平。但存在一个干扰项，那就是在曼氏金融因为持有过多高风险债券破产后，使得欧元区问题债券整体收益率均有所上涨。考察西班牙和葡萄牙同期国债收益率后可以发现，同样存在债务问题的两国国债收益率基本维持稳定，表明曼氏金融并未造成市场对高风险债券的过度厌恶。

　　即看上去并不是欧元区的系统性风险显现而是市场针对性的对意大利失去信心。但也不能简单的认为意大利经济立即就会遇到问题。如果说意大利和希腊尚有所不同的话，哪就是意大利仍勉强维持着经济的增长。

　　根据意大利国家统计局公布的数据，经修正后意大利二季度实际国内生产总值同比增长0.8%，增幅比一季度回落0.2个百分点，比上年同期低1.0个百分点；经季节性和工作日调整后，环比增长0.3%，增幅比上季加快0.2个百分点。但是可以看出，意大利经济增速环比正在下降，外加上此前欧洲央行加息的影响，三季度意大利形式并不乐观。

　　进一步观察可以发现，从能直接反应风险偏好的短期利率水平来看，意大利2年期国债收益率水平尚可接受。反应出市场并不认为意大利近期就会违约，而是从更长远的角度不看好意大利未来的发展。（解释：作为对比，希腊1年期国债收益率超过200%，显示市场认为希腊几乎必然会违约，但长期国债收益率则要低很多，仅为28%。即投资者可以简单的将短期和长期利率作比较，若短期利率明显高于长期利率水平，则表明市场认为意大利可能将要违约，而现在意大利国债收益结构仍然勉强合理。）

　　从更长的期限来看，目前意大利已经到达了一个临界值，自从意大利加入欧元区，从而放弃本币贬值权以来，意大利国债收益率基本保持稳定，虽然目前已经达到了正常时期的峰值，但现在就认为意大利已经无可救药而豪赌黄金会创下新高，无疑理由并不充分。

　　今晚10点意大利国会将对削减之后的预算案进行投票，实际上从中长期看，一旦预算约束案得到通过，意味着意大利明年的经济将更加困难。缺少了政府支出刺激的意大利经济整体可能转入负增长。即便意大利不违约，整体上对于欧元区来讲都将是一件很糟糕的事情，不利于欧元区后市走势，因时间关系外汇部分不再累述。

　　再说美国，实际上美国很可能已经进入了流动性陷阱。从美国核心通胀率而言，此前两轮QE计划推行时所面临的通缩环境已不存在。只要美联储还没有疯狂，推出QE3计划目前只是镜花水月，看上去很美而已。而伊朗问题非我等能分析到，时间也很有限不在累述。一旦真的出事，盯着石油做黄金即可。(关于QE计划，可以参看笔者《美联储或按兵不动》一文。)

　　从技术面考察黄金就是另外一回事了，从走势上看晚间意大利很可能会通过紧缩案，从而暂时渡过危机，因此对于黄金上涨并不有利。另外从技术面看，黄金已经处于超买区间，并且存在多周期技术面背离，虽然整体趋势看涨，但是并不建议投资者高位追多。

　　从技术分析角度看，空仓的投资者处境较为困难，在明显的多头趋势中做空都将承担很大的风险。而已有多单的投资者可以逢高适当减仓，等待意大利方面的消息明朗和考察1800附近的争夺。

　　从个人角度看，黄金下方支撑位于1660-1665、1650美元两个区间，如果黄金能向下回调到上述区域止跌，则是相对稳妥的入场机会。由于实际上意大利不存在立即违约的可能，因此不建议投资者追多。

　　(文/新浪财经观察员一丁，仅代表其个人观点，文章内容仅供参考，不构成投资建议。新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。投资者据此操作，风险自担。)