国金证券：搭配灵活型基金 把握结构性投资机会

　　国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　搭配灵活型基金把握结构性投资机会——开放式基金投资建议

　　本周市场小幅震荡调整，获利盘回吐以及欧美股市下跌给市场带来一定压力。10月份经济数据公布，通胀高位回落，经济软着陆的趋势明显，其中受益于政策的结构性放松，投资增速保持了相对的韧性。同时，本周一年期央票利率下行，标志着货币政策持续收紧趋势的基本终结。就A股市场来看，受益于政策扶持的相关主题以及医药等消费股仍然表现活跃。整体来看，政策结构性调整难以改变经济、企业盈利下滑的趋势，但有望降低经济超调的风险，而经济下滑也有望进一步释放政策空间。因此，在基金组合构建上，我们延续上周策略，投资者在以稳健型品种作为核心配置的基础上，可从操作风格角度关注相对灵活的基金，把握结构性机会。从短期市场投资机会来看，我们认为受益于政策扶持的新兴产业仍有望活跃，另外，在经济下滑背景下，市场风格仍以消费成长为主，相关投资主题或风格的基金产品可侧重搭配。可重点关注的品种如：华商阿尔法、东吴新经济、兴全社会、嘉实优质、富国天惠、易方达策略、广发内需增长等。

　　大成优选具备折价优势——封闭式基金投资建议

　　就传统封基来看，截止到2011年11月4日，25只传统封闭式基金平均折价10.16%，略有上升，无论从折价率角度还是年度分红角度来看，推动封闭式基金折价回归的动力不足，封闭式基金走势仍将更多围绕管理业绩、自身折价波动等基本面因素，对于其中部分品种的相对优势可阶段关注，比如金泰、金鑫、丰和等。值得关注的是，目前大成优选的折价率6.37%，该基金将于明年到期，到期年化收益率9.27%，具备相对优势，如若市场企稳可侧重关注。

　　过去一周基金市场分析

　　成长风格基金表现相对较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-11-04~2011-11-10)市场震荡小幅下跌，上证指数收于2479.54点，下跌1.14%；深证综指收于1058.72点，下跌0.55%。在市场震荡背景下，板块表现出现一定分化，其中能源和公用事业分别实现0.69%和0.49%的涨幅，其余板块均有一定跌幅，地产及金融板块跌幅相对较大，分别为2.37%和2.36%。

　　伴随着市场上涨，指数型基金一周收益率加权平均下跌1.52%，纳入统计的124只基金仅有大宗ETF联接收平，其余基金均有一定跌幅。从整体来看，能源以及新兴产业相关行业配置占比较高的成长型指数基金如商品ETF、新兴ETF、东吴产业、万家公用、国投资源等基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市小幅下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌1.1%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.69%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.94%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.37%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周市场震荡下行，行业表现分化，配置较多能源、公用事业及信息技术板块的基金如博时平衡、华富价值增长、泰信优质、易方达平衡、景顺中小盘、工银平衡、东吴新创业、大摩策略、宝盈资源、东吴进取策略等基金实现小幅上涨。此外，持有较多医疗器械、农业等行业的基金如国投创新、天弘精选、嘉实主题、银河银泰等基金表现也相对较好。

　　LOF成交量有所下降——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.03%，同期净值加权平均下跌1.4%。基金净值方面，纳入统计的52只基金仅有次新基金兴全绿色收平，其余基金均有一定跌幅。其中配置较多能源、公用事业的基金如万家公用、大摩资源、华夏行业、国泰小盘、南方积配等基金跌幅相对较小。从在二级市场表现来看，共有国投消费、银华300、万家公用、天弘深成等8只基金实现正收益，其中国投消费和银华300分别上涨1.55%和1.44%表现相对较好。从LOF基金成交来看，52只基金成交247万手，成交量较上周有所下降。ETF基金价格平均一周下跌1.45%，25只基金全面仅有商品ETF收平，其余基金均有一定跌幅。

　　截至11月10日，LOF基金整体折价0.22%，长盛300、国投消费、银华300等5只基金溢价率超过1%，其中长盛300、国投消费溢价率相对较高，分别为4.66%和2.34%。而泰达效率和南方积配折价率相对较高，分别为1.49%和1.02%。ETF基金整体小幅折价0.02%，其中消费ETF和龙头ETF溢价率相对较高，分别为0.64%和0.63%，而深成长和非周期ETF折价率相对较高，分别为0.73%和0.6%。

　　货币基金维持高收益——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-11-04~2011-11-10)债券市场表现稳健，其中国债指数小幅上涨0.09%，企债指数上涨0.72%，可转债指数小幅下跌0.89%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.36%，102只普通债券型基金75涨1平26跌，包括华商稳健、工银添颐、博时回报等13只基金涨幅超过1%，其中华商稳健B和工银添颐A分别上涨1.82%和1.53%表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.61%，82只全73涨9跌，共有16只基金涨幅超过1%，其中招商基金旗下的招商信用和招商收益以及工银四季分别上涨2.2%、1.52%和1.42%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.91%，11只基金均取得正收益，其中招商A/B、南方50A/B等4只等基金取得超过1%的正收益，表现相对较好。

　　本周保本型基金加权平均上涨0.29%，19只保本型基金18涨1平，其中招商保本、广发保本、东方保本、银河保本4只基金涨幅超过0.5%表现相对较好。77只货币基金万份单位收益平均为8.03，7日年化收益率平均为4.32%。

　　QDII基金业绩表现分化——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-11-03～2011-11-09)恒生中国企业指数下跌1.39%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌2.88%，MSCI全球指数下跌0.39%。在此背景下，本周QDII基金净值加权平均上涨0.85%，纳入统计的46只基金24涨3平19涨，本周QDII基金业绩分化较大，首尾业绩相差近7个百分点。整体来看，配置较多香港地区相关投资品种的基金以及以黄金为主题投资的基金如嘉实恒生H股、海富通海外、诺安全球黄金、嘉实海外、易基黄金等基金表现相对较好，其中嘉实恒生H股涨幅5.14%表现突出。

　　债券型杠杆份额基金表现突出——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌1.02%，27只封闭式基金价格仅有基金汉盛实现2.16%的正收益，其余基金收平或下跌。此外，其中配置较多能源板块的基金安顺以及折价率较高的基金如基金银丰表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照11-04净值、价格计算)为10.16%，整体折价率持续小幅攀升，但仍处于历史较低水平。在平均剩余存续期3.10年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)3.71%。从换手率来看，封闭式基金中基金开元和基金银丰的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至11-10)：随着债市投资价值逐步显现，债券型杠杆份额基金持续受到投资者的追棒，本周8只基金涨幅均超过5%，其中添利B、聚利B、利鑫B、裕祥B分别上涨14.20%、12.62%、11.34%、10.73%表现突出，而股票型杠杆基金由于受股市下跌及杠杆作用影响，均有一定幅度下跌。固定收益份额基金表现稳健，均取得正收益。其中聚利A、景丰A、汇利A分别上涨3.49%、1.94%和1.21%表现相对较好。折溢价方面，在债券型杠杆份额基金大幅上涨背景下，均表现为折价收窄或溢价扩大，目前债券型杠杆份额基金折价率均处于5%以下，而溢价率较高的基金为汇利B，溢价率为5.36%。固定收益特征的部分基金到期年化收益水平依然具备优势，稳健型投资者关注到期年化收益率相对较高的基金如同庆A、国泰优先的投资价值。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场震荡下跌背景下，分级基金的母基金净值随市下跌，除了债券型基金嘉实多利、中欧鼎利以及次新股票型基金银华消费小幅收涨外，其余基金均有一定跌幅。在此背景下，杠杆份额基金除了鼎利B有4.19%的涨幅外，其余基金均有一定下跌。而固定收益份额基金表现相对稳健，其中银华瑞吉、鼎利A、信诚500分别上涨2.57%、1.48%和1.05%表现相对较好。从整体折溢价率来看，共有4只基金折溢价超过1%，分别为兴全合润、中欧鼎利、银华消费、嘉实多利，其中中欧鼎利折溢价较高，为3.64%。其余基金折溢价均在1%以内。