铜价横向爬行 区间内反复震荡

　　东吴期货研发部 宋露

　　上周从周一开始铜价即表现弱势，短线一直处于横盘整理，即使中国公布了10月份的经济数据：CPI为5.5%处于预期中，也并未给铜价带来任何利好刺激，相反周三晚间意大利2年期国债收益率由6.2%突破7%之后，欧元区的风险再度释放，令铜价大幅走低，周四沪铜跳空低开后以跌停收盘。从中期来看，当铜价触摸震荡区间上限61000后，目前处于区间内震荡走低之中，短线价格仍然弱势，止跌企稳言之尚早，阶段性筑底格局不变。

　　沪铜55000下方现货升水 止跌迹象初显

　　根据上海有色网对国内下游企业的调研来看，四季度各企业认为铜杆消费仍将保持目前的可喜状态，虽然铜管和铜板带表现略逊一筹，但多数企业表示消费需求继续降低的可能性不大。值得注意的是，国内铜杆对电解铜的消费量占比高达50%，因此四季度国内铜材消费情况较为乐观。由此来看两个指标，或许可以得到数据上的支持。周四、周五两日铜价跌至55000下方，现货转为升水，但升水幅度并不大，显示交易商心态并非过分悲观；同时上周全球的库存小有变化，首先LME亚洲库存继续下降，伦敦库存降幅最大达10150吨，其次SHFE库存减少479吨，说明在全球铜库存流入中国市场的大环境中，价位的变动将决定国内库存处于期货市场还是现货市场。

　　综上国内四季度铜消费相对乐观，在此氛围下只要铜价下跌迅猛，则为现货商提供了较好的买入机会，而经济现状又决定了现货商不敢贸然囤货，由此现货市场的微小变化中，可以窥见铜价正处于反复的筑底阶段。

　　欧元区濒临衰退 美国经济数据有触底可能

　　中国铜消费占全球的40-50%，因此欧美经济形势将决定了另外50%的铜消费状况。欧元区经济总体处于濒临衰退的边缘，目前系统性风险继续释放，尚未看到任何经济复苏的迹象。意大利短期之内成为市场的焦点，这一欧元区第三大经济体的偿债高峰将出现在明年一季度，因此短期的炒作仅是撕开一个小口子，变成大口子的时间节点还没有到，上周欧洲股市跌幅有限，因此欧元区对铜的消费长期下降。美国经济数据有触底的可能，奥巴马政府正在努力通过各种措施推动本国出口，无论是人民币升值老调重弹、还是怂恿日韩加入太平洋自由贸易协定。明年奥巴马政府将面临是否能够连任的关口，因此中期来看，政治压力也将促使美国经济数据好转概率加大。

　　综上所述，笔者认为欧元区最坏的状况还远未到来，中期美国的经济数据有触底迹象，中国已经成功软着陆(11月4日《中国证券报》援引前中国央行顾问樊纲的话报道)，未来欧元区的经济风险还将陆续释放；美国经济数据逐步改善，随着出口改善、失业率回落，美国人民的消费得到释放，住房数据将有好转；中国债务风险处于政府可控之中，但是CPI高企决定了中国政府救市力度有限，国际经济环境多空力量均等，决定了铜价中期继续宽幅震荡，震荡区间50000-60000。后期市场对中国政府政策回暖仍存预期，迹象是四季度银行流动性放大，预期的是调降存款准备金率，笔者认为中国货币政策从下半年以来已经越发灵活，是否调降以及何时调降存准率都难以猜测，在CPI走低的引导下，只能预期其调降的概率加大，若预期实现，则这将成为推动铜价突破60000走强是64000的主要动力，在此之前铜价仍处于50000-60000区间内震荡。操作策略，区间之内以短线操作为主，下限做多，上限做空，其他点位观望。

　　短线操作：沪铜1201即将换月至1202，1202合约短线仍未企稳，而继续调整空间有限，以观望为主。

　　日内操作：56700-55700区间高抛低吸。