利率市场周报:国债难以继续,金融债仍有机会

长江证券股份有限公司 李冒余


　　报告要点

　　宏观跟踪:统计局公布10月份经济数据、伯南克讲话维护美联储

　　10月份居民消费价格同比增长5.5%,比上月回落了0.6个百分点,环比上涨仅0.1%。10月份工业品出厂价格同比上涨5%,比上月回落了1.5个百分点。10月份社会消费品零售总额11718亿元,同比增长16.2%,比上年同月回落5.8个百分点,比上月加快0.7个百分点。10月份规模以上工业增加值同比增长13.2%,增速较上月回落了0.6个百分点。10月份城镇固定资产投资同比增长24.9%。美国联邦储备委员会主席伯南克周四表示,美联储“致力于”降低失业,而他警告称欧洲的紧张情势恐对全球经济造成冲击。

　　公开市场:需求旺盛带动央票发行利率微降

　　对于上周的公开市场操作,投资者最为关注的无疑是一年期央票的发行利率的下调。尽管幅度上仅有1BP,但是这确实是28个月以来,一年期央票发行利率的首次下调。对此,我们认为,与之前三年期央票发行利率下调1BP的逻辑相似,此次发行利率的下调主要是体现为一个二级市场需求旺盛带动一级市场火爆。央行不愿盲目扩大发行规模,同时又不愿停发使得市场缺乏一个基准利率,所以小规模发行的结果就是发行利率的小幅回落。预计未来央行仍可能继续保持这样的操作手法。

　　货币市场:货币市场利率窄幅震荡

　　在准备金补缴等因素消失后,央行也连续两周实施净投放,货币市场利率开始围绕当前这一中枢位置进行窄幅震荡。

　　本周债市展望:国债难以继续、金融债仍有机会

　　尽管之前有考虑过在经济数据公布之后,利率产品将继续向下,但是实际的幅度和力度确实有些超乎我们的预期。低于一年定存90多BP 的国债无论如何也很难看到继续向下的空间了,而10年期品种也逼近定存极限,难有作为。

　　那么对于未来的利率产品走势来说,国债方面继续向下的概率不大,而更多的应将目光集中于中等期限的金融债,在利差保护下,预计仍将有所作为。

　　而信用产品方面,考虑剩余两月信贷数据仍将相对宽松,那么对于信用产品的违约风险来说则是一个不错的消息,一些中低评级的品种以及之前被错杀的品种可能存在机会。