11上海债01、11上海债02定价分析

国泰君安证券股份有限公司 陈岚


　　发行信息:

　　11上海市政府债01为3年期固定利率附息债,计划发行面值总额为36亿元,按年付息,招标时间为2011年11月15日,采用荷兰式利率招标方式。

　　11上海市政府债02为5年期固定利率附息债,计划发行面值总额为35亿元,按年付息,招标时间为2011年11月15日,采用荷兰式利率招标方式。

　　市场环境:

　　10月13.2%的工业增加值增速较9月明显回落,在下游大幅回落的拖累下,中游、上游行业增速也再次回落。考虑到下游需求持续低迷,我们预测工业同比增速的回落仍将持续到明年1季度,预测11月、12月工业同比增速分别将回落至12.3%和11.6%,而若11月工业增速如我们所预测的低于13%,对应4季度GDP 低于8.5%的概率或大幅增加。

　　价格方面,10月5.5%的CPI 较9月大幅回落,鉴于食品价格持续回落和经济增速下滑,我们预测11月CPI 为4.4%,11月份PPI 为3.4%,即通胀将在11月份继续大幅下滑。

　　11月14日,银行间7天回购利率回落至3.30%,企业贷款增加已经带来流动性环比改善,市场资金面较前期继续趋缓。

　　投标建议:

　　目前市场流动性继续维持宽松局面,10月经济通胀数据也对债市整体继续向好形成支撑。而本期上海债发行规模不大,预计此期地方债和同期限国债的利差仍将在20bps 以内。

　　综合考虑,我们建议 11上海债01的投标利率区间为3.26%~3.32%;11上海债02的投标利率区间为3.38%~3.44%。