寡不敌众 沪铜颓势难掩

　　10月份铜价曾一度跟随国内A股市场走出W底突破上涨的迅猛行情，但好景不长，欧债危机的发酵让铜价再次陷入弱势振荡之中。

　　欧债问题套牢欧洲经济

　　欧债危机在最近的一段时期内愈演愈烈。先是希腊方面上演了一场公投闹剧导致希腊内部政治动荡并最终造成政府的更替，同时也给欧元体系本身造成了巨大的信用冲击。紧随而来的就是意大利的债务问题恶化，这种恶化似乎有些让市场感到猝不及防。欧盟在处理希腊债务问题上遭受的巨大挫折拖累了市场对欧元区债务问题解决能力的信任，这种信任的缺失大大增加了欧债问题的不确定性。15日欧元区多个主要成员国国债收益率再度升至高位。意大利10年期国债收益率盘中一度突破7%的求援“警戒线”；西班牙10年期国债收益率再度逼近8月高点。法国10年期国债收益率升至3.64%，比利时10年期国债收益率升至4.90%，也都逼近历史高点。在希腊和意大利局势尚未稳定的情况下，一旦西班牙陷入债务困境，无疑是雪上加霜。

　　由于政治经济各方面的冲突，欧盟内部对于如何缓解债务危机始终无法拿出比较行之有效的方案，财政上法、德两国不愿过多的帮助债务问题国分担压力，欧洲央行方面对于通过货币政策宽松来提供流动性也远不如美联储高效有力，欧债问题已经变成一个烂泥坑，使欧洲经济深陷其中，欧洲经济正在面临滞胀的风险。

　　国内政策转向宽松

　　刚刚过去的10月份里，随着CPI增速的连续下滑，管理层开始把经济政策的重点从抗通胀开始转向减缓经济增速下滑方面。10月20日央行下调3年期央票招标利率；10月25日温总理讲话强调“注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长”；11月8号央行一年期央票利率下调，这一系列事件标志着紧缩货币政策的终结，市场预期降息或下调存准率的到来。根据央行的统计，10月当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。10月新增贷款远超预期，市场人士预计接下来的两个月新增贷款预计在6000亿元左右。国内货币政策的微调激发了市场极大的做多热情，A股市场从10月末开始出现一轮快速拉升的行情，上证指数在不到一个月的时间内上冲200点。虽然有不少市场人士期盼在通胀压力减弱的情况下，国内的货币政策能够转向宽松从而重新给中国经济注入增长的活力，但由政策经验教训看，国内的货币政策可能会逐步放缓，执行“边走边看”的策略。

　　铜短期供给稍显紧张

　　海关数据显示，国内10月份未锻造铜及铜材进口量达38.4万吨，同比增长40%，精炼铜净进口量预计可达28万吨。铜材进口的增长可能是铜价下跌后的低位补库行为，再就是今年国内银根紧缩，部分企业利用铜进行融资性贸易。10月份精炼铜现货进口内外价差为-1156元/吨，完全关闭了9月+252元/吨的获利窗口，而之前的8个月价差也皆为负值，这说明融资铜的成分还是比较大的。生产方面，南美及印尼的罢工以及铜矿品味下降导致的铜精矿供应紧张，远东地区精炼加工费已经下降到35/3.5，而且价格下跌导致废铜供应减少，美国2号废铜折价率下降到35美分/磅。库存方面看，LME的铜库存一直都在下降，自10月初至今已经下降7万多吨，上期所的铜库存也一直在下降。

　　总体来看，寡不敌众，矿山减产造成铜短期的供应较为紧张，但欧债危机给欧洲经济乃至世界经济蒙上的阴影却愈发浓重，无论是经济缓慢复苏的美国还是刚刚开始松动货币政策的中国以及其它新兴经济体对铜消费的提振作用都是有限的。短期内，各国货币政策趋于宽松对铜价有一定的推升作用，但中长期看，铜价还是走弱的可能性更大。

　　(作者单位：良茂期货)