德圣基金：重仓基金主动减仓 轻仓基金仍有增持

　　德圣基金研究中心

　　本周股市大幅震荡，政策放松预期逐渐降温、短期资金面偏紧使得市场出现明显的获利回吐，股指盘整较长时间后出现大幅下跌，其中周期性板块跌幅较为明显。从基金仓位操作来看，波段操作的心态较为明显，前三周整体仓位持续攀升的势头逆转，重仓基金延续前周减持势头，而轻仓基金则仍有所增持。

　　11月17日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周有较明显的下降。可比主动股票基金加权平均仓位为81.15%，相比前周下降1.2%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.45%，相比前周下降1.05%；配置混合型基金加权平均仓位68.58%，相比前周微降0.3%。测算期间沪深300指数下跌1.39%，存在轻微的主动减仓效应；扣除被动仓位变化后，平均仓位最重的股票型基金主动减持近1%，而平均仓位最轻的配置混合型基金则无主动增减仓操作(图表2)。

　　本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位变化方向不一。其中，保本基金加权平均仓位11.31%，相比前周增加3.33%；债券型基金加权平均股票仓位12.74%，较前周增加0.7%；偏债混合型基金加权平均仓位32.08%，相比前周增加0.54%。(图表2)。

　　从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位变化幅度不一。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位76.23%，相比前周明显下降1.6%。中型基金加权平均仓位79.29%，与前周相比下降1.45%。平均仓位最轻的小型基金加权平均仓位77.84%，相比前周微降0.45%(图表3)。

　　从具体基金来看，本周基金操作方向改变较明显，操作分化显著，减持基金明显增多，而主动增持基金数量与减仓基金基本相当，但增持力度相比前周显著减弱。扣除被动仓位变化后，143只基金主动增仓幅度超过2%，其中35只基金主动增仓超过5%。在减持基金方面，149只基金主动减持幅度超过2%，其中41只基金主动减持超过5%。

　　本周基金仓位水平分布中，重仓基金占比明显下下降：重仓基金(仓位>85%)占比27.97%，相比前周下降4.55%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比31.29%，占比上升3.27%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为20.8%，占比增加2.47%；仓位较轻或轻仓基金占比19.93%，相比前周下降约1.2%。

　　本周市场出现大幅度震荡，市场情绪快速转换。央行报告表明市场预期的政策放松短期难有实质动作，资金面短期偏紧，而国际板等消息也加大了负面情绪的共振。在前两周反弹中有一定获益的资金出现获利回吐。而基金在一定程度上也加入到这种波段性的操作中，继前三周仓位持续增加后，本周仓位掉头向下。这显示出基金对目前行情的犹豫心态，既期望市场反弹，又对反弹高度持有谨慎态度。而上周大幅度跟进加仓的轻仓基金则在时机把握上出现踏错时点的尴尬。

　　从具体基金来看，重仓和轻仓基金的操作仍显示出迥异特点；部分轻仓基金在股指大幅回调中继续增加仓位，如本周显著增持5%以上的偏股方向基金前周平均仓位仅为64%，增持后平均仓位上升至72%；而显著减仓5%以上的偏股方向基金平均仓位则由81%下降至74%。部分在前两周增持明显的小型基金本周迅速转向，如东方旗下基金普遍大幅减持，前两周从谨慎中开始加仓的中银、华宝兴业、交银等旗下部分基金本周转而减持。大型基金公司平均仓位较高，基本延续了前周减持的操作倾向，旗下基金继续小幅减仓，如华夏、易方达旗下基金主动减持较为明显；南方旗下仓位操作灵活的基金本周也择机减持，波段操作较为成功。此外，摩根华鑫、兴业全球等旗下基金仍坚持一贯的谨慎策略，对阶段性的反弹保持淡定，旗下部分投资成长股的基金反而在下跌中逆势逐渐加仓。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比