光大证券债券日报

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　【观点综述】

　　央行21日公布的数据显示10月份中国外汇占款余额达254,869亿元,新增外汇占款净减少249亿元,这是中国外汇占款近年来的首次下降,上一次单月外汇占款出现下降还要追溯到2007年12月。考虑到外围经济受欧债危机拖累复苏进程反反复复,不确定性较大,促使资金回流欧美市场;另一方面,外围经济的不确定性也逐步影响到我国出口贸易,造成贸易顺差收窄;第三,人民币升值预期亦存在不确定性。因此,我们倾向性认为短期内(如11月)还有可能继续减少,但这种减少是短期内现象的可能性较大,中长期来看新增外汇占款继续为正将是大概率事件,只是新增外汇占款规模较05到08年持续上升顶峰时期要小,随着贸易结构的改善将逐步减少。近期来看,对流动性的影响还是相对有限的。在央行货币政策预调微调的大背景下,即使出现新增外汇占款较大规模的减少,短时间内造成货币市场资金收紧,央行会采取相应的措施进行对冲,如逆回购等,甚至包括降低存款准备金率。

　　从目前来看,降低存款准备金率的可能性尚较低,一方面在全年货币信贷规模总量7.5万亿条件下,11月和12月月均投放信贷规模约在6,000亿左右,致使流动性不会太紧;另一方面,据测算12月将有1万亿左右的财政存款回流,这将有利于改善资金面。