债券日报:每日债市观察

上海证券有限责任公司 许瑾


　　随着公开市场到期资金量的显著减少,近几日货币市场资金面有趋紧的迹象,再加上之前债券市场上涨较多,导致短期内债券市场调整的压力加大。周二发行的一年期央票缩量至150亿元,且发行利率维持不变。周二资金面继续趋紧,债券收益率延续了整体上行的态势。国债方面,中期品种的报价收益率略有下行,但收益率曲线两端继续上行,最终整体收益率曲线抬升的幅度约2BP。政策性金融债方面,报价收益率继续整体上行约3BP;一年定存基准金融债报价收益率则略有上行,幅度在1BP左右。信用产品方面,收益率亦多为上行,铁道债曲线各期限抬升幅度为1-5BP。中短期票据超AAA曲线1年期上行至4.8833%;中短期票据AAA曲线3、5、7年收益率最终上行至5.03%、5.07%及5.33%的水平。

　　当前调整的原因主要来自三个方面:一是前期市场短期内上涨过快,收益率下行过急,获利盘给市场带来的压力;二是市场对于货币政策微调的灵活性和信贷可能存在的放松仍存疑虑;三是资金面方面,本周资金宽松程度不如前段时间。虽然多种因素促使债市出现调整,但我们认为只要宏观经济面、政策面和资金面情况不出现大的变化,债券市场的上涨行情仍有望延续,不过上涨的幅度和节奏都不可能再像前段时间那么猛烈。

　　今日传出浙江省农信系统5家机构,获准定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点至16%,这一调整将于11月25日起生效的消息。这一调整符合央行提出的未来货币政策预调和微调的基调,也在我们的预期之中。我们认为如果未来外汇储备继续减少,光靠公开市场操作又无法大量释放流动性的情况下,其他金融机构的准备金很可能也会陆续下调。