陈志坚：通信行业应关注国家级宽带战略

长江证券通信行业分析师陈志坚。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 长江证券于2011年11月24日在上海举办“长江证券2012年投资策略研讨会暨上市公司交流会”。长江证券通信行业分析师陈志坚在会上表示，我们展望2012年通信行业投资机会的时候，有两件事情大家会密切关注。一个是国家有关部门在近期会出台国家级的宽带战略。第二个是前期发改委对中国电信和中国连通在宽带领域展开了反垄断调查。这两个事情的交集就是宽带，宽带就是解决流量的问题。

　　以下为陈志坚讲话实录：

　　陈志坚：我的演讲标题是流量经营，基业常青之路。这个标题有两个含义。大家可能也注意到了在IT行业当中，所有新的产业方向，新的盈利模式，他实际上都是构建在宽带网络上的。我们想想网络视频，物联网等等。也就是说流量经营好坏，直接影响到了这个产业。第二，流量经营好坏决定了子行业的经营和命运。我们展望2012年通信行业投资机会的时候，有两件事情大家会密切关注。一个是国家有关部门在近期会出台国家级的宽带战略。第二个是前期发改委对中国电信和中国连通在宽带领域展开了反垄断调查。这两个事情的交集就是宽带，宽带就是解决流量的问题。

　　首先我们进入第一个部分，电信运营，从话务驱动到流量驱动。从这张图可以看到，2011年连续三个季度，电信业务收入超出了GDP的增速，这也是2006年以来第一次出现的情况。我们对数据的拆解看的很清楚，之所以电信业务收入增速可以超过GDP增速，驱动力就在于数据业务的迅速增长。这个现象不仅是中国是这样的，从北美和日本的数据也可以看的非常清楚。虽然说数据业务在蓬勃  的增长过程当中，但是他也酝酿着一个非常大的风险，就是量收不匹配的风险。具体来说，也就是说来自数据业务收入的增速他是远远低于数据流量本身增速的。这个话题引申出来就是所谓运营商一直在提防的风险，就是管道化的风险。我们看到无论是广告主还是终端，还是CP/SP都是要通过运营商的，他都是有着管道化的风险的潜在威胁的，所以不仅是中国运营商如坐针毡，北美的运营商对这个事情尤其是对这个事情看的很大。他们进行了这样的一个网络中立的战斗。这是两个北美最有代表性的运营商，下面是谷歌和百度是最有代表性的网络内容提供商。我们看到运营商的增速是远远低于内容商的。也就是说6年来，网络运营商的境况是远远不如网络内容商的。所以这两家公司就引发了一场网络中立的战斗。什么是网络中立，他是美国联邦通信委员会对网络运营商的强制规定，他不允许网络运营商对所有用户不允许搞价格歧视。这就意味着以盈利为目的的谷歌资费和图书馆这样的公益性组织的资费是一样的。这对网络运营商来说他们感到非常的愤怒。这些数据是可以理解的，谷歌、百度你们的盈利巨额增长是因为来自于你的数据流量，而你的数据流量又耗费了网络运营商大量的资源，那自然而然我就要废除网络中立，我要有自主选择权，对留向个人的数据流量，我的费用应该提升。这样的话，就把网络中立废除了。通过联邦法庭一直闹到国会，目前还没有定论。关于这个事情怎么看呢？实际上关于网络中立的讨论，他从根本上来说是全球ICT产业链的价值重构。我们注意到像云计算、物联网当然也包括网络视频，在这个趋势当中，IT技术新的盈利模式层出不穷，会导致什么样的现象呢？整个全球社会财富会有越来越大的比重以数字化的形态出现。数字化的社会财富，他必须连结在宽带网络上。这意味着全球监管当局必须要制定一个合理的游戏规则，在这个游戏规则下，一定要使网络运营商有利可图，而规则的制定，必须要能够鼓励推进运营商持续去做网络的扩容和网络的完善。这样的话才可以维系整个ICT产业的良性的长期发展。正因为有了这样的预期，所以我们现在在中国，不仅是中国电信和中国联通做宽带升级，做宽带信息高速公路，包括中国移动和光电系统在内，他们也非常渴望提升在这个领域的话语权，反垄断事件就是在这样的情况下产生的。关于这个事情后续会出现什么样的结果。这就取决于政府在宽带领域的根本诉求，政府的诉求是什么？我认为是两点。第一他要加快推进三网融合，第二他要实施国家发展战略。很显然参与的主体越多，越有利于政府实现这个诉求。所以我们认为反垄断事件最可能的结果就是中国移动集团获得固网宽带的直营牌照。政府会加快建立国家级的网络管理公司。

　　具体的流量经营有什么样的措施呢？首先是拓展通路，简单理解就是宽带升级，中国很多地方都提出了城市光缆计划，就是这个环节。第二个环节是流量管控，就是运营商一直强调的构建智能化管道的意思。第三个环节是掌控终端。最明显的例子就是中国电信大力推动的家庭网关计划。通路的拓展和宽带升级也是我们2012年电信运营商投资的一个主要的方向。关于2012年电信运营商的投资，或者是资本开支有两个观点非常的明确。首先第一，2012年中国三大电信运营商将会创造出一个阶段性高点。第二，这个增量的投资，我认为主要是投向管道建设方面，就是宽带方面。具体怎么做呢？无非是三个环节。首先是3G覆盖率的进一步提升，在通路的过程当中，大家也看到随着联通用户迅速增长，3G覆盖也是势在必行的。尤其重要的是明年光纤到户会有超预期的发展。一个是运营商的需求，第二政府的宽带战略也会对行业有积极的指导和支持。

　　第三个是城域网的概念。因为接入贷款增加，自然会导致城域网不足，开发商会做这一块的扩容。在这个构建的过程当中，我们比较各种技术，我们认为PTN技术将会起到非常关键性的主导性的作用。这是我们关于中国国内运营商投资的要点。

　　关于重点公司投资的选择。首先是中国联通，他的价值在于长期，长期的价值在于我们刚刚所分析的，在后续的产业发展过程当中，运营商和内容商在博弈过程当中，他的话语权逐步的得到提升，联通的短期价值在于他3G用户的不断增长。明年的宽带上也会有很大的投资。自然而然我们的投资标的选择更加关注宽带领域或者是宽带制造公司。这里我们关注三个企业，首先是按照烽火通信，烽火通信是相关企业当中收益弹性最大的公司。第二是中兴通讯，我们注意到在海外市场的发展过程当中，他难以避免的碰到一些事先难以预料到的风险，但是考核到综合竞争力，他也应该有不错的表现。第三是光迅科技，他是国内做光器件最领先的企业。他会充分受益中国宽带发展的进程的。另外还有一个是信维通信主要产品是手机天线，国际一线的公司正在成为他的客户在智能终端迅速增长的背景下，他的盈利是可以支撑的，我们认为他明年也应该有不错的表现。

　　除了上述五个标的之外，我们也密切关注中创信测。时间的关系我不做展开，谢谢大家。