稳定欧洲的三个支柱

　　导读：欧洲开发银行副总裁曼弗雷德-佩尼斯(Manfred Pernice)11月23日在《金融时报》发表评论。作者指出为了维护欧元区的稳定，必须对欧盟条约进行修改，并建立三个独立的机构分别负责货币、财政和筹资，最后文章分别对三个机构的运行方式和成立意义进行了阐述。

　　以下是该文章摘译：

　　肆虐欧洲的危机，为我们采取一系列激烈而意义深远的行动提供了机会。越来越多的人开始同意，为了货币联盟的稳定和生存，必须对欧盟条约进行修改。欧洲领导人应该抓住这一千载难逢的机会，重新梳理欧元区的管理框架。

　　这个新的管理框架必须获得选民和投资者的信任。应该承认，现在欧洲中央银行面临的真正风险，是被迫成为主权债务的最终贷款人。新设计的管理框架应该明确表述货币、财政和筹资政策。这三个政策将有力的支持欧元区的财政联盟，让各成员国继续增加税收以及支出(在他们的债务水平和相应的年度赤字可以维持的情况下)，同时还从发行共同债券上获取收益。

　　欧洲中央银行应该履行第一个职能。它应该独立承担欧元区维护货币、金融和价格稳定的功能。为了做到这一点，它只需对银行系统，而不是主权国家充当最终贷款人。

　　新创造一个欧洲货币基金组织(EMF)成为第二个支柱。它将负责维持中期债务的可持续性，通过评估各成员国的经济和财政运行情况来监督财政联盟。同时提供支援方案，并监督改革和调整方案的实施。

　　第三个支柱是欧洲债务署(EDA)。它将单独发行欧元区的主权债券，并负责所有成员国的资金筹集。它的信用状况反映了欧元区的整体实力，并由所有成员国单独或者联合提供担保。这些自然要依赖那些主权信用级别为3A的强大国家，但是实际上更依赖履行必须负担的债务。相应的，债务水平应和中期债务可持续性挂钩，并且有EMF来监督改革和调整的进度。这些都应该是非常灵活的，并视各成员国预期的债务总额而定。

　　实力雄厚的国家仍然面临被弱国拖累的风险，因为它们很可能出现债务重组。为了降低这种风险，应该赋予EMF在中期承担遗留主权债务损失的权利。如果改革和调整并不能维持中期债务的可持续性，那么减少债务就非常必要。

　　由EDA发行的债券将形成一个独立的、流动的公开的欧元区基准债券市场，并可以同美国国债市场相抗衡。现在分散的、不流动的、扭曲的欧元区债券市场将被一个拥有共同受益曲线的市场所代替，这样所有欧元区成员国的借款成本都将一致。

　　显然，改变欧盟条约并建立EMF和EDA需要一定的时间被批准和落实。在此期间，有几种办法可以确保成员国获得资金。欧洲中央银行可以资助扩大规模的欧洲金融稳定基金，或者它直接通过证券市场计划进行操作。不管采取哪种方法，应该规定因此而产生的主权债务必须转交给今后成立的EDA。

　　这三个支柱将产生三个有形的收益。第一，它们将给成员国更多的时间来实行财政、金融的改革和调整计划，同时不用担心短期主权债务市场波动的困扰；第二，它们将给欧洲银行系统提供稳定的抵押品和充足的时间来准备遗留主权债务可能出现的重组；最后，它们将给欧元区所有成员国提供统一的、较低的以及稳定的借贷成本，在财政调整和紧缩时期，这对促进经济增长是至关重要的。

　　简单化是这三个支柱成功的关键。三个有明确定位的独立机构将保证，整个财政联盟不用在无休止的担保那些不负责任国家留下的烂摊子。一旦这些写入欧盟条约，那么将为欧洲未来的稳定和繁荣打下坚实的基础。(鹿城/编译)