供需面和宏观面再现矛盾 PTA弱势震荡

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 期货市场综述

　　上周(2011.11.21-11.25)欧债危机忧虑继续深化，忧虑重重。葡萄牙主权信用评级被下降为垃圾级别，法国和德国也卷入危机当中。中国11月汇丰PMI数值下滑至50以下，显示经济增速继续下滑。美国近期经济数据也不及预期，全球投资者避免情绪增加，美元指数攀至79点以上，逼近前期高位。大宗商品市场全线弱势调整，需求忧虑迫使国际油价冲高下跌。

　　1.2 PTA期现货市场行情回顾

　　PTA期货合约完成向5月合约换月，近强远弱行情达到极致。TA1201合约因仓单偏低，多头出现挤仓行为。买入套保头寸数量不断增加，给投机性空头造成很大心理压力，主力空头最终减仓出逃，推动1月合约期价逆势走强。周三最高上涨至8406元的高位，后半周出现回落调整。5月合约总体在7800-8148之间偏弱震荡。11月22日，多头曾借助周三中石化在萧山召开PTA行业限产保价会议之机，巨量增仓推涨，发动了一日上涨行情，TA1205合约期价最高上冲8148元，但宏观面利空笼罩市场，做多信心不足，后三天震荡回落，再次触及7800元关口暂受支撑。上周PTA期货合约总持仓量盘中突破60万手大关，创上市以来新高，注册仓单量维持在200张左右。

　　PTA现货行情总体窄幅震荡。在国内外PTA供应商限产报价的呼声，以及下游聚酯销售形势阶段性企稳之后，PTA现货止跌反弹，但因周末市场看淡情绪蔓延，行情再度走弱。 内盘成交价维持在8150-8250元附近。外盘台产现货成交在1060-1080美元/吨附近，多单在此价格成交，韩产商谈在1040-1055美元/吨，买盘跟进意向增加。11月国内PTA合同结价普遍定位在8600元/吨价位。

　　1.3 重要消息回顾

　　 国际信用评级机构惠誉24日将葡萄牙的主权信用等级从“BBB-”下调至“BB+”，评级展望为负面。评级机构标准普尔公司25日将比利时的长期主权信用评级从此前的“AA+”下调至“AA”。

　　 中国人民银行21日发布的最新数据显示，10月份中国外汇占款余额达254869亿元，净减少248.92亿元。

　　 汇丰控股周三公布，11月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.0，远低于10月份51.0的终值。虽然不是最终数据，但上述预览指数已降至2009年3月以来的最低水平。

　　二、基本面因素分析

　　2.1 宏观面被利空消息主导

　　近几个月，欧洲债务是金融市场中最主要的宏观风险，并反复发酵重创市场信心。根据债务与GDP的占比，除了“欧猪五国”，欧元区的德国、法国以及美国、日本实际都接近或超过债务占比的警戒线。当前市场对欧元区债务危机也已经有了普遍的共识，即若不采取有力的措施，则可能出现更大范围和规模的违约。而从意大利、西班牙、葡萄牙、比利时等国债市场的交易来看，市场对他们债务相当担忧，危机向欧元区核心国法德蔓延。德国国债收购率不理想，收益率上升，也引发投资者担忧欧债危机向德国蔓延。据悉，德国联邦政府标售了36.44亿欧元的10年期国债，平均得标利率1.98%，暗示国债市场需求不佳。标普警告称，如果主权债券收益率居高不下，而欧元区各国银行的资产负债表进一步扩大，那么明年欧元区很大一部分国家有经济衰退的风险。此外，惠誉表示，欧债危机的不断加剧、经济的下行风险以及债务的增加，可能令法国AAA的主权评级面临风险。法国的评级一旦下调或者债务问题恶化，那么欧洲债务危机将会蔓延至整个欧洲甚至全球。在当前，我们需要关注的是欧元区核心国家、IMF和欧洲央行对于欧债危机的态度，这才是改善当前市场状况的希望所在。

　　中美欧三大经济体数据不佳，衰退忧虑加剧。23日公布的中国汇丰PMI指数再次下跌至50下方，创32个月低位。美国10月个人消费支出月率上升0.1%，预期水平为上升0.4%。德国11月制造业PMI降至47.9，创2009年7月以来最低。各国经济数据均低于预期，令市场对经济放缓的担忧再起。

　　欧元前景黯淡提振了美元对市场的吸引力，美元价格的上涨促使以美元计价商品价格出现持续下跌。目前来看，基于此因素影响的商品价格还看不到集体上涨或者反弹的迹象。

　　2.2 国际油价横盘震荡，PX需求下滑，价格走弱

　　受欧洲债务危机恶化的影响，布伦特原油从110美元的高位下滑至105美元附近窄幅震荡。纽约原油下滑到95美元关口暂受支撑。目前来看，全球经济下滑导致的需求忧虑从根本上压制油价走强。伊朗政局和地缘政治局势是支撑油价相对抗跌的主要利多因素。上周美国原油库存继续大幅下滑也构成利多。美国能源资讯署公布，上周原油库存出乎市场预期，大幅下降620万桶，至3.3亿桶，并为本年1月以来低位。短期看国际油价将维持震荡走势。

　　上周亚洲PX价继续小幅下滑。上周五收盘价达到20个周以来的最低值，由于交投清淡较上日下跌13美元/吨，分别收于1365美元/吨FOB韩国和1387美元/吨CFR中国台湾/中国大陆。该价格较上周前一周下跌9美元/吨(0.64%)。

　　全球PTA工厂开工率下降将导致原料PX需求下滑，成为PX行情走弱的主要原因。由于下游PTA厂商在12月将开工率从100%下调至80，市场预期PX需求疲弱。中国PTA厂商在1月23日开始的春节假期前计划计划削减开工率，将导致对1月货的需求减少。由于从美国和欧洲运出的远洋货将在1月有所增加，PX买家在采购时也非常谨慎，导致了PX价格的走弱。

　　欧洲PX流入亚洲。英国Lotte公司产能为50万吨/年的PTA装置计划11月进行为期3周的检修，这也导致过多的PX流入亚洲。欧洲PX价格收于1245美元/吨FOB鹿特丹，低于亚洲100美元，加上欧洲到亚洲的运费约在100美元/吨，欧洲PX送到亚洲的价格约在1345美元/吨CFR亚洲。

　　合同方面，埃克森美孚(ExxonMobil)和出光兴产发布的12月PX亚洲合同倡导价在1500美元/吨CFR，而吉坤日石日矿能源公司和S-oil公司的倡导价则在1470美元/吨。

　　在需求利空打压下，预计后市亚洲PX价格重心有望下移，对PTA成本支撑转弱。

　　2.3 亚洲PTA计划性减产增多，有利于现货价格稳定

　　由于PTA价格下跌幅度快于上游原料PX，从11月开始，国内外PTA生产商已经陷入亏损，为阻止亏损扩大，PTA行业纷纷限产。11月23日由中石化牵头在萧山召开了国内PTA主要生产商参加的限产保价会议，12月PTA停产检修装置增多，和下游聚酯-纺织减产形成呼应。PTA供给量将出现明显下降，有利于价格企稳。

　　亚洲PTA装置检修计划表

　　公司 装置及产能(万吨/年) 关停时间 检修期及备注

　　韩国三南石化 35,1号QTA装置 10月28日 由于市场行情较差，停车时间延长到12月底

　　台湾东帝士石化 44 11月20日 检修10天

　　泰国Indorama 70 11月20日 因利润较差停车检修7天

　　中国翔鹭石化 165 11月25日 由于市场不利检修计划一周。自11月初其运行负荷在70%

　　BP珠海 90，2号装置 12月初 35天检修去瓶颈改造，产能扩大20万吨/年

　　浙江逸盛石化 65，1号装置 12月1日 因利润较差停车15天

　　65，2号装置 12月15日 因利润较差停车15天

　　浙江远东石化 60，1号装置 12月15日 因利润较差停车15天

　　60，2号装置 1月1日 因利润较差停车15天

　　重庆蓬威石化 90 12月中旬 因利润较差停车15天

　　台湾中美和石油化学 25，2号装置 10月25日 因市场行情较差而停车，重启时间未定

　　25，4号装置 11月14日 因市场行情较差而停车，重启时间未定

　　上海石化 35 11月上旬 为期四周的计划性检修

　　仪征化纤 35，1号装置 11月10日 停车至11月底

　　印度三菱化学 80,2号装置 11月16日 停车一个月，较原计划的2012年初提前。通过替换设备使开工率从目前的80-85%提高至100%。

　　印度尼西亚三菱化学 33 11月15-16日 检修计划4周

　　2.4 下游聚酯涤纶销售阶段性好转

　　因PTA工厂计划限产保价，聚酯原料PTA现货价小幅上涨。聚酯产品价格企稳，下游织造工厂开机率小幅回升，刚性备货，多以中小单为主，聚酯工厂产销气氛在走平附近，库存增加半天左右。产销率维持在7-10成，周五，CCF涤纶POY、DTY、FDY150D价格指数为11200、12900、11500元/吨，POY成交重心与前周基本持平，FDY\DTY分别下跌300、400元/吨。

　　受结算周效应等影响，本周涤短行情呈现稳中偏弱走势，厂家报价勉力维持，成交重心小幅阴跌，市场顺价走货居多，下游仍随用随购，大单罕见。市场信心不足，观望气氛浓厚。江浙1.4D直纺涤短主流价格在10600-10700元/吨出厂，累计跌幅100元/吨左右。钱清纯涤纱价格跌势放缓，32S主流报价跌至14600-14900元/吨。本周涤短行业生产负荷小幅提升，民营厂家负荷多在4-6成。行业库存基本维持上周水平，主流大厂库存多在5-10天，部分厂家库存可达10天以上。

　　上周CCF聚酯负荷降低至为84.4%，桐昆一套30万吨聚酯装置24日停车检修7-10天、浙江华特斯一套18万吨聚酯装置25日停车检修20天，绍兴赐富一套20万吨聚酯装置22号停车检修，其余部分工厂负荷小幅调整。检修产能仅仅占中国聚酯总产能的5%左右。2011年中国聚酯总产能达到3400万吨/年左右。

　　江浙地区各主要织造地区开机率维持低位，太仓、常熟、长兴地区加弹机回升至60-70%；江浙地区切片纺工厂开机率仍在50%；盛泽喷水织机开机率在60-70%；吴江、海宁经编机开机率负荷在50%；圆机生意一般，萧绍地区圆机开机率在50-60%，福建、广东生意清淡，圆机经编开机率降低至30%附近。上周中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约759万米，较去年同期日均638万米，增加121万米，增幅18.9%。

　　目前，宏观系统性风险、下游织造工厂需求面疲软仍是市场行情的主要利空因素，产业链上下游都在降负去库存化。

　　三、技术面分析

　　PTA期货指数周K线收出小阴线，5周均线(当前点位8243)继续构成成为最近阻力位，周MACD在零轴以下，绿柱继续扩大，短线有转弱迹象，中长线继续呈现空头氛围。

　　四、本周PTA期货行情展望

　　上周PTA期货完成主力合约换月。1月合约空头主力资金大幅减仓出逃也预示多头挤仓行情结束。5月合约上周上演一日大涨行情之后，连续三天走弱，再度逼近7800元关口，短期向下破位风险大增。欧债危机愈演愈烈，美元受宠，中美欧经济数据不佳，显示经济增速仍处于下降通道，投资者对商品整体需求悲观。宏观面利空继续主导大宗商品走势及市场情绪，在国内没有出台实质性利好政策之前，宏观偏弱的格局仍难改变。从品种基本面看，国内外PTA生产商在12月停产检修增多，供给将明显下降。PTA生产商降幅打击了上游原料PX需求，PX价格继续走弱，对PTA成本支撑弱化，在供给下降利好没有明显体现出来之前，PX走弱将拖累PTA行情。下游聚酯行情阶段性走稳，江浙织机开机率小幅回升增加了对聚酯涤纶的备货需求，聚酯产销率也回升至均值水平，不过终端纺织服装出口下滑，需求疲弱的境况年内预计难以改观。PTA期货短期受宏观面利空主导维持弱势。本周可能跌破7800元关口支撑，继续创出年内新低，但下方空间已经很小。中期受上下游降负去库存化利好影响，行情将逐步企稳回升。(东吴期货 吴文海)