趋势向好,把握盘整中的配置机会

民生证券股份有限公司 张琢


　　报告摘要:本周市场展开弱势震荡调整由于实际货币政策层面松动节奏慢于市场预期,而且受债券供给增大,新增外汇占款大幅降低影响,本周资金面再次趋紧,两市延续震荡调整。

　　11月CPI有望加速回落至4.3%11月前三周,粮食、食用油、肉、蛋等农产品价格延续环比下跌的态势,其中肉、禽、蛋价格跌幅继续扩大,成为引导食品下跌的主力,同时受去年高基数影响,预计11月食品价格同比涨幅在8.8%左右;受需求进一步放缓影响,11月非食品价格涨幅进一步回落,预计11月CPI将呈现加速回落的态势,同比增速回落至4.3%。

　　月末临近,短期资金面压力难以明显缓解本周,银行间市场资金面再度趋紧,7天与隔夜回购利率双双上行至4%以上。从下周来看,公开市场操作到期资金仅20亿元,而且受月末因素影响,资金面压力依然很大。不过,在预调微调的政策基调下,央行再次实施逆回购释放流动性的可能性较大。

　　短期内货币政策继续倚重微调在明年通胀和经济双双回落的背景下,货币政策有望由紧缩向中性回归。短期来看,央行对当前经济形式不悲观,对物价形式不甚乐观的表态,意味着目前央行对于全面放松货币政策仍然十分谨慎,预计货币政策在12月份中央经济工作会议之前将保持稳定。

　　逢低配置短融和短端利率品种博弈政策松动考虑到货币政策松动将以下调存款准备金的形式出现,流动性的释放将首先有利于短端表现,预计基准利率曲线将继续呈现陡峭化下行的特征,因此在回调阶段可配置短融和短端利率品种博弈政策放松。在经济下滑风险不断增大的背景下,高低等级信用债表现将继续分化,建议配置传媒、电子元器件、计算机、食品饮料、石油化工、煤炭、农林牧渔、医药、餐饮旅游等短期偿债能力较强,利息保证比例较大以及债务比较合理的行业。