外汇占款负增长央行有可能下调准备金率

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　报告摘要:

　　上一周利率产品走势完全相同,国债方面,短期品种价格上涨收益率上行,中长期国债的收益率有小幅下行,金融债也一样,短期的金融债价格下降收益率上升,而中长期价格上升收益率下降。

　　上周重要事件分析:(1)本周公布的10月份新增外汇占款为负的248.92亿元,这是从我们统计区间2008年1月以来接近4年的时间区间段内,外汇占款首度出现负增长。这件事对债券市场产生的影响主要是俩个方面,一个是目前外汇占款下降到负数,使得流动性跟随下降,流动性的下降对所有的资产价格都会产生影响,并且对对所有资产价格的影响都是偏负向的;外汇占款负向增长对债券市场另一个影响是,如果外汇占款下降到负数,央行可能用降准备金率来恢复市场的流动性。(2)本周全球避险情绪继续升温主要是受以下三方面因素的影响。首先是美国公布的经济数据显示美国经济继续疲软,其次是欧债问题看不到彻底解决的希望;最后汇丰公布,汇丰中国制造业PMI初值为48.0,低于上月终值51.0,并重回荣枯分水岭线50下方, 主要是受到产出指数大跌的拖累。该数据显示中国制造业活动再度大幅放缓。(3)本周央行公开市场实现资金净回笼,但是净回笼的数量很小,净回笼的金额是20亿元,总的看来央行未来相当一个时期内通过公开市场调控流动性的概率非常大。

　　本周投资策略:对于下一周债券市场的走势我们做大致如下的判断, 我们认为目前整个固定收益投资市场被种种利好因素包围着,从大的投资时钟逻辑考虑,未来债券市场的牛市一定是先于股票市场的,周边市场健康的国家主权级债务的收益率非常的低,比如美国10年期国债的到期收益率不到2%,而中国虽然属于健康国家,但利率产品的收益率远高于美国利率产品的收益率的原因在于俩个国家通货膨胀率的巨大差异,我们认为未来时间内如果真的出现债券市场的牛市关键在于通货膨胀率的下降,乐观估计明年CPI大致是3.8%,全年依然维持负利率,这个背景下,债券收益率下行的空间是有限的,这是综上原因,债券市场虽然持续受到利好因素刺激,但收益率变动不明显,我们认为未来债券市场会继续维持强势,但获利空间有限。