基金组合策略周报:持续震荡引致份额强弱未定,同庆A到期收益较为确定

国信证券股份有限公司 康亢，杨涛


　　1.一周基金市场表现

　　上周市场震荡下行,上证综指和沪深300指数周涨幅分别为-1.50%和-1.40%,中小板和中证500指数周涨幅分别为-1.19%和-1.31%。市场上各类基金除债券和货币型外净值均有不同幅度的下跌,其中QDII跌幅靠前达3.67%,指数型、封闭式、股票型和混合型跌幅分别为1.44%、0.46%、0.33%和0.10%。

　　2.分级基金价格净值表现

　　整体而言,上周所有分级基金进取份额整体价格表现强于净值表现,整体净值平均涨幅为-1.10%,整体价格涨幅为-0.36%。价格方面各分级基金表现分化较大,债券分级基金涨幅靠前,其中泰达宏利聚利B、天弘添利B、大成景丰B和中欧鼎利B的涨幅分别为4.44%、4.23%、2.83%和2.37%,偏股型分级跌幅较大的是银华鑫利、嘉实多利进取、瑞福进取、申万进取和双禧B,跌幅分别为3.99%、2.83%、2.52%、2.45%和2.14%;净值方面,银华鑫利和申万进取跌幅靠前分别为6.13%和4.94%,银华锐进、双禧B和信诚中证500B跌幅均超过2%,同庆B、瑞和远见和合润B跌幅均超过1%,而瑞福进取、富国汇利B和银华瑞祥有小幅上涨。

　　3.分级基金杠杆和估值分析

　　从分级基金整体估值来看,上周具有配对转换交易机制的分级基金中建信双利策略分级整体折溢价上升1.27%,而其他分级基金整体折溢价均有所下降,其中兴全合润分级、申万深成分级、银华消费主题分级、双禧中证100分级和瑞和沪深300的整体折溢价下调幅度分别达0.97%、0.96%、0.64%、0.57%和0.56%;截止11月25日,上述分级基金兴全合润分级溢价较高达0.83%,而银华消费主题分级、信诚500分级、申万深成分级和银华鑫利的折价率分别为1.11%、0.70%、0.69%和0.52%。

　　杠杆方面,所有分级基金杠杆水平均有所下降;截止11月25日,债券分级产品中嘉实多利进取、博时裕祥分级B和海富通稳进增利B杠杆水平靠前,分别为5.92、5.23和4.94倍,而偏股型分级产品中,深成进取、银华鑫利和估值进取杠杆水平靠前,分别为3.60、3.05和2.35倍。

　　4.基金配置策略

　　结合当前市场特点来看,影响稳健份额折价的因素中债券与货币市场因素并未发生较大的变化,因此近期稳健份额折溢价变动的主要因素仍然是配对转换引致的份额博弈:上周不具备配对转换的同庆A和估值优先的折价基本保持稳定,而具有配对转换的稳健份额折价则均出现不同幅度的上升。

　　上周分级基金表现来看,偏股型分级基金价格与净值同跌,稳健份额折价有所回升。从份额流动方面看,场内基本保持平稳,银华深证100有1.3亿份额转入。结合市场表现和份额流动情况而言,场内持有人情绪基本稳定,稳健份额表现一定程度上受到了进取份额的影响而下跌。

　　分级基金份额近期表现呈现徘徊,稳健份额与进取份额未体现出较为确定的强势和弱势;对于分级基金的投资,短期而言依然可以关注到期收益较为确定和具有年底到期折算的稳健份额,推荐年化到期收益率确定并且较高的为长盛同庆A、估值优先;同时,对进取份额的投资,适当关注比较活跃的基金品种,需要关注投资者情绪变动导致的场内份额变动,结合杠杆等因素,适时关注双禧B和银华锐进。

　　5.国信基金组合推荐

　　偏股型基金:银河行业优选、鹏华价值优势、东吴价值成长、华商动态阿尔法、南方小康产业ETF、大摩领先优势、嘉实策略增长、景顺长城能源基建、信达澳银领先增长、大摩资源优选混合、汇添富医药保健、上投摩根亚太优势;

　　封闭式基金:基金同益、基金金泰、基金景宏;

　　分级基金:(稳健)长盛同庆A、估值优先;(进取)双禧B和银华锐进;

　　债券型基金:嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益;

　　货币市场基金:华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B