债基反攻缓口气 蓄势持久战

　　众禄基金研究中心 分析师/宋旖旎

　　10月债券基金大幅反弹2.67%，11月，债券基金的反攻脚步明显放缓，复权单位净值增长率仅为0.55%。未来仍是债市投资良机，债基亦将持久作战。

　　前三季度“股债双熊”，债基三季度大跌4.65%。随着城投债阴影逐渐消散，通胀拐点确认，经济增速下滑趋势明确，市场信心逐渐建立，债市先于股市见底，中证国债指数9月底率先上涨。随着债市的回暖，债基开始了反攻之路，10月债基涨幅2.67%、11月上涨势头趋缓，截至29日涨幅仅为0.55%。其中，宝盈增强收益涨幅超过8.56%，万家稳健增利收益超过7.48%，博时信用债券7.17%，招商安本增利和华宝兴业可转债均超过6.02%。而今年以来债基跌幅为2.77%，要想在仅剩的20多个交易日中取得正收益，任务仍非常艰巨。

　　明年债基是持续反弹还是逐渐转入弱市？宏观经济政策与流动性这两方面值得特别关注。目前处于通胀降温、经济增长降速、房地产调控效果逐步显现的阶段，尽管下调存准率的预期再度升温，但多数机构认为，“货币政策全面放松的可能性并不大”，货币放松主要体现在“微调”以及“定向宽松”方面。决定明年宏观经济政策和目标的中央经济工作会议12月初召开，政策如何转向，也将揭晓。

　　众禄基金研究中心认为，根据美林投资时钟理论，在“通胀下行、经济下行”的经济衰退阶段，经济增长停滞、超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低，企业盈利微弱并且实际收益率下降，中央银行削减短期利率以刺激经济，导致收益率曲线急剧下行。债券或债券型基金是该阶段最佳投资选择。

　　从中证全债指数和CPI的走势图可以看出，2008年四季度和今年四季度类似，均出现CPI数据降低后债市出现大涨的现象，今年上半年经历比较紧的货币政策，下半年特别是10月后货币政策有预调微调迹象，或将使得今年以来长期压制股市、债市的流动性紧缩政策发生明显转变，推动市场持续走好。2012年债市也将迎来投资良机，债基亦将持久作战。

　　数据来源：Wind，众禄基金研究中心

　　众禄基金研究中心数据显示，2006年至今，有数据可考的14只债基，收益均超过23%，其中，富国天利增长债券收益达108.67%，长盛中信全债达96.40%、嘉实债券 84.54%、万家增强收益达 66.53% 、华宝兴业宝康债券达60.48%、招商安泰债券A达52.76%、华夏债券AB为52.03%。长期看，债基收益较稳定，风险较小，是比较理想的配置类型。(完)