国金证券：消费成长和主题投资 匹配结构化行情

　　2011年12月基金投资策略报告 

　　国金证券基金研究中心 王聃聃 张琳琳 张剑辉

　　投资策略

　　消费成长＋主题投资，匹配结构化行情——权益类开放式基金投资建议

　　目前来看，以外需和地产投资为代表的内需走弱较难在短时间内有实质性明显改善，而货币政策基调仍停留在微调或中性，未来一段时间仍可能以应对流动性紧张为主要目标。因此，我们认为尽管政策必将转向，但真正的刺激政策可能还要等待，随着CPI和经济增长进一步下滑和调整，政策调整将释放更多的空间。在此之前，市场或维持震荡格局。

　　就基金投资组合的构建，考虑到接下来市场投资情绪依然谨慎、震荡格局或延续，建议投资者继续保持相对稳健的配置策略，除了重点关注操作风格相对稳健的品种，侧重防御配置的品种也可作为核心配置。此外，在经济周期特征偏弱背景下，受益政策扶持的相关主题基金以及成长风格基金仍有望活跃，投资者可适当搭配把握结构性投资机会。

　　首先，在对稳健型品种的选择上，投资者可继续沿着我们前期所提到的思路，从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。另外，在等待政策转向的过程中，不排除风险进一步暴露的可能，一些侧重防御型行业配置的基金可适当关注，以达到防御布局、以静制动的效果。

　　其次，在经济周期特征偏弱背景下，短期内强周期行业仍然难有系统性投资机会，而在国内经济结构转型的背景下，具备优质成长特质的公司有望继续成为市场关注的热点。因此，从风格角度，投资者可侧重关注成长风格的基金。在短期货币政策基调仍停留在微调或中性、以应对流动性紧张为主要目标的判断下，以及中小盘股票仍有溢价上升空间的背景下，中小盘成长风格基金可重点关注。

　　最后，结构化行情中主题投资活跃，随着国内经济增长方式转变，新兴产业将成为十二五期间政策受益主体，相关行业和个股也具有更明确的成长空间，同时随着年底各产业规划密集出台，该类主题基金可关注。

　　短期关注纯债方向基金，逢低布局重配中高信用债基金——固定收益类开放式基金投资建议

　　在资金面显著改善或者实质性政策放松之前，短期市场或将呈现震荡格局，考虑到目前信用债与国债的信用利差仍处于历史较高水平，未来随着资金面的逐渐趋好，以及国家预调微调政策的预期，信用利差的回落有望带来较好的投资机会，可逢低布局重点配置中高等级信用债的基金。长期来看，在经济基本面、政策面，以及资金面并未发生根本性改变的市场环境中，债券基金投资价值将逐步提升。

　　此外，近期货币市场基金收益走高，我们认为，在货币政策全面宽松尚未来到之时，短期融资券收益率仍将处于历史较高水平，同时，证监会为货币基金投资协议存款“松绑”，新规出台使得货币基金投资可提前支取且没有利息损失的银行存款的比例将进一步放大，货币市场基金的收益率在一段时间内还会维持比较高的水平。

　　折价小幅上升，阶段性关注折价优势品种——封闭式基金投资建议

　　封闭式基金整体折价水平较前期略有上升，且处于年内较高水平，内部分化较为明显，部分基金具备相对折价优势，结合投资管理能力等基本面因素，对于其中部分品种可阶段性适当关注。

　　对于高风险偏好的投资者，考虑市场底部区间波动仍可能会有阶段反弹机会，可结合市场风格、溢价率变化、杠杆水平适当关注场内交易的高杠杆产品，比如国泰进取、建信进取、信诚500B等

进攻型组合				防御型组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
嘉实增长	混合－积极配置型	20%		华安动态	混合－灵活配置型	20%
大摩资源	混合－灵活配置型	20%		工银成长	股票型	20%
富国天惠	混合－积极配置型	20%		东吴动力	股票型	20%
兴全有机增长	混合－灵活配置型	20%		嘉实多元	债券－普通债券型	20%
海富领先	股票型	20%		建信增利	债券－新股申购型	20%

绝对收益组合				灵活配置组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
嘉实超短债	债券－完全债券型	50%		景顺增长	股票型	20%
广发强债	债券－新股申购型	50%		鹏华成长	混合－积极配置型	20%
				广发聚富	混合－灵活配置型	20%
				南方多利	债券－新股申购型	20%
				富国优化	债券－普通债券型	20%

封闭基金组合
基金名称	基金类型	权重
同庆A	其它类型	25%
建信优势	股票型	25%
基金金泰	股票型	25%
大成优选	股票型	25%

　　来源：国金证券研究所

　　一、权益类开放式基金投资建议

　　消费成长＋主题投资，匹配结构化行情——A股权益类开放式基金投资建议

　　十月份经济数据显示国内经济软着陆的趋势明显，其中受益于政策的结构性放松，投资增速保持了相对的韧性，名义消费增速因通胀下滑而回落，但实际消费增速开始从底部缓慢爬升，此外，外需依然疲软，预计未来出口仍将进一步滑落。

　　多行业生产放缓。10月工业增加值同比增长13.2%，较上月下降0.6 个百分点。其中，轻工业同比12.1%，重工业13.7%，轻重工业增加值同时下滑。多数产品的生产速度放缓。已经公布工业增加值的行业中，除通用设备制造业外，其它行业当月增速均下滑，因部分行业库存仍较高且四季度淡季效应已显现，我们认为未来工业增加值将继续缓慢回落。

　　固定资产投资好于预期。1-10月固定资产投资累计增速与上月持平为24.9%，单月投资增速较9 月上升了0.7 个百分点至25%。虽然地产及部分制造业行业投资增速本月继续下滑，但受益于政策的结构性扶持，水利，农林牧渔，采矿业投资本月的增长依然抵补了整体投资增速的下滑，预计短期投资下滑的速度将慢于预期。但在调控政策不放松的背景下，房地产投资压力将不断增加。

　　实际消费缓慢上升。10月消费同比增长17.2%，较上月回落0.5 个百分点，环比增长1.3%，剔除价格因素后实际消费11.3%，较9 月上升0.3 个百分点。汽车消费回归正常增速，10 月汽车零售额增速由9 月的18.7%跌回12.4%，同时由于房价持续回落，房地产链条的消费额同比增速出现整体下滑。但整体来看，随着物价压力的逐步下行，有利于消费需求的相对稳定。

　　外需仍然疲软。10月进出口总值2979.48亿美元，同比增长21.6%。其中，出口总值同比增长15.9%，进口总值同比增长28.7%。外需疲弱进一步显现，进口增速则相对稳健。欧美经济仍是决定出口的主要因素，预计未来出口仍将进一步滑落。

　　图表1：新开工，施工，竣工同比增速

　　图表2：实际消费增速较9 月上升

　　来源：国金证券研究所，宏观策略小组整理

　　通胀显著缓解，10 月份，CPI 同比上涨5.5%，环比上涨0.1%；PPI 同比上涨5%，环比下降0.7%。食品项由于零售价格较大幅度下跌使整体环比出现负增长，且从近期我们跟踪的情况来看，农产品价格指数仍在下滑，居住类环比增速继续放缓，大幅低于历史同期平均，房地产调控效应已开始显现。整体来看，我们认为未来CPI走势仍将呈下降趋势。此外，在政策预调下10月份信贷投放加速，略超市场预期。由于月末数日商业银行信贷放量，10 月信贷新增5868 亿元，较9 月多投放1168 亿元。

　　结合A股市场走势，前期市场反弹主要源于政策结构性调整对经济增长信心的回升以及流动性改善预期，随着政策微调预期逐步消化，市场反弹告一段落。目前来看，以外需和地产投资为代表的内需走弱较难在短时间内有实质性明显改善，而货币政策基调仍停留在微调或中性，未来一段时间仍可能以应对流动性紧张为主要目标。因此，我们认为尽管政策必将转向，但真正的刺激政策可能还要等待，随着CPI和经济增长进一步下滑和调整，政策调整将释放更多的空间。在此之前，市场或维持震荡格局。

　　就基金投资组合的构建，考虑到接下来市场投资情绪依然谨慎、震荡格局或延续，建议投资者继续保持相对稳健的配置策略，除了重点关注操作风格相对稳健的品种，侧重防御配置的品种也可作为核心配置。此外，在经济周期特征偏弱背景下，受益政策扶持的相关主题基金以及成长风格基金仍有望活跃，投资者可适当搭配把握结构性投资机会。具体来看：

　　首先，在对稳健型品种的选择上，投资者可继续沿着我们前期所提到的思路，从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。另外，在等待政策转向的过程中，不排除风险进一步暴露的可能，弱势震荡市场环境中，一些侧重防御型行业配置的基金可适当关注，以达到防御布局、以静制动的效果。

　　一方面，从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。在具体品种筛选上，我们主要结合基金的股票仓位、绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力等方面综合评价。比较来看，大摩资源、富国天源、嘉实增长、诺安配置、国投稳健、富国天成、华安配置、鹏华成长、华安动态等基金具备中长期优势。

　　另一方面，在等待政策转向的过程中，不排除风险进一步爆发的可能，弱势震荡市场环境中，一些侧重防御型行业配置的基金可适当关注，以达到防御布局、以静制动的效果。比如食品饮料、医药生物、商业贸易、电力、旅游、金融等业绩确定性较强、估值相对合理的行业，尤其是从未来业绩增长的角度来看，以食品饮料、医药、商业贸易、旅游等代表的消费行业在未来一年仍有望保持20%以上较高的增长，其稳定增长的特征将凸显。包括兴全趋势、诺安配置、广发聚丰、嘉实主题、国投稳健、国富中小盘、添富优势、兴全有机增长等基金可侧重关注。

　　图表3： 食品饮料、医药、商业贸易等消费行业明年仍有较稳定的业绩增长

　　来源：国金证券研究所宏观策略小组整理，wid，朝阳永续

　　其次，在经济周期特征偏弱背景下，短期内强周期行业仍然难有系统性投资机会，而在国内经济结构转型的背景下，企业也将面临考验，具备优质成长特质的公司有望继续成为市场关注的热点。因此，从风格角度，投资者可侧重关注成长风格的基金。此外，在短期货币政策基调仍停留在微调或中性、以应对流动性紧张为主要目标的判断下，以及中小盘股票仍有溢价上升空间的背景下，中小盘成长风格基金可重点关注。在品种的筛选上，我们使用国金基金研究中心最新一期风格评价报告的结果，并结合基金选股能力，从结果来看，包括海富中小盘、工银成长、广发聚瑞、东吴新创业、海富领先、富国天源、华泰价值、海富通股票、华商盛世、华商阿尔法、易方达科讯、东吴动力、兴全有机增长等基金可侧重关注。

　　图表4：小盘股相对于大盘股仍有溢价上升空间

　　图表5：选股能力较强的中小盘成长风格基金

　　来源：国金证券研究所 宏观策略小组整理

　　最后，结构化行情中主题投资活跃，就近期来看，工信部发布《“十二五”产业技术创新规划》、科技部发布《“十二五”生物技术发展规划》等均在二级市场上得到相关行业或股票的响应。随着国内经济增长方式的转变，新兴产业将成为十二五期间政策受益的主体，相关行业和个股也具有更明确的成长空间，同时随着年底各产业规划密集出台，该类主题基金仍可继续关注。具体来看，包括节能环保、新能源、TMT、医药生物、水利投资、高端装备制造等主题投资侧重的品种可适当关注。比如华商阿尔法、南方隆元、东吴新经济、银河行业、光大中小盘、嘉实优质等。

　　QDII基金：均衡配置，防御为主

　　前期QDII整体上涨与欧债危机似乎出现转机，以及市场对于欧洲开始降息，重新树立“刺激经济增长”的反应有关。但是，随后的事态发展还是打破了市场对于救助欧州行动的预期。近期，美国的经济数据相对稳健，相对欧洲而言，短期可更多关注美国市场。此外，在实行了持续的紧缩货币政策之后，以“金砖四国 ”为首的新兴经济体通胀水平在近期可能已经见顶回落，而欧美经济体的债务依然比较严重，新兴市场的内需仍是未来全球成长动力，新兴市场经济体表现仍较稳健，建议长期关注。

　　整体来看，鉴于目前全球经济的动荡和不确定性，投资者应以均衡配置(美国和新兴市场之间)和防御性策略为主(适当控制仓位)。此外，我们对上游资源、贵金属等QDII品种继续持谨慎乐观的看法。

　　近期推荐关注品种：诺安油气能源股票、诺安全球黄金、工银全球精选、博时抗通胀、大成标普500、泰达宏利全球新格局等 [1]。

　　二、固定收益类基金投资建议

　　短期关注纯债方向基金，逢低布局重配中高信用债基金——债券型开放式基金投资建议

　　在CPI如期回落至5.5%、1年期央票发行利率下行、流动性改善预期等多重利好作用下，11月上旬的债券市场延续了10月份的回暖态势，各品种收益率曲线继续下行，10年期国债收益率一度下探至5.6%；中旬，央行在公开市场放量发行1年期央票520亿，导致市场短期流动性紧张，加上前期交易盘获利了结，债券市场整体出现回调，二级市场收益率小幅上涨；临近月末，由于央行在公开市场操作及时恢复净投放，以及财政存款有望本月末开始释放，资金面紧张局面有所缓和，债市止跌企稳。在当前外汇占款负增长、公开市场到期量萎缩的背景下，央行启动逆回购或通过下调存款准备金率来向市场注入流动性的可能性较大。

　　对于债券市场接下来的表现，我们认为，经过近两个月的连续上涨，债券市场已基本完成估值修复，未来在资金面显著改善或者实质性政策放松之前，短期市场或将呈现震荡格局，但长期来看，在经济基本面、政策面，以及资金面并未发生根本性改变的市场环境中，未来债市行情有望延续，债券基金投资价值将逐步提升。

　　图表6：中债总全价指数走势及主要券种收益率曲线

　　图表7：银行间质押式回购利率走势

　　来源：国金证券研究所

　　在本月债市先扬后抑的背景下，债券型基金净值普涨，债性较纯的基金业绩表现尤佳，截止到11月25日，完全债券型、新股申购型、普通债券型基金分别上涨1.2%、0.82%、0.36%。在短期债市或将震荡的背景下，考虑到目前信用债与国债的信用利差仍处于历史较高水平，未来随着资金面的逐渐趋好，以及国家预调微调政策的预期，信用利差的回落有望带来较好的投资机会，可逢低布局重点配置中高等级信用债的基金，此外，结合当前债券市场环境，以及管理人固定收益投资管理能力，可重点关注广发强债、南方50、鹏华丰润、工银强债、中银稳健增利、招商债券等债性较纯的债基。

　　部分基金折价优势可继续关注——债券型(固定收益特征)封闭式基金投资建议

　　11月份场内交易的债券基金延续前期较好的表现，折价水平进一步有所修复，其中景丰B最近一个月涨幅超过15%。结合11月25日基金折价率、剩余年限等数据来看，绝大多数品种仍处于相对合理的折价水平。

　　从场内交易的普通债券基金来看，基金折价较上月有明显下降，假设基金净值不涨的情况下，只有华富强债、交银添利的到期年化收益在4%以上相对较高；从杠杆份额的债券基金来看，如果计算投资者打平时要求的资产收益率(以现价买入持有到期，使得投资者不亏损的母基金收益率)多在2%~3%，而假设基础份额提供6%的年收益，多数基金年化收益在9%~14%左右。

　　综合来看，考虑到经济基本面和通胀运行趋势对债市形成有利支撑，部分具有折价安全垫优势的普通债券型基金仍值得继续关注，目前折价水平相对具备优势且具备较强管理能力的交银添利以及国投双债A、鹏华丰润等可重点关注。此外，相对高风险收益偏好的投资者可关注杠杆债基的业绩放大作用，博时裕祥B可侧重关注。

　　图表8：基础份额(基金)不同年化收益预期下，上市交易债券基金到期年化收益(截止到11.25)

	国金分类	折溢价率	剩余年限	打平时要求的资产收益率(年化)	基础份额不同年化收益预期下，基金到期年化收益
					0.00%	2.00%	4.00%	6.00%	8.00%
富国汇利B	其它类型	3.02%	1.79	3.10%	-11.61%	-4.03%	3.22%	10.19%	16.92%
大成景丰B	其它类型	-0.41%	1.89	2.88%	-13.49%	-3.97%	4.92%	13.32%	21.34%
泰达聚利B	其它类型	-3.39%	4.47	3.01%	-14.68%	-4.26%	3.73%	10.41%	16.28%
天弘添利B	其它类型	-5.79%	4.02	2.60%	-11.07%	-2.31%	4.94%	11.27%	16.96%
富国天盈B	其它类型	-3.48%	2.49	2.11%	-5.27%	-0.27%	4.51%	9.11%	13.56%
万家添利B	其它类型	-3.81%	2.52	2.59%	-10.77%	-2.34%	5.32%	12.41%	19.06%
博时裕祥B	其它类型	-8.57%	2.54	3.01%	-20.09%	-6.11%	5.55%	15.79%	25.04%
长信利鑫B	其它类型	-6.15%	4.58	2.29%	-8.81%	-1.01%	5.46%	11.10%	16.18%
多利进取	其它类型	35.00%	0.32	23.95%	-69.09%	-64.97%	-60.56%	-55.85%	-50.84%
中欧鼎利B	其它类型	3.04%	2.56	3.25%	-12.81%	-4.68%	2.71%	9.54%	15.94%
银华信用	债券－新股申购型	-4.62%	1.59	—	3.02%	5.08%	7.14%	9.20%	11.26%
华富强债	债券－新股申购型	-7.87%	1.79	—	4.69%	6.79%	8.88%	10.98%	13.07%
信诚增强	债券－普通债券型	-6.50%	1.84	—	3.71%	5.79%	7.86%	9.94%	12.01%
中欧强债	债券－新股申购型	-0.52%	1.85	—	0.28%	2.29%	4.29%	6.30%	8.30%
易基岁丰	债券－新股申购型	-3.89%	1.96	—	2.05%	4.09%	6.13%	8.17%	10.21%
鹏华丰润	债券－新股申购型	-5.35%	2.02	—	2.76%	4.81%	6.87%	8.92%	10.98%
工银四季	债券－新股申购型	-5.09%	2.02	—	2.62%	4.67%	6.72%	8.77%	10.83%
交银添利	债券－新股申购型	-8.21%	2.17	—	4.02%	6.10%	8.18%	10.26%	12.34%
国投双债A	债券－新股申购型	-6.75%	2.34	—	3.03%	5.09%	7.15%	9.21%	11.27%
建信信用	债券－新股申购型	-2.63%	2.56	—	1.05%	3.07%	5.09%	7.11%	9.13%
招商信用	债券－新股申购型	-4.82%	3.58	—	1.39%	3.42%	5.44%	7.47%	9.50%

　　注：嘉实多利进取无固定存续期。

　　来源：国金证券研究所

　　同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A、聚利A等固定收益特征的分级基金折价率均较上月有一定幅度下降，但仍具备相对优势。按照2011年11月28日收盘市场价格购入、持有到期按净值结算(上述四只产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算)计算，年收益率(单利)与同期限国债及存款利率比具备明显优势，其中明年到期的同庆A可适当关注，国泰优先8.63%的到期年化收益率也具备相对优势。此外，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。

　　另外，双禧A、银华稳进、申万收益、信诚500A、银华金利、多利优先、建信稳健等基金同样具备固定收益特征，截止到11月28日，申万收益、双禧A、银华稳进和信诚500A的折价率均在15%以上，在折价交易状态下对于低风险投资者亦具备一定的吸引力，但市场价格波动会导致目标收益存在一定的不确定性。此外，在配对转换机制下，固定收益特征的基金也会受到高风险收益端折溢价变动的影响。

　　图表9：“固定收益”特征分级基金收益率比较(截止到11.28)

代码	基金名称	单位净值	市场价格	折溢价率	剩余年限	约定基准利率	到期年化收益率
150006	同庆A	1.143	1.115	-2.45%	0.45	5.60%	10.82%
150010	国泰优先	1.102	1.06	-3.81%	1.20	5.70%	8.63%
150020	汇利A	1.047	0.99	-5.44%	1.78	3.87%	6.96%
150025	景丰A	1.045	0.997	-4.59%	1.88	4.03%	6.43%
150034	聚利A	1.026	0.88	-14.23%	4.46	4.89%	6.12%
150012	双禧A	1.093	0.891	-18.48%		5.75%
150018	银华稳进	1.052	0.87	-17.30%		5.75%
150022	申万收益	1.052	0.846	-19.58%		5.75%
150028	信诚500A	1.049	0.882	-15.92%		6.20%
150030	银华金利	1.045	0.915	-12.44%		6.50%
150032	多利优先	1.0344	0.953	-7.87%		5.00%
150036	建信稳健	1.035	0.908	-12.27%		6.50%

　　来源：国金证券研究所

　　“高收益”状态有望延续——货币市场基金投资建议

　　11月份货币市场收益率小幅上行，从下图可以看到货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)平均约4.35%左右。目前，在货币政策全面宽松尚未来到之时，短期融资券收益率仍将处于历史较高水平，同时，证监会为货币基金投资协议存款“松绑”，新规出台使得货币基金投资可提前支取且没有利息损失的银行存款的比例将进一步放大，货币市场基金的收益率在一段时间内还会维持比较高的水平。

　　图表10：货币市场基金平均收益率情况变化情况

　　来源：国金证券研究所

　　在货币市场基金选择上，基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标，不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大，实证结果亦支持上述结论。因此，在货币市场基金的产品选择上，参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等，建议侧重关注招商增值、博时现金、方达货币、南方增利、广发货币、华富货币、长信收益等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。

　　三、封闭式基金投资建议

　　传统封基：折价小幅上升，阶段性关注折价优势品种

　　截止到2011年11月25日，25只传统封闭式基金平均折价10.57%。在平均剩余存续期3.04年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)为3.94%。

　　图表11：封闭式基金折价率走势

　　来源：国金证券研究所

　　封闭式基金整体折价水平较前期略有上升，且处于年内较高水平，内部分化较为明显，部分基金具备相对折价优势，静态到期年化收益率上升至5%以上，结合投资管理能力等基本面因素，对于其中部分品种可阶段性适当关注。从个体角度出发，可选择投资管理能力、折价率具备相对优势的品种适当关注，如金泰、金鑫、天元、普惠、裕阳等。

　　创新封基：结合市场风格及产品基本面变化谨慎关注                                

　　从场内交易的创新封闭式基金来看，本月杠杆基金随市场波动小幅震荡，受制于前期较高的溢价水平，多数基金净值表现优于价格表现，这也使得部分基金溢价率继续小幅下降。目前来看，申万进取溢价率最高，为48%，银华鑫利、银华锐进也超过20%。从杠杆率水平来看，申万进取3.6倍左右的杠杆率目前最高，该基金母基金如果继续下跌20%左右，其杠杆率将下降至1倍，银华鑫利3倍左右的杠杆也相对较高。另外，国泰进取、信诚500B、双禧B、同庆B和银华锐进等基金的杠杆率在2倍左右。

　　对于上市交易的高杠杆产品，建议根据不同产品的基本面特征进行区分选择，尤其是对于高溢价的品种，较高的溢价水平将制约其价格表现。对于高风险偏好的投资者，考虑市场底部区间波动仍可能会有阶段反弹机会，可结合市场风格、溢价率变化、杠杆水平适当关注，比如建信进取、国泰进取、信诚500B等。

　　图表12：母基金不同涨跌幅下分级基金杠杆率变化

　　图表13：分级基金折溢价率(2011.11.25)

　　来源：国金证券研究所

　　四、基金池及基金组合推荐

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：

　　图表14：基金池推荐(按字母顺序排列)

股票型基金	推荐理由
博时特许	选股能力较强，侧重稳健成长类股票的投资，风格相对稳健。
大成景阳	既往业绩突出，基金经理稳定性强，且从业经验丰富，精选个股能力较强。
东吴双动力	基金管理人投资操作比较积极灵活，同时选股能力很强。
富国天惠	擅长成长类股票的挖掘，选股能力突出。较为稳定的基金经理也使得基金风格得以持续，中长期业绩突出。
工银成长	持股相对集中，主要关注成长风格股票的投资，具有一定的选股能力。
广发聚瑞	重点投资方向为大消费行业和经济结构优化、调整受益的行业，风格相对稳健。
国富潜力	选股能力较强，具有较好的风险收益配比。
国联安精选	配置相对均衡，基金经理魏东投资管理能力突出，近年来国联安基金公司从管理到投研均得到明显改善。
国泰中小盘	中小盘成长风格，操作风格灵活，就近期投资策略来看，基金经理重点关注受益于财政政策放松的行业、基本面已经见底、未来前景趋好的行业和中期业绩增长确定的低估值行业。
华商盛世	基金管理人选股能力出色，且投资操作积极灵活，尤其对成长类股票有较好的把握。
华夏优增	基金管理人综合实力较强，该基金历史业绩良好，在既往投资中表现出较强的选股能力。
嘉实优质	基金经理刘天君具有较强的选股能力，从既往投资来看，基金操作灵活，对成长股有良好的把握能力。
景顺增长	资产配置灵活，侧重消费成长类股票的投资，且对成长股有较好的把握能力。
南方隆元	重点关注先进制造业、现代服务业和基础产业的投资机会，无论是资产配置还是个股选择均较为灵活。
诺安成长	对成长股有较好的把握，配置相对均衡，注重风险控制。
鹏华价值	价值型基金，对低估值的银行等关注较多，集中度较高。
海富领先	配置相对均衡，对中小盘成长股有较好的把握。
上投阿尔法	注重自下而上选股，选股能力较强，行业配置相对均衡。
兴全社会责任	中小盘成长风格，选股能力较强，持股集中度较高，操作风格灵活。
中银策略	注重风险控制，股票仓位保持同业中等水平，行业配置相对均衡，注重控制风险。
混合型基金	推荐理由
宝康消费品	产品设计锁定大消费类子行业，基金对大消费类行业的配置能力较强，同时，基金管理人选股能力也较出众，最高75%股票仓位水平的产品设计限定，可以一定程度上降低基金的风险水平。
博时平衡	股票投资比例上限为60%，在震荡市场环境中，产品设计为基金带来了一定的安全边际。在被动低仓位之余，基金主动择时和行业配置能力较强，这也使得基金具备一定的进攻性。
嘉实增长	操作风格相对稳健，偏好中小盘成长风格股票。
大摩资源	资产配置灵活、选股能力较强，重点关注未完全被市场认同的高成长性企业和行业处于拐点的领先企业。
东吴进取策略	基金投资运作偏好成长型个股，积极主动，且选股能力较强，阶段来看重点关注符合经济结构调整的大消费和新兴产业。
富国天成	股票仓位适中，风险控制能力较强，侧重稳健成长类风格股票和低估值银行股。
广发聚富	风格相对稳健，保持较低的股票仓位，近期关注大消费行业内相关股票的投资。
国投景气	长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。其善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。
国投稳健增长	基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。

海富通精选	偏好周期行业，操作风格较为积极，基金经理具备较强的管理能力。
华安配置	注重自下而上的选股，选股能力突出，行业配置相对均衡。
华商阿尔法	管理人选股能力较为突出，契合了产品构建高阿尔法组合的投资目标。同时，该基金在秉承了公司选股优势同时，打造了相对独立的投资组合，与公司旗下其它基金交叉持股较少。
华夏回报	风险控制能力突出，在震荡市场和熊市中更能展现其投资管理能力，适合风险承受能力一般的投资者。
诺安灵活配置	灵活配置资产，成立以来基金业绩的风险收益配比较好。相比同类型基金，诺安配置的股票资产配比相对较低，而在行业和股票组合上保持适度进取。基金经理具备通过“自下而上”选股、贡献动态“α”的管理能力。
鹏华成长	在市场震荡较弱的行情下，通常都能获取超越同业平均的超额收益。基金自成立以来出色的行业配置和选股能力，使其业绩持续超越同业。
添富优势	股票仓位保持较高水平运作，对成长和价值的配置相对均衡。
兴全可转债	以可转债为主要投资标的，具有熊市中稳健、牛市中适当进取的特征。
兴全有机增长	业绩持续优秀，良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。
华安动态	作为混合型基金保持相对稳健的持仓结构，配置较为均衡，注重风险控制。
中银价值	操作灵活，自下而上的选股能力较强，同时秉承中银基金公司稳健、注重风险控制的特征。

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1112期基金组合如下：

图表15：1112期进攻型组合						图表16：1112期防御型组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
嘉实增长	混合－积极配置型	邵健	嘉实	20%		华安动态	混合－灵活配置型	宋磊，张翥	华安	20%
大摩资源	混合－灵活配置型	何滨，徐强	摩根士丹利华鑫	20%		工银成长	股票型	曹冠业	工银瑞信	20%
富国天惠	混合－积极配置型	朱少醒	富国	20%		东吴动力	股票型	王少成	东吴	20%
兴全有机增长	混合－灵活配置型	陈扬帆	兴业全球	20%		嘉实多元	债券－普通债券型	王茜	嘉实	20%
海富领先	股票型	陈绍胜	海富通	20%		建信增利	债券－新股申购型	钟敬棣，黎颖芳	建信	20%
组合说明：组合平均股票仓位67.5%，较上月的77.5%有所下降。本期用嘉实增长、大摩资源和海富领先替代嘉实优质、方达策略和景顺治理，适当控制风险增配消费成长类品种。						组合说明：组合平均股票仓位51.8%，较上月的60%有所下降。本期用工银成长、华安动态替代工银价值、富国300，适当增强防御且侧重成长风格基金投资。

图表17：1112期灵活配置组合						图表18：1112期绝对收益组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
景顺增长	股票型	王鹏辉，杨鹏	景顺长城	20%		嘉实超短债	债券－完全债券型	魏莉	嘉实	50%
鹏华成长	混合－积极配置型	张卓	鹏华	20%		广发强债	债券－新股申购型	谢军	广发	50%
广发聚富	混合－灵活配置型	祝俭	广发	20%
南方多利	债券－新股申购型	李璇	南方	20%
富国优化	债券－普通债券型	钟智伦	富国	20%
组合说明：组合平均股票仓位45%，较上期明显降低。本期组合用景顺增长、鹏华成长、南方多利、富国优化和广发聚富替代华商阿尔法、鹏华价值、广发内需、国富潜力和南方宝元，增强防御且侧重成长风格基金投资。						组合说明：以获得绝对收益为目标，近期可适当关注对于高信用等级债券产品持有较多的基金，组合重点关注嘉实超短债、广发强债。

图表19：1112封闭基金组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
同庆A	其它类型	王宁	长盛	25%
建信优势	股票型	万志勇，姜锋	建信	25%
基金金泰	股票型	王航，刘夫	国泰	25%
大成优选	股票型	刘明	大成	25%
组合说明：关注固定收益特征且到期年化收益具备优势的同庆A，折价优势较明显的大成优选和建信优势，传统封基主要从折价率、组合结构以及投资管理能力角度出发，选择基金金泰。

　　来源：国金证券研究所