美股评论：不要对美联储新政反应过度

　　　导读：《华盛顿邮报》专栏作家罗伯特-萨缪尔森(Robert J. Samuelson)发表评论。文章指出星期三美联储联合其他几个国家的中央银行推出的流动性互换协议并不能使世界经济复苏，最多只能防止世界经济变得更糟，而市场不该对这个消息反应过度。

　　以下是该文章摘译：

　　我们生活在一个奇怪的时代，不管是好事还是坏事，任何经济政策都会被小题大做。星期三发生的事情就是一个最好的例子：美联储宣布将和欧洲中央银行以及其他几个国家的中央银行一起为全球金融市场提供流动性支持。

　　10000个美国人里有9999个不清楚美联储在做什么，包括很多专业的投资者也一样。可这不重要，道琼斯工业指数上升了490点，涨幅达到4.2%，不只美国这样，全世界的股市都在上涨。

　　你应该对此表示怀疑，中央银行做的事情并不能加速经济复苏，不管是在美国还是在别的地方。它不能解决欧洲深陷的债务危机，它的作用非常有限：按照应对雷曼兄弟倒闭时的经验，也许能够避免新一轮信贷紧缩或者可能阻止全方位的金融危机。我们现在如此渴望好消息并惧怕坏消息，原因就在于对未来充满迷惑。每出一个政策就会引发一场轩然大波，股市日复一日的大幅波动就是因为我们的无知在作祟。

　　那么美联储到底做了什么？

　　为了弄清楚这个问题，我们需要了解下欧洲的银行系统。第一，欧洲银行系统比美国的大得多。尽管美国和欧盟的经济总量大体相当，都占世界总量的五分之一。但美国的银行资产(贷款和投资之和)总额只有14万亿美元，而欧洲银行资产是美国的三倍。布鲁金斯研究的道格拉斯-艾略特说，欧洲银行在经济中的重要性比美国大得多，欧洲人获取资金的主要渠道是通过银行，而美国则银行和金融市场并重，在金融市场，人们通过出售股票、债券和其他商业票据给投资者来获取资金。

　　第二，欧洲银行发放了很多美元贷款，普林斯顿大学经济学家玄宋申估计，欧元区国家的美元贷款和投资总额达到3万亿美元。尽管美国人会感到吃惊，可是原因很简单：美元在国际贸易中广泛使用，跨国公司使用美元维持它们在全球的运转，欧洲银行用美元购买美国的有价债券进行投资。

　　但是为了贷出美元，欧洲银行必须从别的地方获得美元，这就会出现摩擦，因为取得美元更困难。欧洲银行通常会在“零售”市场购买美元，也就是从其他银行，货币基金或者是机构投资者那里借美元。随着债务危机的恶化，由于欧洲银行持有太多有风险主权债券，所以这些贷款人开始减少给欧洲银行的美元贷款。根据评级机构惠誉国际的报道，五月以来美国货币基金减少了给欧洲银行的贷款额达2240亿美元，降幅达42%。

　　纽约大学经济学家托马斯-菲利蓬说，欧洲开始出现了信贷紧缩，它们减少了美元借贷活动。法国银行在意大利有很多美元借贷业务，现在正在萎缩，奥地利银行在东欧有很多美元借贷业务，现在也在萎缩。

　　考虑银行在欧洲的重要性，大规模的信贷紧缩将严重恶化欧洲的经济预期。美元资金的突然枯竭甚至会引发恐慌，一些银行可能破产。

　　回到美联储。它可以通过和欧洲中央银行签署临时性的“流动性互换协议”把美元借给欧洲。欧洲中央银行再把这笔钱借给那些急需美元的欧洲银行。理论上将，这样可以缓解信贷解锁，防止一场雷曼兄弟式的恐慌。最早的互换协议出现在上个世纪60年代，最新的互借版本始于2007年。美联储前官员埃德温-杜鲁门说，因为由欧洲中央银行或者其他国家的中央银行负责偿还美元，所以这种互换对美国不会造成任何损失。

　　这次美联储只是将流动性互换利率下调了0.5个百分点，这样美元将变得更加有吸引力。在2008年后期，这种互换曾达到顶峰的5800亿美元，而在星期三新政策宣布前，流动性互换总额已经达到2.4万亿美元。

　　从技术上讲，这是非常明智的。但是这个政策并不会让全球经济变得更好，充其量只是阻止世界经济变得更糟。今天也许对股市是利好的一天，但是竟然能上涨将近500点，真是匪夷所思。(鹿城/编译)