私募12月调查：37%私募认为将形成W底

　　中国私募基金12月调查问卷之一

　　私募排排网  陈伙铸

　　摘要：分歧加大 22.86%私募看涨12月行情

　　私募对A股走势纠结  37.14%私募认为形成W底

　　62.86%私募认为货币政策走向决定A股方向

　　私募11月平均仓位54.29%  预计12月继续减仓

　　私募最青睐消费、医药、新兴产业

　　11月，A股先扬后抑， 11月上半月沪指快速反弹至2536点，一度令市场对于宏观经济政策“预调”、“微调”大背景下的年末“吃饭行情”充满期待。然而，随着经济的下行、欧债危机的恶化，最后两周A股持续下跌，特别是11月30日的收官一“跳”，使得A股11月反弹前功尽弃，转而进入了“二次探底”的格局。11月，沪深300下挫6.45%，沪指下跌5.46%，深成指更是创下年内新低，大幅下挫7.51%，中小板综指下跌3.93%，创业板则相对抗跌，仅下跌1.69%。

　　盘面上，各大板块表现各异，以置信电气为首的重组概念一枝独秀，酒鬼酒为代表的消费板块表现出色，以舒泰神、中珠控股、重庆啤酒为代表的生物医药也稳步上扬，以中钢吉炭、银河磁体等受益于各大“十二五”规划的新兴产业也出现阶段性暴涨。而这些表现抢眼的板块正是私募重点配置的品种，导致偏爱中小市值的阳光私募11月表现相对强势，仅微幅下跌0.47%，大幅跑赢沪深300达5.98%。

　　12月，虽然通胀压力已经消除，但经济下行的压力日渐增加，货币政策走向并不明朗，欧债危机的演变扑朔迷离，全球经济局势更加迷茫，这些不确定性因素会使得2011年A股的收官战方向莫明。12月，私募基金会采取怎样的操作策略，重点配置哪些板块呢？私募排排网对全国近60家私募基金公司进行问卷调查。

　　分歧加大 22.86%私募看涨12月行情

　　11月，A股先扬后抑，沪深300下挫6.45%，沪指下跌5.46%，深成指更是创下年内新低，大幅下挫7.51%，中小板综指下跌3.93%，创业板则相对抗跌，仅下跌1.69%。

　　回顾11月问卷，私募对11月行情乐观，48.38%私募看涨，普遍看好11月“吃饭行情”的到来，但随着市场不确定因素的变化，私募的态度逐渐变得谨慎，采取了减仓行为，很好的避免了亏损的扩大。

　　对于暴跌后的12月行情，私募基金又会有着怎样的看法呢？据私募排排网数据中心调查，22.86%私募看涨12月行情，相比11月大幅下降25.52%，看跌的私募则大幅增加了16.03%，为25.71%，认为横盘整理的私募仍然占据大多数，占比51.43%(如图一)。

　　图一：

　　

　　私募对未来行情趋于谨慎，这和最新的“融智评级·中国对冲基金经理A股信心指数”相吻合，报告显示，12月中国对冲基金经理信心指数为111.02，较上月下降18.57点，降幅为14.33%。

　　看涨私募主要认为随着经济的下行，货币政策会出现放松，存款准备金率的下调就是一个很好的信号；随着CPI的下行，政府未来的重心会放到“保增长”上，会有相应刺激经济的措施出台；同时，目前市场估值较低，下行风险不大。

　　新价值罗伟广坚信新一轮的行情即将启动，“从最近的成交量看，市场2300点的底部区域已经非常明显，市场中期来看，估值和宏观政策基本面都支持行情的展开，房地产、民间借贷、国债等市场的资金回流股市的迹象开始明显，因此我相信行情很快就会启动”。

　　同亿富利陈铭也相对乐观，认为此次下调存款准备金率对于市场而言是个大利好，市场有可能出现反转态势。明年的CPI可能下降的会比较快，物价已经得到一定的控制，管理层把“保增长”放在了第一位，货币政策会继续放松。对于目前的下跌，认为或许只有100-150点的下降空间。

　　看跌的私募则认为经济下行的趋势非常明显，而经济是决定市场的最根本原因；证券市场上新股上市脚步未停，12月新股量或会更多，抽血对脆弱的市场造成巨大的打击；海外局势不明，欧债危机难以解决，或会进一步恶化，不可避免的会对市场造成冲击。

　　东方港湾但斌对市场的抽血行为较为谨慎，“据说已经有500家中小企业等待上市，按5000万净利润30倍PE，每个企业融资15亿，要7500亿。据说现在至少有一万家PE机构，募资万亿，募投项目多多。如果这个游戏持续下去，最悲惨的就是二级市场的投资者。如此，估计2000点守不住！”

　　思考投资岳志斌对未来行情也相对谨慎，认为震荡向下的可能性更大。他认为高管的套现欲望比较强烈，新股暂停也只是市场美好的幻想，在没有增量资金的情况下，市场要向上压力重重。加上经济在下行，国内民间借贷存在风险，欧元区更是危机重重，甚至不排除欧元区解体可能，对A股抑制比较明显。

　　更多私募保持着中立的态度，综合上述的各种因素，认为未来会维持横盘整理的走势。

　　呈瑞投资芮崑认为2012年整体来说也是一个震荡市，今年是震荡往下，明年可能是震荡往上的情况，总体来说明年应该比今年日子好过一点，但是若想出现06、07大牛市的概率很低。

　　倚天阁投资唐伟晔看好A股的长期机会，但认为市场短期内会受到欧债危机的影响，继续保持波动。

　　玖逸投资战军涛也相似的观点，认为A股最悲观的时候已经过去了，未来A股应该是一个震荡向上的过程，但还不具备趋势性上涨的可能性。

　　私募对A股走势纠结  37.14%私募认为形成W底

　　目前市场处于较为敏感的位置，上证指数跌破颈线位多天，M头形态形成的可能性越来越大，但同时，接近2307点和2318点两个低点的颈线位，目前判断M头形成还是W底形成，是投资者选择站队的问题，这也是市场存在的一个不确定性因素。

　　据私募排排网数据中心调查，私募相对乐观，37.14%私募认为形成W底的可能性较大，8.57%私募则认为会形成M头形态，54.29%私募则持不确定态度(如图二)。

　　图二：

　　

　　从调查结果看，私募对未来的走势相对纠结，大多认为方向并不明朗，需要进一步观察。但相对而言，私募对未来较长时间的行情乐观，大多认为市场会形成W底，但是会在震荡中筑底，并不会一蹴而就，因为目前市场上不确定性因素较多，虽然货币政策有所放松，但放松力度如何，经济走势会如何演变，外围市场变化如何都会左右着市场方向上的选择，观望再采取方向性的布局，做右侧交易或为不错的选择。

　　六禾投资夏晓辉希望能够进行右侧交易，等待行情起来了再大举介入。在目前的阶段，他觉得加强对组合的管理更为重要。一方面精选个股；另一方面合理掌控仓位的变化，根据市场热点、股价走势等进行调节。“现在这种市场状况，买了不管放在那里，是有问题的。现在的情形，更适合根据宏观面的变化作波段操作。”

　　62.86%私募认为货币政策走向决定A股方向

　　10月开始，市场在宏观政策“微调”预期下走出一波较为强劲的反弹，但11月下旬，汇丰PMI预览值跌至近32个月来的新低、外汇占款4年来首度负增长、以及欧元区债务危机的再度恶化等利空的冲击，A股接连下挫。

　　12月，哪些不确定性因素会主导A股的走势呢？据私募排排网数据中心调查，货币政策最受私募关注，62.86%私募认为货币政策的变化将决定A股的走势；欧债危机的演变受关注度大幅上升，48.57%将欧债危机列为重点关注事项；42.86%私募认为经济走势将决定A股的方向(如图三)。

　　图三：

　　

　　货币政策的变化对A股的走向至关重要，随着央行三年来首次下调存款准备金率，货币政策的微调正式拉开大幕。未来货币政策会如何变化，放松的力度如何，都直接影响着市场的资金量和信心，左右A股的走势。

　　欧债危机作为影响全球市场的最大不确定性因素，不可避免的也会对A股产生影响，A股虽然相对独立于全球市场，但还是会受到联动作用的影响，特别是对市场的心理层面影响明显。另一方面，欧债危机的恶化，经济的下滑也会影响到中国的出口和实体经济。随着欧债危机的不断恶化，私募基金对其的关注度也明显提高。

　　股市是经济的“晴雨表”，经济走势决定着市场的基本面。中国经济下行明显，未来经济走势如何，是“软着陆”还是“硬着陆”，无疑对市场的影响巨大。

　　私募11月平均仓位54.29%  预计12月继续减仓

　　私募基金对11月行情较为乐观，但随着行情的走坏，私募进行了减仓。据私募排排网数据中心调查，私募基金在11月的平均仓位为54.29%，相比10月份的58.84%，下降了4.55%，私募基金对行情变化的敏感性和操作的灵活性得以体现，而这也使得私募规避了系统性风险，保全反弹中的成果，大跌中全身而退。

　　调查显示，私募基金11月仓位在50%以下的占54.29%，其中，30%以下仓位的私募为11.43%，2.86%私募空仓，30—50%仓位的私募占42.86%。

　　但相对乐观积极操作的私募也不在少数，31.42%私募的仓位在50—80%之间，仓位高于80%的私募也占了14.29%(如图四)。

　　图四：

　　

　　私募11月在操作上相对谨慎，总体仓位有所下降。部分私募保持着较高的仓位运作，部分原因是和其配置品种相关，消费、新兴产业、生物医药在11月表现相对强势，而私募重点配置的品种大多在此，这在11月私募较好的业绩中也得以体现。

　　据调查，私募基金在12月的预计仓位进一步下降，平均预计仓位为52.26%，相较11月下降2.03%。其中，预计低仓位的私募大幅增加，20%私募预计12月仓位会在30%以下，大幅增加8.57%，其中，预计空仓的私募更是达到11.43%，谨慎态度显而易见。

　　42.86%私募预计以50%以上仓位迎战12月行情，其中50—80%仓位的私募占22.86%；而预计仓位超过80%的私募则有所增加，为20%，相比11月增加5.71%，其中，打算满仓的私募为5.71%(如图五)。

　　图五：

　　

　　从调查结果看，私募基金对12月行情相对谨慎，但分歧在加大，悲观和乐观者都表现得相对明显，欲空仓私募为11.43%，而打算满仓的私募也占5.71%。

　　但私募基金的操作相对灵活，仓位变化较大，随着信息面的变化和行情的演变，仓位上随时会发生大的变化。

　　私募最青睐消费、医药、新兴产业

　　私募基金在11月表现相对强势，大幅跑赢大盘，这得益于所配置品种的强势表现。据私募排排网数据中心调查，消费股被做多私募配置，45.45%私募都配置有消费的相关个股，其中白酒、食品饮料居多；36.36%私募配置了医药股，新兴产业也被24.24私募重仓，相对抗跌的金融品种被21.21%持有，而资源、农业、电子、电网设备、电力、交通运输等板块也是私募重点配置品种(如图六)。

　　图六：

　　

　　12月，2012年的收官之战，私募基金又会重点关注哪些板块的投资机会呢？据私募排排网数据中心调查，私募基金关注的板块变化不大，基本上维持着11月配置的品种，只是在比例上有所变化。

　　51.52%私募看好消费的投资机会，39.39%私募青睐医药，新兴产业则为24.24%私募重点关注，另外，电子、农业、资源和金融分别有15.15%、15.15%、12.12%和12.12%私募看好(如图七)

　　图七：

　

　　消费股依然最受青睐。消费是我国调结构的受益品种，未来三驾马车中，内需的作用会明显提高。同时，随着年关的到来，消费将迎来旺季，投资机会体现。在私募的配置中，白酒占比比较高，白酒价格的提升，盈利会进一步得以体现，二级市场上，白酒类个股已经走出较强的走势。

　　生物医药是私募长期看好的品种，随着老龄化社会的到来，未来的前景更加广阔，而生物医药十二五规划的出台，也给相关品种带来机会。

　　新兴产业代表未来的经济增长方向，在经济转型的过程中，长期受益，但其中良莠不齐，需要良好的甄别能力。在私募配置中，新材料、新能源、环保和高端装备最受青睐。

　　明年“一号文件”或会继续聚焦农业，私募基金对农业的关注度也在提高，其中，种业股最受关注。

　　另外，电子、资源、金融、交通运输、电力、电网设备、服装纺织、机械、重组等都是私募重点关注的对象。