基本面改善 PTA企稳反弹

　　一、 PTA一周市场行情述评

　　1.1 期货市场综述

　　上周(2011.11.28-12.2)国内外宏观面多空消息密集发布，令投资者眼花缭乱。前半周有关意大利将获得国际货币基金组织(IMF)巨额金融救助的消息推动欧元开盘大涨，商品跟涨。欧盟各国财政部长在11月29日的布鲁塞尔会议结束后发表声明称，各国已经就扩大“欧盟金融稳定机制”(EFSF)规模的两种选择的具体条款达成一致，刺激欧元继续反弹，美元指数回落。同时，标普下调全球15家银行评级。11月中国、欧洲制造业PMI数据跌破枯荣分界点，全球经济继续陷入衰退。美国经济数据表现靓丽，持续复苏。11月30日美联储、欧洲央行、加拿大银行、英格兰银行、日本银行和瑞士国民银行宣布采取协调行动，决定自今年12月5日起将几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点。中国央行也同一天宣布下调存准率0.5% ，这是3年来首次下调，标志国内货币政策已经转向宽松，这一重磅消息刺激全球股市和商品大幅反弹。叙利亚局势动荡不安和西方国家加紧对伊朗进行额外制裁，提振纽约原油期货强势上破100美元关口。大宗商品一周总体呈现震荡反弹行情。

　　1.2 PTA期现货市场行情回顾

　　PTA期货一周震荡反弹，价格重心明显抬高，8000元下方的阶段性底部得到夯实。周四受国内央行下调存款准备金率等利好刺激，主力合约期价跳空大涨至8406元的高位，随即冲高回落震荡，一周上涨4.97%收于8234元/吨。由于目前价位上下空间都比较小，加之宏观面不确定因素太多，资金加速离场，PTA指数持仓量从50万手下降至40万手，同时PTA注册仓单量继续维持在200张的水平。PTA1月合约临近交割月，走势平稳，异常抗跌，前期较5月合约升水幅度缩小。

　　PTA现货行情小幅反弹。随着产业链上下游走势阶段性趋稳，加之PTA供应商联合减产，上半周PTA现货走势平稳，后半周宏观面利好刺激终端纺织企业节前备货的集中补库存需求爆发，江浙聚酯涤纶销量出现井喷式增长，涤纶长丝和短纤多数工厂产销回升至200-300%，个别工厂较高甚至达到1000%。下游聚酯产品需求阶段性好转，推动聚酯工厂对PTA现货需求升温，PTA内盘现货价格自周初的8150元/吨上涨至8350元/吨。外盘方面台产船货现货主流成交价从1060-1065美元反弹至为1073美元/吨CFR中国。周末市场行情有所降温，高端价位买盘观望，市场回归理性。

　　二、基本面因素分析

　　2.1 多数国家11月制造业PMI 指数大幅下滑，经济下滑风险倒逼货币宽松

　　12月1日，全球主要国际11月份PMI数据发布。中国物流与采购联合会发布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点。这是自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示经济景气从扩张转为收缩。预示未来我国经济增长率将继续回落。其中新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50%以内。反映市场需求总体走低，企业生产经营困难可能从成本提高转向订单不足。汇丰银行制造业PMI数据随后公布，实际值为47.7，远低于上期值51.0，或预示中小企业在企业生产经营困难可能从成本提高转向订单不足的困境。

　　欧元区11月Markit制造业采购经理人指数终值为46.4，低于50的荣衰分界线，触及2009年7月以来的最低点。分地区看，欧元区多个重量级经济体的数据均表现不佳。其中，德国11月制造业PMI终值从10月的49.1降至47.9，同样以2009年中期以来的最快速度下滑；法国11月制造业PMI终值从10月的48.5降至47.3；意大利11月制造业PMI意外从上个月的43.3升至44.0，但仍连续第四个月出现萎缩，订单、产出和新采购均下降。

　　不过美国经济数据表现超预期。美国供应管理协会(ISM)发布的11月制造业报告显示，11月的制造业指数为52.7%，超过10月的50.8%。相关指数创下了今年6月以来新高，这主要得益于产出和新订单子指数攀升。截至11月，ISM制造业指数已连续28个月高于50%。但是，ISM指数内部也有隐忧，11月的雇佣指数环比下降1.7个百分点，至51.8%；供应商交付指数降1.4点，至49.9%。美国11月失业率大幅走低至8.6%，为2009年3月来的最低水平，当月亦为8.6%，美国11月消费者信心反弹至56点，大超预期。为经济的有力复苏提供最新证据。与此同时，美国11月非农就业人数增长12.0万人，预期增长12.2万人。

　　美国一枝独秀难以改变全球经济下滑风险，实施新一轮货币宽松已经迫在眉睫。美国联邦储备委员会11月30日发表声明称，美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50基点，该举措将从12月5日开始生效，互换协议将延长至2013年2月1日。同日中国央行宣布，从2011年12月5日起，下调内地市场存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。短期向市场注入流动性有助于缓解银行业风险，金融市场会率先企稳，离经济复苏还很漫长。

　　2.2 叙利亚和伊朗局势动荡刺激国际油价走强，PX价格小幅下滑

　　近期欧盟和美国对伊朗制裁步步升级，12月1日欧盟外长和美国参议院分别通过了新一轮对伊朗经济制裁措施。叙利亚局势一直动荡不安，阿盟加紧了对叙利亚经济制裁，中东剑拔弩张的局势引发了市场对原油供应以及未来价格走势的担忧，即便在全球经济增速不断下滑的背景下，国际油价继续强势上涨。上周纽约原油期价连续5天震荡上涨，顺利突破100美元大关，一周上涨4.36%。伊朗核问题是对油价具有强大推动作用的不稳定因素。一旦伊朗因核问题迫使欧美对其进行军事打击，其南部的霍尔木斯海峡很可能关闭。而霍尔木斯海峡不仅是伊朗本国石油出口的主要通道，也是连接波斯湾和阿曼湾的航运要道，全世界近四成的石油以及数量可观的天然气需由此输往全球各地。一旦发生战事，全球原油供应将出现较大问题，因此未来国际油价仍将在高位震荡。

　　受下游PTA生产商减产影响，上周亚洲PX价继续小幅下滑，收于1364美元/吨FOB韩国。因大多数贸易商都在关注明年的船货价格，所以上周交投活动不多。12月PX ACP最终在1390美元/吨CFR价位出台，在需求端明显走疲的格局下，PX供应商对下游客户作出了明显让步，以此成本测算，12月PTA内外盘保本售价在8100-8200元、1080美元/吨左右。目前，PX-PTA供需端寻求到弱势的平衡。随着原油走高及PX价格下滑，PX生产商利润大幅缩水，也被压缩至100美元/吨的低利润水平。明年一季度前后PX装置检修增多，有助于价格企稳。

　　2012年一季度亚洲PX生产商检修计划

　　公司 产能，万吨/年 停车时间 持续时间/备注

　　吉坤日矿日石能源株式会社 35，日本水岛 2012年初 40天

　　镇海精炼化学 65，镇海 2012年2月中旬 3个月

　　CPC 25，高雄 2012年2月中旬 2个月

　　印尼国家石油公司 27，芝拉扎 2012年1月/2月 30天

　　泰国PTT全球化工 61.6，马塔府 2012年3月 1个月

　　印度石油公司 360，巴尼伯德 2012年2月 30天

　　阿曼Aromatics 82，索哈尔 2012年1月 22-30天

　　2.3 亚洲PTA生产商减产稳住市场

　　由于PTA价格下跌幅度快于上游原料PX，从11月开始，国内外PTA生产商已经陷入亏损，为阻止亏损扩大，PTA生产商纷纷限产，国内最大的PTA生产商逸盛石化已经停掉了70万吨装置，到12月亚洲市场PTA停产检修装置增多，和下游聚酯-纺织减产形成呼应。PTA供给量将明显下降，目前已经改变了市场悲观预期，PTA行情已经企稳。

　　亚洲PTA装置检修计划表

　　公司 装置及产能(万吨/年) 关停时间 检修期及备注

　　韩国三南石化 35,1号QTA装置 10月28日 由于市场行情较差，停车时间延长到12月底

　　台湾东帝士石化 44 11月20日 检修10天

　　泰国Indorama 70 11月20日 因利润较差停车检修7天

　　中国翔鹭石化 165 11月25日 由于市场不利检修计划一周。自11月初其运行负荷在70%

　　BP珠海 90，2号装置 12月初 35天检修去瓶颈改造，产能扩大20万吨/年

　　浙江逸盛石化 65，1号装置 12月1日 因利润较差停车15天

　　65，2号装置 12月15日 因利润较差停车15天

　　浙江远东石化 60，1号装置 12月15日 因利润较差停车15天

　　60，2号装置 1月1日 因利润较差停车15天

　　重庆蓬威石化 90 12月中旬 因利润较差停车15天

　　台湾中美和石油化学 25，2号装置 10月25日 因市场行情较差而停车，重启时间未定

　　25，4号装置 11月14日 因市场行情较差而停车，重启时间未定

　　上海石化 35 11月上旬 为期四周的计划性检修

　　仪征化纤 35，1号装置 11月10日 停车至11月底

　　印度三菱化学 80,2号装置 11月16日 停车一个月，较原计划的2012年初提前。通过替换设备使开工率从目前的80-85%提高至100%。

　　印度尼西亚三菱化学 33 11月15-16日 检修计划4周

　　2.4 下游聚酯涤纶销售大幅好转，库存下降

　　上周PTA工厂限产保价，聚酯原料PTA现货底部逐渐形成。聚酯涤纶产品价格小幅上涨200-300元/吨，下游织造工厂开工率回升，周中集中节前备货，聚酯工厂产销率自上周四开始突然井喷式增长，工厂产销率上涨至400-500%，个别工厂产销率较高有900%，聚酯产品价格全线飘红，库存减少3-4天，临近周末。CCF涤纶POY、DTY、FDY150D价格指数为11500、12900、11800元/吨，DTY成交重心与上周基本持平，POY、FDY分别上涨300、300元/吨。周末市场气氛重回安静，产销回落至150-200%。这种旺销行情难以持续，下临近春节游织造工厂开机率下降仍制约行情转强，12月份聚酯工厂检修、降负计划逐渐增多。

　　涤短市场先抑后扬，前半周行情低迷，成交重心小幅走低，心态普遍悲观。受国内外重磅利好消息刺激，周四聚酯大盘整体气氛回升，涤短行情瞬间变脸，询盘气氛极为活跃，成交火爆，价格出现反弹。江浙1.4D直纺涤短主流价格在10750-10800元/吨出厂，累计涨幅100元/吨左右。

　　因浙江市场涉及90万吨产能的聚酯装置停产，国内聚酯负荷小幅降低至为84%，。江浙地区各主要织造地区开机率较前期低点恢复8%-9%，太仓、常熟、长兴地区加弹机回升至70-80%；江浙地区切片纺工厂开机率涨至60%；盛泽喷水织机开机率在70%；吴江、海宁经编机开机率负荷在50%；圆机开机率恢复，萧绍地区圆机开机率涨至60%，福建、广东生意清淡，圆机经编开机率在40%附近。中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约727万米，较去年同期日均594万米，增加133万米，增幅22.4%。

　　上周集中备货之后，本周聚酯涤纶产销率预计将出现回落，12月份，临近春节，资金压力仍然较大，终端布市行情一般，需求面仍然萎缩，下游织造工厂开机率下降预期依然较强，但随着聚酯行业开工率下降及库存的下降，聚酯产品价格将维持平稳，难以大跌。

　　三、技术面分析

　　PTA期货指数周K线收出小阳线，5周均线压力位突破，10周均线(当前点位8437)构成最新阻力位，周MACD在零轴以下，绿柱缩小，短线企稳，中长线继续呈现空头氛围。

　　四、本周PTA期货行情展望

　　上周PTA市场在一系列利好消息刺激下出现明显的反弹行情。尽管11月主要国家采购经理人指数显示全球经济继续面临下滑风险，但美国经济数据一枝独秀，减缓了欧债危机不断深化的忧虑。上周全球六大央行携手为市场注入流动性。中国央行3年内首次下调存准率，显示货币政策已经转向宽松，保增长将取代抑制通胀成为各国政府的首要任务。货币政策的松动，短期来看对市场心理意义大于实际意义，实体经济出现好转仍需要很长时间。从PTA的基本面来看，上下游行情企稳已成为共识，由于PTA供应商限产力度加大，PX生产商为下游客户做出让利，12月PX合同结价在1390美元出台，折算12月PTA生产成本在8100-8200元附近，PTA上下游达成价格平衡。终端游纺织、加弹行业开工率较11月上旬提升，纺织原料刚性需求增加，聚酯涤纶市场上周爆发短暂井喷行情后，库存大幅下降，行情稳定的基础更扎实，整个PTA产业链都在去库存化，已经进入相对平衡的市场格局。11月宏观经济数据陆续发布，对市场的情绪影响将更大，预计本周PTA市场维持窄幅震荡格局。(东吴期货 吴文海)