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2011年11月中采PMI数据点评:PMI跌破荣枯线,制造业或将主动去库存

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-05 09:59 来源: 新浪财经
华泰联合证券有限责任公司 华泰联合证券研究所


  1、中国物流与采购联合会公布11月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.0%,较10月份PMI(50.4%)下降1.4个百分点。这是该指数自2009年3月份以来首次降至荣枯线50%以下,表明制造业需求明显收缩,经济活力显著下降,也预示着未来经济增速将会继续下滑。

  2、PMI各主要分项指数均明显回落。PMI生产指数为50.9%,虽然仍处于荣枯临界点以上,但主要是受中小企业型企业生产指数支撑,而大型企业生产指数已经跌破50%。这表明,前期针对中小企业施行的定向宽松政策还是起到一定作用。

  3、PMI新订单指数回落明显,表明制造业企业下游需求持续萎缩。由于新订单指数在PMI中的权重最大,因此也是导致PMI指数跌破50%的主因之一。新出口订单指数继续大幅回落,表明欧债危机蔓延已经对出口产生很不利的影响。

  4、PMI产成品库存创出历史新高,显示产成品库存积压现象明显,结合需求和订单情况,表明这更可能企业被动增加库存。此外,PMI原材料库存已经连续两个月下滑。因此,未来制造业企业可能会进入主动去库存阶段,这可能会促使经济增速加快下滑。

  5、PMI购进价格指数继续回落,由于该指数对PPI同比的领先意义明显,因此预示PPI同比也将继续回落。

  总体而言,PMI指数预示经济增速将继续回落,因而继续支撑债市牛市行情。结合存款准备率下调,市场会进一步预期政策放松,尤其是信贷放松。但我们认为在政策未完全放松的情况下,中高评级信用债仍然是首选。
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