好买基金：维持筑底过度悲观不可取

　　好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2360.66点，跌19.56点，跌幅为0.82%；深成指收于9808.23点，跌78.01点，跌幅为0.79%。大盘股强于小盘股，中证100上涨0.22%，中证500下跌2.41%。昨天，23个申万一级行业3行业上涨，其中，金融服务、房地产、医药生物表现居前，分别为1.03%、0.56%、0.34%，商业贸易、信息服务、信息设备表现居后，分别为-3.81%、-4.27%、-4.99%。沪市有400只个数上涨，占比42.28%，深市有744只个数上涨，占比，56.11%，非ST个股中，9只个股涨停，2只个股跌停。股指期货4个合约涨跌不一，其中，3期指好于现货指数。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.29个百分点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨7.01%。标普500上涨7.39%；道琼斯欧洲50上涨8.34%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨7.64%，印度孟买上涨7.34%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘指数	涨跌幅(%)
上证综合指数	2360.66	-0.82
沪深300	2557.31	-0.49
深证成份指数	9808.23	-0.79
上证基金指数	3877.21	-0.51
深证基金指数	4814.07	-1.47
中证100	2386.21	0.22
中证500	3817.04	-2.41
道琼斯工业平均指数	12019.42	7.01
标准普尔500指数	1244.28	7.39
道琼斯欧洲50	2310.10	8.34
法国巴黎CAC40指数	3164.95	10.78
伦敦金融时报100指数	5552.29	7.51
俄罗斯RTS指数	1545.57	9.37
东京日经225指数	8643.75	5.93
恒生指数	19040.39	7.64
韩国综合指数	1916.04	7.86
印度孟买Sensex30指数	16846.83	7.34
中信标普全债指数	1287.20	0.29
中债国债全价指数	117.91	0.95
中债企业债全价指数	95.81	0.65

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周申万一级行业涨跌幅

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，QDII基金平均上涨5.90%，保本型涨0.12%，股票型、混合型和指数型分别下跌0.83%、0.66%和0.52%，货币型基金上涨0.07%。

　　上周各类基金平均净值涨跌幅

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年12月01日

　　上周，股票型排名前三的分别是新华钻石品质企业上涨1.20%，国联安精选上涨0.94%，嘉实研究精选涨0.93%。混合型中排名第一的是富国天瑞强势涨1.76 %。QDII中排名第一的是嘉实恒生中国企业涨8.99%。上周指数型中排名第一的是国泰上证180金融ETF涨1.66%。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周涨跌幅(%)	名称	周涨跌幅(%)
新华钻石品质企业	1.20	富国天瑞强势精选	1.76
国联安精选	0.94	新华泛资源优势	1.16
嘉实研究精选	0.93	东方龙混合	1.05
汇添富医药保健	0.82	新华优选分红	0.63
长城品牌优选	0.68	华夏策略精选	0.55
封闭式净值涨幅前五		QDII涨幅前五
名称	周涨跌幅(%)	名称	周涨跌幅(%)
基金开元	1.09	嘉实恒生中国企业	8.99
工银瑞信四季收益	0.59	国投瑞银新兴市场	8.96
银华信用债券	0.49	招商标普金砖四国	8.70
国投瑞银双债增利A	0.40	上投摩根亚太优势	8.30
易方达岁丰添利	0.40	海富通大中华精选	7.95
指数型基金涨幅前五
名称		周涨跌幅(%)
国泰上证180金融ETF		1.66
国投瑞银沪深300金融		1.66
国泰上证180金融ETF联接		1.32
华宝兴业上证180价值ETF联接		1.32
银华道琼斯88精选		0.99

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2011年11月24日

　　债券型收益前三的分别是光大保德信信用添益A涨1.35 %，中银稳健双利涨1.29 %，招商安泰债券A涨1.16%。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周涨跌幅(%)	名称	周涨跌幅(%)
光大保德信信用添益A	1.35	万家货币	0.15
中银稳健双利A	1.29	大摩货币	0.14
招商安泰债券A	1.16	宝盈货币A	0.13
华泰柏瑞增利A	1.14	中海货币A	0.12
博时宏观回报AB	1.08	嘉实货币	0.11

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　基金动态

　　一、基金发行

上周基金发行
名称	认购起始日期	认购截止日期	投资类型	管理公司
工银瑞信保本	2011-11-28	2011-12-23	保本型基金	工银瑞信基金管理有限公司
方正富邦创新动力	2011-11-28	2011-12-22	股票型基金	方正富邦基金管理有限公司
银华永泰积极C	2011-11-28	2011-12-23	债券型基金	银华基金管理有限公司
银华永泰积极A	2011-11-28	2011-12-23	债券型基金	银华基金管理有限公司
汇添富信用债C	2011-11-28	2011-12-16	债券型基金	汇添富基金管理有限公司
汇添富信用债A	2011-11-28	2011-12-16	债券型基金	汇添富基金管理有限公司

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金分红

上周基金分红
名称	基金单位分红	红利发放日	权益登记日	除息日	投资类型	管理公司
嘉实成长收益	0.16	2011-12-2	2011-12-1	2011-12-1	债券型基金	嘉实基金管理有限公司
南方中证50债A	0.01	2011-11-28	2011-11-24	2011-11-25	债券型基金	南方基金管理有限公司
南方中证50债C	0.01	2011-11-28	2011-11-24	2011-11-25	债券型基金	南方基金管理有限公司
工银瑞信增强收益B	0.025	2011-11-29	2011-11-28	2011-11-28	债券型基金	工银瑞信基金管理有限公司
工银瑞信增强收益A	0.045	2011-11-29	2011-11-28	2011-11-28	债券型基金	工银瑞信基金管理有限公司

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　三、基金经理变更

上周基金经理变更
名称	现任基金经理	最新任职日期	投资类型	管理公司
银华内需	邹积建，吴松凯	2011-12-01	股票型基金	银华基金管理有限公司

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、央行下调存款准备金率

　　中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　点评：此次下调是央行近三年来首次下调存款准备金率，下调之后，大型金融机构的存款准备金率维持在21%，而中小金融机构为17%。此次下调存款准备金率应是在情理之中。 我们认为存款准备金率的下调，可以看成货币政策回归正常，压在A股身上“货币政策较紧”的这一座山逐渐变轻。

　　二、央行报告称房价拐点初现端倪

　　央行周五称，经济、金融数据的变化显示，房地产开发投资增速高位回落，房地产开发企业资金趋紧，土地交易市场量价齐跌，房地产贷款增速回落，房价拐点初现端倪。

　　点评：自2010年4月”新国十条"标致新一轮严厉的房产调控以来，房价上涨得到遏制。伴着着房价调控措施的是一系列紧缩的政策，通胀压力也极大缓解。房地产拐点的出现，也为后期货币政策转向提供了空间。

　　三、今年我国粮食产量达11424亿斤

　　国家统计局日前公布的数据显示，今年我国粮食产量达11424亿斤，这意味着迈上了11000亿斤的新台阶。

　　点评： 今年粮食实现“八连增”，为“十二五”粮食生产开了个好头，有利于保障粮食有效供给和粮食市场平稳运行，对于抑制物价过快上涨、管理好通胀预期、保持经济平稳较快发展、促进社会和谐稳定提供了有力支撑。

　　好买观点

　　一、维持筑底，过度悲观不可取

　　回顾上周的走势，A股缩量下跌。周一强势股出现补跌，但中石油、银行等指标股表现突出，股指收红；周二在外围市场大幅反弹的带动下，呈现超跌反弹走势，航母、煤炭股表现活跌；周三，A股开盘后快速跌穿5日线，银行、证券指票股成为大盘回落的主要推手，农业、文化等均从高位回落。周四，在央行调降存准消息的刺激之下，大幅高开，但场内抛压逐步增大，冲高回落，生物医药、环保等板块相对表现活跃；周五，延续弱势震荡格局，传媒环保等品种盘中均有异动。

　　上周的下跌中，B股成为下跌的领先指标，在周三大跌的当日，B股率先下跌，截止收盘上证B股指数下跌6.12%，在上周五的下跌中下跌3.47%。B股的下跌有两条消息可以作为注解，其一是国际板推出的传言；其二是外资的撤退。EPFR的统计显示，不包括日本在内，亚洲股票基金11月最后一周累计流出资金8亿美元，为连续第三周出现资金外流。

　　同时，经济负面消息逐步显现。11月份PMI为49.0%，环比回落1.4个百分点，这是自2009年3月以来首次回落至50%以下，显示经济增速继续呈现回落态势。从11个分类指数来看，只有产成品库存指数、进口指数环比上升，其余指数均有所回落，其中新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50%以下，显示欧美经济不振对中国出口的影响较大。

　　此外，欧债危机仍悬而未决，中东局势的紧张导致油价大幅上升，加大未来通胀的变数。投资者悲观情绪日益浓重。

　　我们认为目前的时点上，虽然不是买入即上涨的时点，但从一年的资产配置角度来看的话，正是逐步建仓的时机。理由如下：

　　其一，虽然压在A股身上三座大山中的两座山“大环境处于衰退区间”“A股供需矛盾仍然突出”，没有实质性的改善，但存款准备金率的下调，可以看成货币政策回归正常，使得“货币政策较紧”的这一座山逐渐变轻。

　　其二，短期仍可存催化因素。在经济加速下滑，国外形势不稳的情形下，12月召开的中央经济工作会议仍值得期待； “十二五”行业规划还将陆续发布，这对相对行业行成刺激；年报业绩预增以及高送转股票也将形成一定的市场热点，聚积人气。

　　最后，近期我们看到监管层对于文交所、银行理财产品、小额贷款公司陆续清理整顿，这将引发资产的重新配置，这或会对股市形成增量资金。

　　二、债券型、封闭式、QDII基金投资策略

　　尽管上周面临月底考核日压力及公开市场到期资金量较小等因素的冲击，但受到法定存款准备金率近年来首度下调的影响，上周资金市场前紧后松，短期利率下行。银行间7天质押式回购利率由前周的4.04%降至上周末的3.70%，降低34bps。上周公开市场仅有20亿资金到期，创下2010年10月以来的最低记录。但由于央行周中下调准备金率，向存款性金融机构释放了超过4000亿资金，流动性得到缓和，因此全周央行仍进行了260亿回笼操作，全周累计净回笼资金240亿元，央票发行利率及正回购利率均维持稳定。下周有350亿资金到期，由于存款准备金率的下调令到银行紧张的资金体系得到缓和，同时月底会有超过万亿的财政存款投放，预计下周央行仍会维持资金净回笼操作，以便平滑明年1月较低的资金到期量。

　　上周债券收益率曲线在政策面的带动下下行，信用债收益率曲线下行幅度相对更大。中债银行间国债到期收益率曲线平坦化下行，1年期品种由前周的2.69%下行6bps至上周的2.63%，10年期品种由前周的3.61%下行14bps至3.47%。中债银行间AAA级企业债收益率曲线大幅平行下移，短端1年期和长端10年期品种分别由前周的5.03%和5.51%下行至上周的4.81%和5.29%，分别降低22bps和23bps。受收益率曲线下行的影响，上周债券市场终止了前两周的盘整之势，再度蓄力上行。中债国债总净价指数全周大涨0.99%，中债企业债总净价指数涨幅也达到0.82%。

　　上周中央行“不出意料”的下调了存款准备金率，市场对政策放松的预期骤起，推动债券收益率曲线短期迅速下行。但12月公开市场到期资金只有700亿元，同时当前人民币贬值预期已经浮现，外部债务危机也导致了跨境资金加速回流，预计外汇占款仍将进一步下降，而这部分资金在往年都是基础货币的主要投放来源。往前看，明年1月包括全年的到期资金都相对往年要少，为了对到期资金进行平滑，央行很有可能采取“松存准+扩大央票发行规模”的政策组合，这样来看，12月上半月资金面将难言宽松。不过需要注意的是，12月下旬将是央行财政存款投放的高峰，预计投放规模将达到1万亿元，介时流动性紧张的局面将大大缓解，预计全月资金成本将呈前高后低的U型走势，需要建仓的投资者可以考虑将12月中旬作为进入时点。由于基本面未发生变化，我们建议的选基策略未发生变化，投资者可以选择“信用债占比高+长久期”的基金产品。

　　上周，25只传统封闭式基金净值平均下跌1.47%，价格平均下跌0.79%，折价率10.87%。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.06年左右，二是折价率，折价率的年化益率在4.03%，维持在今年以来的高位。由于股指期货的推出，以及关注封闭式基金的机构投资者的增多，传统封闭式基金的折价率很难再回到从前，目前是投资封闭式基金的一个较好时候。现阶段选封闭式基金可以从分红这一角度入手，选择净值在1元以上的，中报可分配利润加上三季报已实现收益为正，同时折价率相对较高的基金。

　　上周五，道琼斯工业平均指数下跌0.61点，收于12019.42点，跌幅为0.01%；纳斯达克综合指数上涨0.73点，收于2626.93点，涨幅为0.03%；标准普尔500指数下跌0.30点，收于1244.28点，跌幅为0.02%。11月失业率下降到了两年半以来的最低，而且私人部门在持续创造出新的工作机会。从全球来看，PMI指数显示美国的制造业表现超出其他主要的经济体，而且上升的趋势明显。如果这种趋势能够维持，那么即使有欧债危机的反复和全球经济放缓的影响，美国经济面的改善将为市场提供一定的支撑。在QDII的投资策略上，还是要在权益类、固定收益类和商品类之间保持大类资产配置的均衡，以权益类作为主要配置，其他基金作为辅助配置。在权益类QDII配置中，可以适当美国市场的比例，在主动管理型与被动指数型中做到均衡配置。