贵金属陷入困境 维持震荡格局

　　从外汇市场的走向来看，美元有回流美国的迹象。以中国、俄罗斯、巴西、印度、南非等主要发展国家为例，其货币兑美元汇率的上行步伐逐渐放缓，这间接表明境外美元正在收缩其投资规模，欧洲债务问题直接影响可新兴国家的经济，我们需要警惕欧债危机全面爆发。上周各国央行似乎在尽力避免此类事情发生，包括下调美元会还定价继续压低美元利率；中国央行下调存款准备金率防止外资流出。但，市场的表现反映投资者依旧谨慎，3个月美元LIBOR持续上升，美元指数探底回升，国际原油期货价格进一步上涨给经济复苏画上了大大的问号。

　　尽管担忧的情绪在上升，但是各国也有对策。有了1997年亚洲金融危机的前车之鉴，新兴国家的央行都在增加国际储备，包括黄金以及外汇。最新的数据显示，韩国央行上周增持了15吨的黄金储备，与此同时，中国的外汇储备仍在增加。未来，各国央行可能继续增持黄金储备，这会对黄金价格提供支撑。但笔者认为，市场是否就此确立对黄金价格新一轮涨势还有待观察，毕竟流动性问题没有解决，各国央行不下“猛药”，仅靠央行购金对金价上行的贡献有限，甚至不排除短期内由于资金紧张导致金价调整。

　　从贵金属相关的套利市场来看，黄金和白银半年内的GOFO(租凭利率)开始分化，白银3个月的GOFO理论上已经存在进行美元套利的可能，这暗示白银未来可能面临比黄金更大的抛售压力。

　　整体而言，欧债危机已经向全球扩散，直接影响了当地的金融市场，我们需要留意各大央行的动作。目前，黄金强白银弱的局面还没有得到改变，流动性问题和央行购金的对立导致黄金处于震荡行情之中，对于白银，我们继续给予看空的结论。

　　金研室：韦念