东北证券：12月份可转债控制风险

　　12月份可转债市场投资策略

　　东北证券金融工程研究小组分析师 赵旭

　　1、11月沪深市场震荡下跌，截至11月30日，沪深300指数收于2521.52点，跌幅-6.45%。相对而言，转债指数走势相对比较抗跌，中信标普转债指数收于2491.31点，月下跌-2.11%。11月可转债4涨15跌，可转债平均下跌了-1.76%，而可转债正股平均下跌了-5.86%，可转债下跌幅度小于正股，其中，偏债性的唐钢转债、新钢转债分别上涨1.34%、1.10%，而澄星转债、歌华转债下跌幅度最大，分别为-7.78%、-4.43%。截止11月末，转债平均价格为101.84元，在面值以上。

　　2、可转债成交相对活跃，工行转债转股比较显著。转债市场11月成交金额为203.27亿元，较10月份的185.94亿元有所增加，其中工行转债成交额42.19亿元，中行转债59.38亿元，石化转债成交47.05亿元。值得注意的是，工行转债11月转股5682.92万股，累计转股数量5790.446万股，转股比例为0.92%，11月是工行转债转股最为显著的一个月份。

　　3、转债估值相对合理，整体上呈弱股性、较强债性特征，截止11月末，转债市场平均纯债溢价率为14.44%，比前月的17.64%有所减少，债性相对增强；平均转股溢价率为35.96%，比前月转股溢价率32.2%相对有所增加，股性减弱，工行转债属于偏股型，是低风险高回报品种，转股溢价率为1.19%，理论价格为109.13元，溢折价比为-0.0213%。而唐钢转债、新钢转债属于偏债性，大部分转债属于平衡性。值得注意的是，大部分转债市场价格低于理论价格，投资价值凸显，值得关注。

　　4、周三央行宣布下调存款准备金率50个基点，银根放松迹象初显。欧债危机愈演愈烈，甚至有扩大的趋势，不排除经济有二次探底的可能。估计12月份股票市场有可能维持震荡趋势，12月份转债市场以震荡为主，很难有大的投资机会，可转债供给压力较大，不排除有新转债发行的可能，投资者要控制风险为上，审慎评估转债的收益与风险。