银河证券：ETF融资融券开创投资新思路

　　中国银河证券基金研究中心

　　7只ETF基金12月5日起纳入融资融券标的，分别为易方达深证100ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、华安上证180ETF、华夏上证50ETF、华夏中小板ETF、交银上证180公司治理ETF和南方深证成指ETF。从成立时间看，09年以前成立的五只ETF全部进入融资融券标的，09年成立的有两只，为交银上证180公司治理ETF和南方深证成指ETF。四季度以来，除交银上证180公司治理ETF和华夏中小板ETF外，其余五只ETF均呈现净申购。

　　投资组合策略

　　投资者可利用此次进入融资融券标的的7只ETF实现不同的投资组合策略：

　　(1)上证180ETF和深证100ETF组合与沪深300股指期货之间的套利

　　沪深300指数成份股包含上证180指数成份股中的154只和深证100指数成份股中的78只，上证180指数和深证100指数的组合和沪深300指数的走势非常接近。在上证180ETF和深证100ETF成为融资融券标的前，投资者只能通过做多上证180ETF和深证100ETF，同时做空沪深300指数期货，发掘套利机会，只能进行单边套利。上证180ETF和深证100ETF纳入融资融券标的后，投资者可通过做空180ETF和深证100ETF，同时做多沪深300指数期货，发掘套利机会。投资者可进行双边套利。

　　(2)上证中盘指数做空机会和组合套利

　　上证中盘ETF没有入选此次融资融券的标的，但可以通过组合入选的融资融券ETF标的实现上证中盘指数的做空操作。上证中盘指数由上证180指数成份股扣除上证50指数成份股后的股票构成，上证50ETF和上证180ETF纳入融资融券标的后，投资者可通过上证50ETF和上证180ETF的组合操作实现对上证中盘指数的多空操作。做多上证180ETF，同时做空上证50ETF，可实现做多上证中盘指数；做空上证180ETF，同时做多上证50ETF，可实现做空上证中盘指数。另外可通过构造做空上证中盘指数和做多上证中盘ETF实现上证180ETF、上证50ETF和上证中盘ETF之间的套利。

　　(3)公司治理状况不良股票的做空机会

　　上证180公司治理指数由上证180指数与上证公司治理指数样本股交集中挑选100只治理状况良好的公司股票构成，投资者可通过做多上证180ETF，同时做空上证180治理ETF或者做空上证180ETF，同时做多上证180治理ETF实现对上证180成份股中治理状况较差的公司进行做多或者做空。

　　(4)深证市场指数ETF的组合策略

　　深证100ETF和深证300ETF的组合可实现对深证300指数中剔除深证100指数成份股后的成份股组合的多空操

　　作。中小板ETF和中小板300ETF的组合可实现对中小板300指数中剔除中小板指数成份股后的成份股组合的多空操作。