政策底技术底共振 郑棉继续反弹

　　郑棉期货今日继续上涨，主力1205合约较昨天结算价上涨100元，收盘报每吨20590元，涨幅为0.49%。我们认为，郑棉反弹仍有望持续，维持偏多思路操作，上方主要压力位置在20800元。

　　郑棉近期在技术上形成了双底形态，且右侧底部有明显的放量。形成双底的位置恰恰是国家的收储价格，可以认为是技术底与政策底共振，这也是近期上涨重要原因。

　　此外，郑商所从上周起，将棉花期货保证金由12%下调为10%，涨跌停7%下调到6%，如果大家还记得去年11月郑商所上调保证金和涨跌停板，造成投机资金紧张，随后启动了一波显著的下跌行情。我们认为本次下调保证金和停板幅度有利于价格上扬。

　　近一个月来，国家收储的量上来了，每天交储量在5万吨左右，总量到12月5日达到了121万吨。目前在国家储备与现货市场中，形成了一种动态平衡机制。即现货低迷在19800元之下，企业交售储备，后期现货市场棉花偏少，棉价有上涨条件；现货棉价反弹到19800元之上，企业将在现货上销售，停止交送储备，现货棉花增加，棉价难以走高。

　　若按照未来每日继续收储成交4万吨计算，每月可收储80万吨，如果保持三个月，到二月末，国产棉入储量将达到350万吨，再加上国储采购的100万吨进口棉，国储棉采购总量或达到450万吨。

　　收储期间纺织企业仍然在消耗棉花。按照往年通常情况，全国纺织年用棉量在1000万吨左右，今年消耗明显减少，若按照减少30%计算，年用棉量大约在700万吨左右，月均用棉量为60万吨。整个今年收储的7个月时间里，纺织企业可以消耗棉花420万吨。

　　这样，国家收储的350万吨加上正常消耗的420万吨，合计达到了870万吨。考虑到今年国内棉花产量将在730万吨到750万吨左右，若配额政策没有大的改变，那么明年后半段，市场上流通的棉花资源偏紧。

　　根据美国农业部公布11月棉花供需报告，2011/12年度全球棉花产量2697.4万吨，消费2488万吨，全球棉花期末库存量将达到1196.5万吨，较上月调增2.8万吨，当年度供过于求209.4万吨。

　　综上郑棉短期上继续上涨，我们有望看到20800元。此后或将吸引部分企业买入现货在期货上抛空进行套利，上行将有阻力。所以操作上，继续维持短线偏多思路，但盈利目标不要太高，注意风险。

　　(上海中期期货研究所农产品小组)