吴刚：股权投资泡沫背后市场需求庞大

　　新浪财经讯 “第十一届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”于2011年12月7日-8日在北京举行。上图为九鼎投资合伙人吴刚。吴刚称中国股权投资由于有着庞大增持需求，未来有很大的发展空间。

　　“中国未来股权投资将会有非常大的发展空间，原因在于嫁接了资金和资本的通胀，将庞大的资金转化为企业所需要的资本，这是一个根本的判断，所以我们对中国股权投资的未来充满了信心。”吴刚说。

　　吴刚认为，中国当前的股权投资市场的格局有点像十年前第一波的房地产，那个时候普遍认为泡沫很大，风险很高，两者间最大的相似之处在于，市场的背后都有庞大真实需求。今天中国企业对中国股权投资行业、资本金，乃至私募渠道的资本金都有着庞大的需求。正是这种庞大的需求奠定了中国股权投资行业未来将得到快速大规模的发展。

　　以下是发言实录：

　　吴刚：大家好！今天非常高兴有这个机会跟大家交流一下我们的一个看法，就是对股权投资行业未来的看法。

　　今天这个时点上面，我们面临着很多彷徨和疑惑，现在是不是一个很低的低点？这个时候面临挫折的时候，我们看看十年中间中国股权投资行业是不是有很好的发展机会？看待这个问题的前提，我们自己的分析，就是中国是一个什么样的国家？在资本市场这一方面我们理解中国是一个多资金，少资本的国家，这是我们最大的一个判断。

　　多资金原因在什么地方？我们这一代中国人大部分是经历过贫穷和饥饿，给大家带来不安全感，不安全感背后挣了财富就会少消费多储蓄，这样的心态导致储蓄率比 较高，到今天为止有70万以的居民储蓄存款。但另外一个方面，中国的企业又是非常缺少资本金，原因在于中国企业发展历史是比较短的，跟欧美企业相比中国企业发展历史也就是30来年，大部分的企业只有几年和十几年。我们的资本沉淀历史非常短暂，另外股票市场不是很发达，我们这么大的经济市场，到2016年中 国GDP总量会等于美国，这么一个庞大的经济体能够在股票市场融资的企业是非常非常少，现在上市公司才2千家左右。

　　中国本身积累的资本金历史非常短，从二级市场获得的资金通道很短。中国股权市场真正发展是全流通以后，全流通之前是小打小闹，真正大规模的发展是最近5、 6年的时间。那么在这么大的一个格局下面，我们认为中国未来股权投资将会有非常大的发展空间，原因在于嫁接了资金和资本的通胀，将庞大的资金转化为企业所需要的资本，这是一个根本的判断，所以我们对中国股权投资的未来充满了信心。

　　第二点我想谈一谈对当前股权投资行业的一个现状看法。这几年的发展，股权行业面临着一个泡沫期，股权投资机构有3千家，这3千家太少，而不是太多，中国有上千万的企业，如果我们股权投资公司每一家要盯多少个才能把这一千万企业盯来，就是每一个股权投资要盯3千家企业，我们明显盯不下来。再就是九鼎投资盯了 很多公司，上半年调查了1千家企业，我们的股权投资机构不是太多，而是太少。我觉得如果中国股权投资机构有两万家的时候，我觉得我们就能把企业盯的比较深比较细，我们的股权投资市场那个时候才是真正比较发达的。

　　第二点我们这个行业发展太快，这个我不太赞同，一年就2千亿人民币，换成美元是2、3亿美元，就是在美国几个大的PE机构，全中国折腾来折腾去，就整了 200亿美元，相对来说2千亿相当于中国庞大的市场，我们有30万亿可以动用管理的资金，其实潜在也应该有70万亿，我们是太小的数据，这个空间还太大，我们的发展速度不是太快，还是太慢。

　　第三点，中国股权投资行业竞争现在太激烈，这个观点我也是不太赞同，包括九鼎投资在内一些机构还再继续赚很多钱，这不是一个产业的正常状态。我经常去看他 们投的企业，他们赚钱是真正非常不容易，消费品企业还是常规的金融企业，还是一般的制造企业，都是赚钱非常非常辛苦。我觉得相对我们这个行业而言，我们比他们赚钱太轻松了，这就意味着我们这个行业竞争不够激烈，真正的激烈只有大家精细化的考量才能赚到比较多的钱。从这个角度判断，中国今天股权投资行业是太 不激烈，我觉得未来这一定会更加激烈，才能真正意义上促进我们这个行业的发展，没有这种激烈的产业竞争，一个行业和一个企业是不可能得到真正的成长。

　　第四个要点，在中国股权投资行业不行，优秀PE人才太少，我觉得如果一个PE人才是一个通才，既能募资，又能去找项目，还能谈项目，还能调查项目，什么行业都会，行业主管还会管理，还能跟LP关系处理得很少，全中国这样的人是非常非常少。但是我觉得对中国来说，我们不需要这么多的人才，我的理解

　　所以我觉得中国股权投资行业人才非常多，人才储备也是非常多，能够胜任这个行业的人才也是非常多，这为我们这个行业的发展提供了人才基础，只要股权投资行 业，这些投资经理，我们做这些投资的专家队伍，比他们强，强那么一点点就可以了，就可以成为他的老师，如果强很多就最好了，不能指望比他们强太多。所以我认为制约中国股权投资发展的人才瓶颈是不存在的，这是我讲的第四个要点。

　　第三个谈一下对股权投资未来的展望，我会中国股权投资继续保持非常快速度的增长，潜在的空间是非常非常大，现在整个行业做得还太糙，整个做得还太小，这么多人做了一点小生意，没有全国性的股份制商业银行做的规模那么大，我们这个行业发展的空间还非常大。

　　第二点中国未来股权投资机构将要高度的分化，这种分化是两个方面，一个方面就是投资策略方面会高度的分化，比如说有些机构会倾向于做一些很大的项目，包括 一些并购和整合。有些机构会像真正的VC阶段去做，第三还有一些投资机构会专注于某一个细分领域，做大做小都来做，还有一些会在这里面进行组合。另外我相 信中国未来一定会有规模非常庞大的股权投资机构出现，美国今天出现的黑石等这样非常大的投资机构，中国未来一定会有这样的投资机构，随着中国股权投资中国整个经济体会超过美国，中国最顶尖投资机构的规模会超过美国，这一点可能会超出大家的想象，中国最大的股权投资机构管理的资产已经有300亿人民币，甚至变成一千亿和一万亿也没有太多的难度。

　　再就是中国PE行业对中国经济的推动有忽视，再花5-10年，中国股权投资行业对经济的推动大家肯定有高度的认识，我们把庞大闲置资金转换成企业资本金。另外除了二级市场投出资本金以外，我们的股权投资机构多多少少会对企业提供一些协助，包括战略上的梳理和人才引进，这一方面我们还没有做得那么好，但是比 二级市场股民提供的资本金要好得多。未来扶持一些初创期的公司，推进整合，推动节结构的优化方面，都做出了巨大的贡献。

　　这就是我们对中国股权投资长期发展的一个看法，我们坚定相信中国股权投资行业前景非常美好，这是我们从战略上高度的共识，九鼎投资内部高度的共识。对我们 来说战略上我们觉得要乐观，看得长远，战术上必须要保守。我们对行业周期的把握，对当前投资机会的选择，以及投资技术的掌控，我想这是我们需要精益求精，也是核心竞争力非常重要的方面。

　　我总结一下，我们觉得中国的股权投资市场不像多数人想象的那样，充满了不确定，充满了风险，当前是一个高点，有很多泡沫，我们认为中国当前的股权投资市场 的格局有点像十年前第一波的房地产，那个时候大家也觉得泡沫很大，风险很高，我们觉得这两者有最大的相似之处，就是在这个市场的背后，都有庞大真实需求，十年前的房地产那个时候刚刚开始，今天对中国股权投资行业，对中国资本金，乃至私募渠道的资本金，中国企业有庞大的需求。正是这种庞大的需求奠定了中国股 权投资行业未来将得到快速大规模的发展，我就跟大家分享这个观点，谢谢大家！