一周利率产品发行定价报告

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　内容摘要:

　　本期债券概况:

　　2011年第25期附息国债,期限为3年,12月7日招标,招标方式为荷兰式招标,标的为利率,计划发行面值总额280亿元。

　　2011年进出口行第21期金融债,期限为3年,12月9日招标,招标方式为荷兰式招标,标的为利率,计划发行面值总额150亿元。

　　2011年进出口行第22期金融债,期限为5年,12月9日招标,招标方式为荷兰式招标,标的为利率,计划发行面值总额120亿元。

　　不必过度解读1Y期央票发行

　　今天1Y期央票发行发量至500亿,且发行利率继续持平于3.4875%,我们认为这与央行把握货币政策放松节奏有关,短期来看,央行尚不希望向市场传达“全面放松”的信号。

　　我们认为不必过度解读1Y期央票发行情况,央票发行利率受制于央行货币政策放松节奏,短期下调时点或晚于市场预期,但并不会影响债市的中期趋势。货币政策逐渐放松趋势不改,在投机需求推动下1Y期央票发行利率的下调压力仍然存在。

　　11附息国债25定价区间:2.83%~2.87%

　　截止12月5日,中债3Y期国债收益率为2.91%;今日午盘后债券收益率略有反弹,报价活跃的剩余期限为2.4Y的11附息国债13的收益率回升至2.88%附近。尽管存准下调预期略有修正,但财政存款集中释放下12月份资金面宽松预期依旧较强,预计中短期利率债仍然受到市场青睐。我们预计本期国债中标利率为2.83%~2.87%,将略低于二级市场收益率。

　　11进出21定价区间:3.5%~3.54%

　　截止12月5日,中债3Y期金融债收益率为3.4881%,较前期高点已经累计下行100BP;今日报价活跃的剩余期限为2.9Y的11农发18的收益率落在3.49%附近。目前金融债收益率曲线极度平坦化,未来在宽裕资金面推动下,或通过中短端下行而有所增陡。我们预计本次固息债的中标利率为3.5%~3.54%,基本与二级市场收益率持平。

　　11进出22定价区间:3.61%~3.65%

　　截止12月5日,中债5Y期金融债收益率为3.5864%;今日受1Y期央票发行利率持平影响,报价活跃的剩余期限为4.9Y的11进出13的收益率落在3.61%附近,较昨日小幅上行约3BP。综合来看,估计本期金融债中标利率将落在3.61%~3.65%,基本与二级市场收益率持平。