美股评论：德法不能拯救欧元区

　　　导读：《金融时报》首席经济评论员马丁-沃尔夫(Martin Wolf)12月6日发表评论。文章指出造成欧元区危机的根源不是财政赤字的恶化，也不是公共债务的泛滥，而是各国的国际收支平衡出现了问题。现在欧元区领导人不正视这个现实，一味的紧缩财政只会是问题变得更糟。

　　以下是该文章摘译：

　　据说，三个臭皮匠赛过诸葛亮，但是在德国总理默克尔和法国总统萨科奇举行的会晤中就不是这样。如果是为了掩盖欧洲中央银行干预公共债务市场的决定，那么多少还算是安慰，但是欧元区的领导人依旧冥顽不灵，好像什么都听不进去。

　　他们到底做了什么决定？归纳一下：不再强迫私人债券投资者承担援助欧元区的损失，虽然自愿债务重组的可能性依然存在；尽管没有自动机制，但是很有可能对债务赤字不达标的成员国实行制裁；在各国国内的立法中加入预算平衡法案；引进长期的援助工具——欧洲稳定机制，并且从原来的2013年6月提前到2012年六月；危机期间，每月都定期举行欧元区各国领导人的碰头会，以便监管政策是否协调一致。

　　对于这个决定，欧洲中央银行感到满意，因为去掉了强迫私营部门参与债务重组的内容；法国也感到满意，因为去掉了自动制裁财政不达标的国家和由欧洲法院来监管各国是否违反财政纪律的内容，同时法国对一项已达成的协议感到欣喜，因为欧元区各国政府间的一致协商将取代新的欧盟条约；德国也没有空手而归，它再次否决了由各国共同发行欧元债券的提议。除此以外，德国看起来并没有太多收获

　　这些决定是否鼓舞了欧洲中央银行为了主权债券，更积极的入市干预呢？银行新主席德拉吉上周告诉欧洲议会，在金融市场上重新获得信用最重要的因素就是约束各国的公共财政，其他的因素以后再考虑，最多只是排序问题。意大利技术专家组建的新政府宣布的财政和改革措施已经就那些“其他因素”给欧洲中央银行开了绿灯。市场已经做出了反应：本周一西班牙十年期债券利率下降到5.2%，意大利下降到6.3%，但是标准普尔决定继续将欧元区列入负面观察名单。

　　周五的峰会非常重要。但我从萨科奇和默克尔那里听到消息却不能创造信心。现在的问题是欧元区的盟主德国有一个计划，而这个计划确是一个错误。好消息是欧元区的反对派将阻止这个计划全部实施，坏消息是没有提出其他更好的方案。

　　德国认为危机的根源是财政出了问题，有很多理由相信这一点。但如果这是事实，那么德国也是造成这种局面的重要因素。

　　观察一下1999年到2007年，12个主要欧元区成员过的平均财政赤字。除了希腊，每一个国家都没有超过赤字低于GDP3%的限制。如果只关注这个指标，那么除了希腊，今天所有遭受危机打击的国家都将被遗漏。而且，在希腊之后，表现最差的四个国家是意大利、法国、德国和奥地利。同时爱尔兰、爱沙尼亚、西班牙和比利时在这些年都表现良好，可是危机爆发后，情况发生了变化。爱尔兰、葡萄牙和西班牙的财政状况严重恶化。总之，财政赤字并不是一个有效预测危机的指标。

　　现在考虑公共债务。根据这个指标希腊、意大利、比利时和葡萄牙存在问题，但是爱沙尼亚、爱尔兰和西班牙的公共债务状况甚至比德国都好。事实上，如果根据赤字和债务的表现，那么危机前德国的非常脆弱。然而危机爆发后，情况又迅速发生了变化。爱尔兰变化最突出，5年后，这个国家的净公共债务与GDP之比将增长93%。

　　再考虑1999年到2007年的平均经常项目赤字。根据这个指标，问题最大的国家是爱沙尼亚、葡萄牙、希腊、西班牙、爱尔兰和意大利。这个指标最有用，因为现在的危机是国际收支不平衡造成的。2008年，造成外部失衡的个人融资渠道被堵死，也就是停止提供个人信贷，从那以后官方开始提供资金。慕尼黑IFO经济研究所的汉斯-沃纳-辛指出，欧洲各国的中央银行实际上成为了银行的最终贷款人

　　如果欧元区最强大的国家拒绝承认危机的本质，那么欧元区将无法真正修复并防止危机再次发生。短期内，欧洲中央银行可以将问题掩盖，但最终外部调整才是至关重要的，而且比财政紧缩重要的多。

　　如果没有外部调整，对较弱的国家实行财政紧缩将延迟和加重经济衰退。一旦外部调整被确认，核心问题就不再是财政紧缩而是调整竞争力。如果一个国家拒绝退出欧元区，那么就需要增强欧元区的经济实力，并且还要有高通货膨胀以及在其他的国家扩张信贷。这些现在看来是不可思议的，所以现在市场如此谨慎是对的。

　　因为不承认货币联盟里中存在国际收支问题，同时缺少财政和金融的融合，再次爆发危机将是必然的。更糟的是，通过紧缩政策来应对危机只会促进周期性的发生。

　　也许在巴黎做出的决定可以让欧洲中央银行行动，也许能带来一段时间的安定，尽管我表示怀疑。然而欧元区仍然要找到从长远看可以解决问题的办法。对于德国没有获得自动调节机制和更严格的财政纪律，我并不难过，因为这本来就是建立在错误认识的基础上。现在是一个收支平衡的危机，在一个如此大的封闭经济体内，解决危机必须两方面都进行调整。(鹿城/编译)