铜价缩量整理 等待政策释放

　　沪铜上周在58000-59000区间受阻回落，之后震荡走低。相对之前的价格走势，上周沪铜走势已算强势，缩量盘整态势显示市场正在等待重要消息的释放，并酝酿变盘。第一个消息是周末的欧盟峰会召开，第二个消息是本周中国将召开中央经济工作会议，在此“定调会”上将释放明年中国的宏观调控主要方向，对全球股市以及期货市场均有重要指引。

　　全球库存变化正在出现拐点

　　临近2011年年末，西方国家将进入圣诞节假期，而中国企业冲刺全年产量也已接近尾声，因此目前讨论全球的消费问题意义不大。现货升贴水的表现非常疲软，随着上周铜价的回调，现货升水迅速下降，显示了目前阶段现货商的心态比较淡定，并不急于购买现货。同时伦敦库存减少的速度已经如我们预期开始放缓，上周伦铜库存仅减少1800吨左右，与之相对应的则是SHFE库存大增15000吨，我们此前曾预期由于伦敦的亚洲库存已经由9月中旬的150000吨，减少至中东水平的50000吨，几乎已经到了减无可减的水平，因此预期未来库存的变化将出现拐点，目前这一拐点正在到来。未来随着伦敦重建库存的动作，库存逐步增加或将成为铜价破位下跌的一个潜在因素。

　　全球宏观面将继续趋暖

　　上周末欧盟峰会的召开，短时提振了外盘金融市场，此次峰会取得三大进展：其一不顾英国反对，26国签订新欧元区财政协议；其二向国际货币基金组织

　　(IMF)注资2000亿欧元；其三建立5000亿欧元的欧洲稳定机制(ESM)，与4400亿欧元的欧洲稳定基金(EFSF)并行，以加固其金融防火墙。峰会并没有解决欧债危机，只是指明了问题解决方向。由此对金融市场的提振作用有限。但是用发展的眼光来看，只要在欧元区债务集体爆发之前，欧盟都能朝着解决危机的方向努力，则短期之内金融市场的风险释放非常有限。

　　本周的重点在于中国将于12-14号举行中央经济工作会议和美联储将于13日举行本年度最后一次议息会议。中国在2011年已经完成了调控通胀的目标，因此2012年的工作重点或将转为保增长上，从12月9日召开的中共中央政治局会议来看，“扩大消费”和“优化投资结构”将放在明年经济工作的重要位置，这将是“保增长”的重要体现。而美联储在13日提出QE3的可能性将非常渺茫，主要原因为美国经济正在好转，QE3在此时推出显然不是正确的时机，由此我们可以预期在欧元区债务危机爆发之前，国内外的宏观基调将继续趋于稳定。

　　综上，我们认为短期之内国内外宏观基调将继续趋于稳定，国内消费以及进口精铜暂告一段落，因此多空力量重新角逐，铜价将在56000-59000区间内窄幅震荡，未来宏观经济政策的变化，将是价格突破区间的重要指引。需要注意的是，若政策利好指引价格突破，但目前并非铜的消费旺季，或者说精铜进口高峰期已过，随着价格的反弹，现货商抛压盘将加重，因此价格继续反弹空间有限，不可盲目追高。

　　短线操作：离场观望。