债券市场计量研究专题报告之二-季调实践:工业增加值

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　工业增加值季调存在无基期、数据缺失两种困难

　　通过两种方法包括基期设为100的方法和按照名义工业增加值的环比增速与实际环比增速拟合关系的方法来建立基期,然后根据同比数据建立时间序列,再通过1994年至2006年工作日天数在1月和2月的比例与建立的时间序列数值在1月和2月的比例进行回归,来预测其他年份的1月和2月数值,分解2月份来填充1月份。最终得到完整的时间序列解决了无基期、数据缺失的困难。

　　本文季调效果与统计局公布值相近,优于市场方法和无春节调整方法

　　通过两种方法季调结果显示两者之间无明显差别,并且与统计局公布值相近。另外市场方法是把2月份的累计同比增速当作1月和2月单月同比增速,无春节调整方法是不添加春节虚拟变量直接季调。通过比较,这两种方法都与本文两种方法产生较大差别。

　　季调后经济意义更加显著,产出缺口与通胀走势相近,同比增速与PMI指数相近

　　通过对季调后的工业增加值进行产出缺口的计算以及和通货膨胀的比较,发现季调后的产出缺口和通货膨胀走势相近,比较显著地反映了产出缺口与通货膨胀的关系。而季调前的工业增加值由于季节性太强,无法计算出产出缺口;通过对季调后的工业增加值计算同比以及和季调后的PMI进行比较,发现两者具有较为明显的同步关系。通过两个经济比较,我们认为本文对工业增加值的季调方法效果显著。

　　本文的特点:对于工业增加值存在无基期、数据缺失的季调困难,我们运用计量手段通过回归相关关系来拟合填充缺失数据,再通过第一篇专题报告的春节季调方法添加春节虚拟变量,最终得到与统计局公布值相近的季调结果。但本文同时也存在诸多问题,包括虚拟变量的模型、1月数据的填充方法以及季调所选时间长度都存在一定的改善空间,导致季调结果与实际情况存在偏差。