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大成基金5日损失近15亿 旗下封基面临估值回归

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-14 16:41 来源: 新浪财经

  东吴证券研究所 吴非

  由于上周披露的乙肝疫苗研究数据远低于预期,重庆啤酒(600132)12月8日开盘后已经连续5日出现一字型跌停。重仓该股的大成系基金深受其累,5日之内损失近15亿元,并且遭受了巨量赎回。大成基金(微博)10日曾发布公告,对旗下基金持有的重庆啤酒按照59.09元进行估值。13日,大成基金再次发布公告,将旗下基金所持有的重庆啤酒估值价格调整为47.86元。

  根据wind数据统计,截止三季度,大成系共有9只基金重仓重庆啤酒,共持有4495.15万股。这9只基金近期净值大幅缩水,其中三只封闭式基金基金景宏、基金景福和大成优选在二级市场上被大幅抛售,成交量急剧放大,折价率也大幅攀升。截止13日收盘,基金景福、基金景宏、大成优选的折价率水平分别为-21.38%、-19.33%和-9.86%。在事件发生之前,三只基金的折价率水平为-11.97%、-10.96%和-6.35%。显然,在近期的大幅杀跌中,价格的下跌已经远超净值的下跌幅度。折价率的大幅扩大意味着安全边际的大幅提升,根据我们的测算,截止13日收盘,基金景福、基金景宏和大成优选的折价率年化收益率以上升至8.91%、10.03%和17.09%(折价率年化收益率即假设基金维持当前净值不变,价格在到期日回归净值所能获得的年化收益率),投资价值已经有所显现。从14日的盘面来看,这三只基金走势显著企稳,短期内估值回归将是大概率事件。

  表:大成系封闭式基金折价率年化收益率

证券代码 证券简称 折价率( % ) 2011-12-7 折价率( % ) 2011-12-13 剩余存续期(年) 折价率年化 收益率( % ) 2011 年估算 前三季度可分配收益(元)
184701.SZ 基金景福 -11.9735 -21.38 3.05 8.91 0.1465
184691.SZ 基金景宏 -10.9596 -19.33 2.39 10.03 0.0667
150002.SZ 大成优选 -6.3455 -9.86 0.64 17.09 -0.0015

  资料来源:Wind资讯,东吴证券研究所

  从另一方面来看,随着岁末临近,封闭式基金“分红行情”有望陆续展开。从2011年前三季度的情况来看,基金业绩普遍较差,可分配收益较少,按前三季度的业绩估算,基金景福和基金景宏可分配收益为正,分别为0.1465元和0.0667元,具有较强的分红预期,相对而言更具有优势。

  值得一提的是,本次大成系基金由于受到资金巨额赎回,旗下开放式基金不得不抛售其他股票以应对赎回,对其资产配置和投资操作将产生较大负面影响。而作为封闭式基金,在本次事件中不受到份额变动的影响,避免了被动减持股票,保持了资产配置的连贯性和投资操作的持续性。

  综合以上考虑,我们认为近期大成系封闭式基金二级市场价格超跌,估值有望在短期内回归。结合折价率水平和分红潜力,我们认为基金景福、基金景宏更具优势,值得重点关注。

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